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毛利率下降导致利润增幅小

www.eastmoney.com 2012年03月23日 00:00 信达证券 边铁城

业务收入保持较快增长,符合预期。2011年度,公司完成了计划营业收入目标,实现了持续较快增长,主要原因是公司自主研发软件产品、金盾业务成长比较快,同时尽管增值税防伪税控系统培训费取消,但公司通过加大销售力度,实现了增值税防伪税控系统及相关设备的销售收入增加。

毛利率下降导致利润增幅低于授予。报告期内,公司综合毛利率下降了 2.28 个百分点,是经营利润、利润总额以及净利润等增幅低于营业收入的主要原因。此外,由于增值税退税实施细则颁布较迟,导致公司的增值税退税收入没有收到,同比减少4106.6 万元,使得营业外收入同比下降了49.88%。

软件及系统集成、渠道销售等业务增长较快。报告期内,渠道销售、增值税防伪税控系统及相关设备、软件及系统集成、税控收款机、IC 卡等业务收入同比增长 22.33%、6.81%、42.06%、1.48%和36.8%。软件及系统集成业务增长快速主要因为公司自主研发软件越来越多,并且参与了更多的行业招投标及系统集成项目;IC卡业务在公交项目及电信卡项目市场开拓较好而销售收入大幅增长。

部分业务毛利率下降明显,费用控制较好。 报告期内,增值税防伪税控系统、软件及系统集成、IC卡等业务毛利率均有明显下降,分别下降了 2.55个、4.68个和 7.25个百分点,其中增值税防伪税控系统毛利率降低是因为培训费取消。本期销售费用和管理费用同比分别增长 13.40%和17.61%,费用率持续下降。不过,研发费用增幅较大,比上年增加 6316 万元,增幅约114.7%,主要是公司在软件等方面研发投入加大。

盈利预测:2012开始实施营业税改征增值税试点方案,利好于公司增值税防伪税控系统业务。公司 ERP等软件产品日益成熟,再加上公司渠道优势,将保持快速增长。我们预测 2012-2014年公司营业收入增长率保持在 20%左右,每股收益分别为 1.26元、1.59元和1.95元。目前股价对应的 2012 年和2013年市盈率分别为15X和12X,估值偏低,维持“增持”的投资评级。

风险提示:产品毛利率下降。

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航天信息基本面数据
  • 总股本 18.63亿股
  • 流通股 18.53亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 4.03元
  • 每股净资产 5.71元
  • 净资产收益率 5.94%
  • 净利润 68105.98万
  • 净利润增长率 80.25%
航天信息投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内310004
半年内410005
一年内22700029
航天信息盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.87 1.02 1.19 1.40
净利润(亿元) 16.19 19.03 22.09 26.15
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
任子行 10.03% 0 0 0 0 0 0
佳云科技 10.00% 0 0 0 0 0 0
诚迈科技 10.00% 1 1 0 0 0 0
榕基软件 7.04% 0 0 0 0 0 0
奥飞数据 5.92% 3 3 0 0 0 0
科大讯飞 5.67% 23 13 10 0 0 0
万集科技 5.58% 4 3 1 0 0 0
万兴科技 5.46% 5 2 3 0 0 0
拉卡拉 5.12% 7 7 0 0 0 0
中科信息 4.67% 0 0 0 0 0 0
易华录 4.60% 8 5 3 0 0 0
卫宁健康 4.46% 29 17 12 0 0 0
东方通 4.42% 2 1 1 0 0 0
北信源 4.23% 3 1 2 0 0 0
金溢科技 4.08% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5135.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98
安科生物详细3822.2011.7016.84

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