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内生增长的典范

www.eastmoney.com 2012年01月05日 00:00 华泰联合证券 姚宏光

行业亮点一:需求较稳定。长期来看,城市化与居民收入水平决定了国内客车需求空间。在我国经济面临转型的背景下,未来政府在破除城乡二元经济结构、加快城乡间经济要素和谐流动、改革收入分配等方面的政策将为客车需求提供长期的间接驱动力。此外,海外市场竞争力的提升与校车市场的启动将为行业提供一定的弹性空间。

2012年,虽然经济环境的不确定性仍然较强,但在政府致力于启动消费实现经济转型的背景下,我们认为,终端需求的消费品属性使得宏观经济对客车行业的负面传导效应可能并不明显,在公交车、校车等细分市场的带动下,行业仍有望延续 2011年的稳健增长势头,若海外出口市场超预期,全年增速或可达 15%左右。

行业亮点二:格局不断优化。自08年以来“一通三龙”的大中客市场份额不断提升,2011年前11月累计市场占比达 53.6% 。而更令人欣喜的是,区别于众多竞争性行业,大中客市场集中度的提升并非通过惨烈的价格战所实现,行业的竞争更多地是依靠产品配置、服务能力的提升。未来在需求升级的推动下,高级客车占比有望持续提升,能够提供与需求相匹配的高性价比产品的“一通三龙”无疑有望进一步强化自身的行业地位。

公司是内生增长的典范。与众多企业依赖股权融资、高负债支撑规模扩张的模式不同,宇通客车持续的资本支出更多的是凭借公司自身的造血能力,即强大的产品竞争力所创造的充裕现金流。更为直接表现就是,公司在维持较高水平资本支出的同时,为股东提供了高比例的现金分红回报,自97 年上市以来累计股利支付率达 65.3% 。

不考虑配股摊薄,预计公司 11年~13 年EPS 分别为2.03 元、2.61 元、3.41 元,对应 PE分别为 为11.45 倍、8.90 倍、6.82 倍。公司作为稳定增长行业的龙头,在产能压力逐渐缓解的背景下,业绩增长具有较高的确定性,是上乘的价值投资标的。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济出现超预期的下滑;公司产能释放未达预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 10.00% 0 0 0 0 0 0
风神股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 2.76% 6 3 3 0 0 0
登云股份 2.61% 0 0 0 0 0 0
迪生力 1.36% 0 0 0 0 0 0
威唐工业 1.34% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 1.06% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 0.98% 16 10 6 0 0 0
天汽模 0.97% 0 0 0 0 0 0
模塑科技 0.79% 0 0 0 0 0 0
贵州轮胎 0.68% 0 0 0 0 0 0
特尔佳 0.64% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.24% 6 4 2 0 0 0
曙光股份 0.21% 0 0 0 0 0 0
继峰股份 0.00% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细811239.65686.90947.50
宁德时代详细6099.4555.2871.50
长城汽车详细5910.866.428.27
通威股份详细5117.208.3213.69
伊利股份详细5036.0024.7232.11
三一重工详细5013.868.8013.71
绝味食品详细4748.6232.7636.11
深南电路详细44121.0375.70105.02
高新兴详细4410.456.406.99
中公教育详细4413.230.6913.22
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.43
隆基股份详细4235.3320.3724.06
中国国旅详细40100.3549.5985.20
比亚迪详细4056.7846.5053.45

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