业绩高增长将在2012年继续重演

　　收入增长来源于电声器件的稳定增长和其它电子配件的大幅增长

　　公司收入和利润双双实现了高速增长，符合市场预期。 单季度看， 4季度营业收入13.23亿，同比增长65.58%，环比增长为 3%，净利润 1.88 亿，同比增长 115.93%，环比增长 4%。其中，公司电声器件产品收入稳定增加，同比增长 42.67%，达到 28.9 亿；同时，消费电子行业新技术、新产品不断涌现，促进了公司电子配件产品如 3D 电子眼镜的销售。电子配件业务收入11.09 亿元，同比增长99.70%。

　　公司 2011 年的增长动力来自及几个方面，一是 2011 年下游智能手机销售量增长了 58%，平板电脑增长了261%，公司作为全球第二大电声器件供应商，三星、索尼、诺基亚以及苹果都是公司的重要客户，自然享受行业的高速成长。另一方面，公司利用自己的客户优势和良好口碑，自然切入到下游大客户产品配件产品的供应，如 3D 电视眼镜，液晶电视LED 背光模组、蓝牙耳机等。

　　公司全年毛利率28.07%，同比提高2.82个百分点。

　　一方面是公司电声产品的市场结构中高端产品比重增加，附加值增加，毛利率提高了2.35 个百分点，二是电子配件类产品推出，同时 3D 电子眼镜大规模出货，规模效应明显，毛利率提高了7.8 个百分点。

　　机遇+实力使得公司继续保持高速增长

　　公司面临的机遇有以下几个：

　　一是下游需求继续保持高速增长， Gartner 预测 2012 年全球智能手机出货量6.3 亿部，同比增长 37%，渗透率提高到 32%；全球智能平板电脑预计出货量达 1.08 亿台，同比增长 69.8%；2012 年智能电视市场规模逐步扩大，三星、索尼纷纷推出相关产品，伦敦奥运会将带动 3D 电视、智能电视等高端产品的需求增长。

　　二是产能转移趋势强劲。电声器件、电子配件和 LED 封装及应用行业中涉足的微型电声器件产品、消费类电声产品、智能电视配件、家用电子游戏机配件等电子产品的产能和订单加速向中国内地转移；尤其在金融危机后，产品价格竞争日趋激烈，转移的步伐更快。

　　公司正是把握了这次机遇，推行大客户战略，努力做到电子配件一站式服务看，不断提高公司产品的品质、生产效率、推出新的产品，迅速扩产，全面进入智能手机、智能平板电脑、智能电视等新型消费电子产品供应链，主要客户均为行业内国际领导厂商。

　　随着公司竞争力的不断增加，新产品的不断推出，与客户合作的深入，公司的市场份额将进一步增加。因此，行业增长和市场份额的增加将驱动公司业绩继续保持高速增长的势头。

　　盈利预测与评级

　　公司预计 2012 年 1 季度净利润同比增长 90%-110%，去年同季度净利润为 6000 万，因此其一季度即可实现盈利 1.14 亿-1.26 亿。1 季度是电子行业传统淡季，要低于去年 4 季度业绩。前面提到，行业的高速增长和公司市场份额的增加是驱动公司成长的主要动力，公司实时的为大客户配套其它的电子配件产品将更加增添想象力，因此我们认为公司在 2012 年实现 50%的高速增长，是非常可能的。随着公司规模的进一步扩大，成本优势愈加明显，因此公司盈利能力也能有保障，我们假设公司 2012 年、2013 年盈利能力不变。预计公司 12-14年净利润分别为 8.34 亿，12.26 亿，15.74 亿，对应的 eps 分别为 1.1 元、1.63 元，2.09 元，对应的 pe 分别为 23.5 倍、16 倍、12.4 倍，给予“推荐”的评级。

　　投资风险

　　白银价格继续上涨，全球经济疲软影响电子产品需求。