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销量增长平稳,校车持续放量

www.eastmoney.com 2012年03月12日 00:00 中投证券 张镭,邓学,邢卫军

投资要点:

居民出行需求持续释放,客车行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位,未来将逐步释放,推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过50 万辆,相关法规落地后将快速提升需求。预计12 年大中客增速有望保持10%-15%。

出口快速增长,产品档次上升,未来空间广阔。我国客车品质优秀、价格优势明显,在国际市场竞争力逐步凸显。11 年大中客出口占比接近90%,出口产品档次逐步上升,年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了客车市场空间,有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。

校车产品优势明显,节能与新能源产品瞄准未来方向。公司研发能力突出,是《校车安全技术条件》主要起草单位,校车产品技术成熟,若相关法规和配套资金落实后,校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向,未来空间广阔,公司提早布局相关生产线,抢占市场份额。

公司新产能逐步投放,市场份额有望持续提升。公司产品竞争力明显,产能利用率长期超过100%。12-13 年将有专用车产能提升(0.5 万辆)和配股扩产(1 万辆)实施,缓解公司产能压力,未来还规划有2 万辆产能,根据市场适时投建。产能瓶颈解决后,公司销量增速有望超越行业平均,进一步扩大市场份额。

投资建议:预计公司11-13 年实现收入156、182 和210 亿元,净利润10.94、13.50和15.52 亿元,配股完成后EPS 摊薄为1.63、2.00 和2.25 元,对应11-13 年PE 为15.65、12.76 和11.34。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障,给予12 年14 倍的估值,6-12 个月目标价28 元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

原材料和人力成本上升侵蚀公司盈利能力;宏观经济放缓影响客车需求。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
爱柯迪 6.76% 6 4 2 0 0 0
宁波高发 5.21% 6 4 2 0 0 0
奥联电子 3.41% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 2.67% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.53% 17 5 12 0 0 0
登云股份 2.50% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 2.41% 0 0 0 0 0 0
拓普集团 2.34% 23 15 8 0 0 0
富奥股份 2.25% 1 1 0 0 0 0
派生科技 2.11% 0 0 0 0 0 0
今飞凯达 2.00% 0 0 0 0 0 0
文灿股份 1.95% 0 0 0 0 0 0
广汇汽车 1.90% 7 6 1 0 0 0
贵航股份 1.71% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细6099.4555.2872.82
长城汽车详细5810.866.428.59
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细4936.0024.7232.69
绝味食品详细4748.6232.7636.14
深南电路详细44121.0375.70107.75
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.14
尚品宅配详细4495.7071.7477.68
三一重工详细4313.528.8013.42
中顺洁柔详细4312.327.9312.36
杰瑞股份详细4231.5016.1226.98
比亚迪详细4056.7846.5054.78
当升科技详细4035.2023.4025.34

数据来源:东方财富Choice数据