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2012年继续高增长

www.eastmoney.com 2012年03月28日 00:00 国都证券 肖世俊

大中客销量保持高速增长。2011年,公司累计销售客车4.7万辆,同比增长13.4%,高于10.8%的行业水平。其中,大客,中客,轻客销量增速分别为19.3%,14.4%和-19.4%,大客和中客销量增速均远好于行业平均,体现了公司大力发展大中型客车,提高盈利水平高的产品比重的总体战略,由于公司产能有限,首先保证大中客生产需要,导致轻客销量增速大大低于行业14.0%的整体水平。

毛利率继续提升,费用率保持稳定。2011年,公司毛利率提升0.87个百分点至18.2%,主要原因为:1)大中客销量占比提升,2011年大中客销量占总销量的比例为93.5%,较2010年大幅提升2.7个百分点,公司大型客车和中型客车的毛利率较轻型客车分别高出约10个和3.5个百分点;2)下半年原材料价格有所下滑,在成本端推动公司盈利能力提升。2011年,公司三项费用率为9.66%,和上年基本持平。

2012年高速增长趋势基本确立。2012年前2个月,公司大中客销量同比增速为11.1%, 远高于行业平均水平,市场份额持续提升。公司在校车蓝海市场具有先发优势,产品谱系丰富,竞争力强,前2个月,公司累计销售各类校车1856辆,市场占有率超过40%。《校车安全条例》出台后,校车安全将正式纳入法制轨道,未来2-3年将是校车需求的集中释放期,预计2012年公司校车销量将突破6000辆,同比增长超过350%,占公司客车总销量的比例超过10%。

新基地产能释放集中在2013年。公司5000辆专用车项目将于今年上半年投产,1万辆节能和新能源客车生产基地将于四季度投产,产能释放是一个循序渐进的过程,主要贡献集中在2013年,公司今年的产能利用率将维持偏紧状态。

盈利预测:我们预计公司2012~2014年的EPS分别为2.11、2.52和2.95元,对应2012~2014年动态估值分别为 11.9X、9.9X和8.5X,公司作为行业龙头具备优异的成长能力,继续给予公司“推荐-A”的评级。提示宏观经济硬着陆和校车需求低于预期的风险。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细843823.75806.841183.33
长城汽车详细6010.867.517.76
宁德时代详细5599.4555.2869.30
隆基股份详细5135.3321.6824.20
尚品宅配详细4793.0071.7475.87
通威股份详细4517.2012.4812.42
当升科技详细4535.2022.3622.49
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.28
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2096.25
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.79
完美世界详细3934.3623.6427.51
爱尔眼科详细3841.4429.2438.08
安科生物详细3822.2011.7017.22

数据来源:东方财富Choice数据