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业绩略超预期,校车市场放量

www.eastmoney.com 2012年04月24日 00:00 长城证券 冉飞

投资建议:

小幅上调2012~2014年公司每股收益预测分别至2.13元、2.63元、3.22元,当前股价对应PE分别为13倍、10倍、8倍。考虑到公司竞争优势出众、业绩持续增长确定性强,我们维持“强烈推荐”评级,仍然建议逢低买入并中长期持有。

要点:

业绩略超预期。2012年 1 季度公司实现营收 39.69亿元,归属于母公司净利润 2.41 亿元,分别同比增长 32.8%、31.4%,每股收益 0.36 元。1季度客车销量达到 10168辆,同比增长 25.9%,表现高于我们预期。

校车市场放量。参考中客网统计,1 季度客车行业销量为 51742 辆,同比增长 10%,以下游用途分类,行业增量(+4690 辆)主要来自校车市场(+6496辆)正式开启。公司同期销售校车 2231 辆,占其总销量的 21.9%市场份额达 34.3%;以产品长度分类,1 季度公司大、中、轻客销量分别为 4681、4180、1327辆,同比增长20.2%、15%、134.9%,校车放量拉动轻客显著增长。

毛利率维持高水平,期间费用率小幅提升。1季度毛利率 18.4%,同比提升 1.2 个百分点,一方面得益于主要原材料价格走低,另一方面预计校车的附加值也较高。期间费用率 10.2%,同比小幅提升 0.3 个百分点,其中销售费用率 6%,同比提升0.6个百分点,主要因业务费、广告费增加;财务费用率-0.31%,同比下降0.3个百分点,主要因子公司汇兑损益增加以及配股资金到位带来的利息收入增加。

营运能力继续优化。1 季度存货周转率 3.26、应收账款周转率 2.49,分别同比提升 0.95、0.03 次,每股经营性现金流净额高达 1.2元,同比大增 131.2%;此外公司集中计提了应收款项坏账准备,资产减值损失达到4505万元。

竞争优势扩大,增长确定性强。 从公司近期公告中披露的相关数据来看,2011 年公司在大中客各主要细分市场的份额均取得了 1 个百分点以上的提升,这也印证了我们之前对公司“全方位树立标杆,竞争优势日益扩大”的判断;随着产能瓶颈逐渐解决,我们看好公司未来两年持续领跑行业,业绩增长确定性强。

风险提示。宏观经济下行;校车市场 2 季度放缓。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
爱柯迪 2.95% 6 4 2 0 0 0
宁波高发 2.39% 6 4 2 0 0 0
派生科技 2.36% 0 0 0 0 0 0
富奥股份 2.25% 1 1 0 0 0 0
拓普集团 2.05% 23 15 8 0 0 0
旭升股份 1.84% 17 5 12 0 0 0
登云股份 1.77% 0 0 0 0 0 0
贵航股份 1.50% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 1.44% 0 0 0 0 0 0
威孚高科 1.35% 10 7 3 0 0 0
长春一东 1.21% 0 0 0 0 0 0
光启技术 1.18% 0 0 0 0 0 0
襄阳轴承 1.15% 0 0 0 0 0 0
湘油泵 1.14% 2 0 2 0 0 0
今飞凯达 1.00% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细5999.4555.2872.98
长城汽车详细5810.866.428.51
通威股份详细5117.208.3213.39
伊利股份详细4936.0024.7232.83
绝味食品详细4748.6232.7636.00
深南电路详细44121.0375.70107.85
高新兴详细4410.456.407.16
中公教育详细4413.230.6913.13
尚品宅配详细4495.7071.7477.23
三一重工详细4313.528.8013.39
中顺洁柔详细4312.327.9312.39
杰瑞股份详细4231.5016.1226.86
比亚迪详细4056.7846.5054.75
当升科技详细4035.2023.4025.40

数据来源:东方财富Choice数据