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第三方基金销售或将成为新的利润增长点

www.eastmoney.com 2012年02月23日 00:00 万建军,张衡

第三方基金销售许可推出时间基本符合市场与我们预期。我们在去年 9 月份发出的公司深度研究中即预计“首批第三方基金销售牌照将于 11 年底或 12年初正式发放,公司有望成为首批获得牌照的企业”。公司本次公告子公司获得第三方基金销售牌照印证了我们之前的判断。

第三方基金销售或将成为公司新的利润增长点。我们认为,在基准情形下,国内第三方基金销售市场规模将会达到2000亿元,基于公司所具备的品牌与用户规模优势,公司有望成为第三方销售市场的重要参与者。自下而上预测,12年第三方销售有望增厚公司净利润3000-7000万元(为10年的45-105%);自上而下预测,未来 3-5 年第三方销售对业绩贡献的空间为 0.6-2 亿元(为10年的90-300%)。如果考虑私募基金和理财产品的第三方销售,则公司的业绩弹性将更大。

维持“增持”评级,目标价34.2元。由于第三方基金业绩贡献尚存在一定的不确定性,我们维持盈利预测,预计公司 11/12/13 年 EPS 分别为0.47/0.65/0.88 元,未来三年 CAGR 为 41%,当前股价分别对应 11/12/13 年50/36/27倍PE,剔除公司超额现金10亿,对应12年PE 29倍,与A股互联网行业估值水平相当。考虑乐观情景下第三方销售带来的业绩增厚,2012 年公司EPS或将达到0.98元(0.65+0.33元)。考虑到市场乐观预期,我们以乐观情景盈利预测为基准,给予公司 12 年 30 倍估值(参考大智慧/同花顺/乐视网/顺网科技4家可比公司估值水平),对应价值29.4元,同时考虑到公司账面每股约 4.76 元的超额现金,公司合理估值为 34.2 元,对应 12 年 35倍PE(乐观情境下),维持“增持”评级。

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东方财富基本面数据
  • 总股本 51.68亿股
  • 流通股 41.53亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.65元
  • 每股净资产 2.77元
  • 净资产收益率 5.31%
  • 净利润 80087.32万
  • 净利润增长率 75.02%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内12700019
半年内261100037
一年内472100068
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.21 0.30 0.38
净利润(亿元) 6.36 11.01 15.40 19.85
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
雷科防务 2.75% 5 1 3 1 0 0
深纺织A 2.29% 0 0 0 0 0 0
新国都 2.17% 5 4 1 0 0 0
普路通 2.05% 3 0 2 1 0 0
天地数码 1.77% 0 0 0 0 0 0
*ST厦华 1.62% 0 0 0 0 0 0
和晶科技 1.58% 0 0 0 0 0 0
春秋电子 1.52% 0 0 0 0 0 0
新亚制程 1.07% 0 0 0 0 0 0
新华网 1.02% 0 0 0 0 0 0
漫步者 1.01% 0 0 0 0 0 0
平治信息 0.78% 15 10 5 0 0 0
华东电脑 0.69% 1 1 0 0 0 0
朗科科技 0.60% 0 0 0 0 0 0
御银股份 0.58% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细7440.2024.0024.16
上汽集团详细7035.8624.6424.73
华鲁恒升详细7024.7213.5312.76
中国国旅详细6286.8849.4061.30
宁德时代详细57105.2136.0481.50
贵州茅台详细54861.00523.95589.00
永辉超市详细528.106.847.80
分众传媒详细5214.565.676.12
保利地产详细4918.4410.6012.89
锦江股份详细4739.5521.2823.08
烽火通信详细4737.7222.8027.95
宋城演艺详细4531.6219.9519.99
亿纬锂能详细4520.1611.5716.60
中炬高新详细4532.7321.8429.90
万华化学详细4361.9930.2231.13

数据来源:东方财富Choice数据