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增长超预期,结构趋优化

www.eastmoney.com 2011年10月31日 00:00 东兴证券 林阳,苏杨 查看PDF原文

积极因素:

销量增长触底反弹。公司销量增长从三季度开始迅速复苏,在二季度随行业进入谷底后,三季度迅速反弹,前三季度销售各类客车31718辆,同比增12.56%,比上半年8.16%的同比增速提升了4.4个百分点。3季度单季销量13350辆,同比增长19.24%,环比增长29.74%。

提价和产品结构优化因素促进利润实现快于收入增长。营业利润35.8%和归属母公司股东净利润69%的增速均大幅领先27.63%的收入增速。其动因在于:(1)大中客发力,产品结构优化。1-9月,公司客车销售呈现明显的结构优化趋势。细分产品中,大客、中客、轻客增速分别为15.22%、16.37%和-16.51%,销量增长完全向大中客倾斜。(2)突出的成本消化能力有效化解了成本上涨的压力。公司身为行业龙头,保持了很强的成本消化能力。在今年钢材价格大幅上涨,行业陷入低谷的情况下,公司仍然实现了价格上调,使得利润增速快于收入增长。毛利率呈上升趋势。

消极因素:

产能偏紧制约公司产销量增长。受制于产能瓶颈,公司今年放弃了部分订单。但预计明年产能将逐步释放。

业务展望:

销售旺季和钢价回调因素有望使四季度业绩增长继续超预期。(1)四季度是大中客的传统销售旺季,销量的环比上涨比较确定。(2)连续上涨的钢价在近期出现回调,公司的原材料成本在四季度有望明显下降,进一步推升公司的毛利率。

强者恒强,公司市占率处于上升通道。客车行业目前正在呈现强者恒强的局面,公司身为行业龙头将是行业集中度提升的最大收益者,今年以来公司的市占率提升显著。 行业目前仍处于集中度提升的通道中,预计公司仍将维持明显快于客车行业的增长。

大中客的发展符合城市化和治堵的趋势,行业乃至公司仍然具有长期较快增长的前景。中国目前处于城镇化的进程中,未来城市人口将持续增加。目前部分大中城市已经面临严重的治堵问题,随着城镇化进程的推进和乘用车的普及,城市交通的拥堵程度和拥堵城市的数量都将不断增长。而治堵的主要措施之一就是促进公共交通的发展,大中客作为公共交通的主要途径,其未来增长将具有长期持续性和稳定性。

盈利预测和投资建议:

预计公司2011-2013年EPS分别为2.12、2.61和2.98,对应PE分别为9、8和7倍。考虑到增长的稳定性和行业龙头的地位,目前估值优势明显,具有很好的防御性,给予“推荐”评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

数据来源:东方财富Choice数据