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G三峡EB1(132018)公告正文

中国长江三峡集团有限公司公开发行2019年绿色可交换公司债券(第一期)跟踪评级报告(2020) 查看PDF原文

公告日期:2020年06月30日
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中国长江三峡集团有限公司公开发行 2019 年绿色 可交换公司债券(第一期)跟踪评级报告( 2020) 项目负责人: 刘翌晨 ychliu@ccxi.com.cn 项目组成员: 王琳博 lbwang@ccxi.com.cn 电话: (010)66428877 传真: (010)66426100 2020 年 06 月 29 日 www.ccxi.com.cn 2 中国长江三峡集团有限公司公开发行 2019 年绿色可交换公司债券 (第一期)跟踪评级报告( 2020) China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声 明 ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际 与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用 评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性 由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级 对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 ? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级 流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的 原则。 ? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信 用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见 的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站( www.ccxi.com.cn)公开披露。 ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国 际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关 金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结 果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内, 中诚信国际将按照《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级 结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级,并及时对外公布。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO6 号楼 邮编:100010 电话:(8610)6642 8877 传真:(8610)6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 中国长江三峡集团有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司的主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定; 维持“ G 三峡 EB1” 的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二零年六月二十九日 [2020]跟踪 2170 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. www.ccxi.com.cn 4 中国长江三峡集团有限公司公开发行 2019 年绿色可交换公司债券 (第一期)跟踪评级报告( 2020) 评级观点: 中诚信国际维持中国长江三峡集团有限公司(以下简称“公司”或“三峡集团”) 的主体信用等级为 AAA,评级展 望为稳定; 维持“ G 三峡 EB1” 的信用等级为 AAA, 公司以其持有的中国长江电力股份有限公司(以下简称“长江电力”) A 股 股票及其法定孳息作为担保和信托资产。中诚信国际肯定了跟踪期内,公司装机容量持续增长、 电源结构多元化、 机组利用效率 不断提升、 业务结构多元化、 收入规模持续增长、 财务弹性良好和偿债能力极强等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支 持。同时,中诚信国际关注到来水风险、 一定的资本支出压力和海外业务投资及运营情况等因素对公司经营及信用状况造成的影 响。 概况数据 三峡集团(合并口径) 2017 2018 2019 2020.3 总资产(亿元) 7,008.97 7,504.05 8,378.28 8,415.72 所有者权益合计(亿元) 3,713.55 3,956.53 4,224.63 4,234.51 总负债(亿元) 3,295.42 3,547.53 4,153.64 4,181.22 总债务(亿元) 2,640.27 2,911.13 3,485.43 3,585.52 营业总收入(亿元) 900.03 939.38 992.55 194.98 净利润(亿元) 342.99 352.62 352.17 90.12 EBIT(亿元) 510.99 518.41 523.64 -- EBITDA(亿元) 689.96 693.29 704.21 -- 经营活动净现金流(亿元) 441.99 473.26 464.54 71.46 营业毛利率(%) 51.73 52.13 50.00 50.81 总资产收益率(%) 7.51 7.13 6.59 -- 资产负债率(%) 47.02 47.27 49.58 49.68 总资本化比率(%) 41.55 42.39 45.21 45.85 总债务/EBITDA(X) 3.83 4.20 4.95 -- EBITDA 利息倍数(X) 6.49 5.71 5.34 -- 注:中诚信国际根据 2017 年~2019 年审计报告及 2020 年一季报整理。 正 面 ? 装机容量持续增长,电源结构多元化。 2019 年以来,随着在 建新能源项目以及秘鲁查格亚水电站等收购完成,公司控股装 机容量持续增长。 此外,新能源项目以及大容量火电机组的投 产运营,使得公司电源结构进一步多元化, 可在一定程度上分 散来水对公司运营的影响。 ? 机组利用效率不断提升。 虽然受来水影响, 2019 年公司水电 机组利用效率同比有所下降, 但新能源和火电发电量同比有所 增长,进而推动公司发电业务收入持续增长。 ? 业务结构多元化, 收入规模持续增长。 2019 年以来, 公司进 一步发展配售电业务,可与公司当地发电项目形成协同效应。 同时, 其他多元化业务的稳定运营进一步推动公司收入规模持 续增长。 ? 财务弹性良好和偿债能力极强。受益于资本实力的不断提升, 公司财务杠杆虽有所上升,但仍控制在较低水平。此外,公司 已形成以三峡债券为代表的债务融资渠道和以中国长江电力股 份有限公司(以下简称“长江电力”,股票代码 600900)为载体 的股权融资平台,融资渠道畅通; 同时,良好的银企关系为其 未来的资金平衡提供了有力保障。 关 注 ? 来水风险。 作为水力发电为主的企业,公司经营业绩受到机 组所在流域来水等自然条件的影响较大。 ? 未来仍面临一定的资本支出压力。 公司在建的乌东德水电站 和白鹤滩水电站投资规模较大,未来公司仍面临一定的资本支 出压力。 ? 海外业务投资及运营情况。 近年来公司对海外清洁能源和配 售电项目的投资有所增加,海外投资面临的不确定性较大,中 诚信国际将持续关注公司海外项目投资及运营情况。 评级展望 中诚信国际认为,中国长江三峡集团有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。 ? 可能触发评级下调因素。 盈利能力持续大幅下滑,在建项目 资本支出大幅超出预期; 偿债指标明显弱化; 境外项目大幅亏 损。 同行业比较 2019 年部分水电企业主要指标对比表 公司名称 装机容量(万千瓦) 资产总额(亿元) 资产负债率(%) 营业毛利率(%) 营业总收入(亿元) 净利润(亿元) 雅砻江水电 1,473.00 1,480.29 65.36 65.99 164.95 60.13 华能澜沧江 2,318.38 1,674.60 66.11 56.08 208.01 59.37 长江电力 4,549.50 2,964.83 49.40 62.51 498.74 215.67 三峡集团 7,495.60 8,378.28 49.58 50.00 992.55 352.17 注: “雅砻江水电” 为“雅砻江流域水电开发有限公司” 简称; “华能澜沧江” 为“ 华能澜沧江水电股份有限公司” 简称; “长江电力” 为“中国 长江电力股份有限公司” 简称。 资料来源:中诚信国际整理 本次跟踪债项情况 债券简称 本次债项信用等级 上次债项信用等级 发行金额(亿元) 债券余额( 亿元) 存续期 G 三峡 EB1 AAA AAA 200.00 200.00 2019/04/09~2024/04/09 注:公司将其持有的 18.21 亿股长江电力 A 股股票及其法定孳息作为该债项的担保和信托资产。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. www.ccxi.com.cn 5 中国长江三峡集团有限公司公开发行 2019 年绿色可交换公司债券 (第一期)跟踪评级报告( 2020) 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需 对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评 级,对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期 跟踪评级。 募集资金使用情况 根据公司于 2019 年 4 月 2 日披露的《 中国长 江三峡集团公司公开发行 2019 年绿色可交换公司 债券(第一期) 募集说明书》,本期债券用于乌东德 水电站、 白鹤滩水电站建设以及补充流动资金。 截 至 2019 年末募集资金已按该用途使用完毕。 宏观经济和政策环境 宏观经济: 在新冠肺炎疫情的冲击下,今年一 季度 GDP 同比下滑 6.8%,较上年底大幅回落 12.9 个百分点,自 1992 年公布季度 GDP 数据以来首次 出现负增长。后续来看,随着国内疫情防控取得阶 段性胜利,在稳增长政策刺激下后三个季度经济有 望反弹,中诚信国际预计在中性情境下全年 GDP 或 同比增长 2.5%左右,但仍需警惕海外疫情蔓延给中 国经济带来的不确定性。 应对疫情采取的严厉管控措施导致今年前两 个月中国经济数据出现大幅度的下滑。 3 月份随着 国内疫情防控成效显现、复工复产持续推进,当月 宏观经济数据出现技术性修复。受 1-2 月份经济近 乎“停摆”、 3 月份国内产能仍未完全恢复影响,一 季度供需两侧均受到疫情的巨大冲击, 工业增加值、 投资、消费、出口同比均出现两位数以上的降幅。 此外,疫情之下供应链受到冲击,部分产品供求关 系扭曲导致 CPI 高位运行,工业生产低迷 PPI 呈现 通缩状态,通胀走势分化加剧。 宏观风险: 虽然当前国内疫情防控取得显著进 展,但海外疫情的全面爆发加剧了中国经济运行的 内外风险,中国经济面临的挑战前所未有。从外部 因素来看,疫情蔓延或导致全球经济衰退,国际贸 易存在大幅下滑可能,出口压力持续存在,对外依 存度较高的产业面临较大冲击;同时,疫情之下全