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预计三季度校车销量将环比大幅增长

www.eastmoney.com 2012年06月20日 00:00 东方证券 秦绪文

预计 2 季度是校车全年低点,3 季度校车需求将有望大幅环比增长。因为校车需求的季节性,开学前是校车需求的旺季,预计从7月开始,公司校车销量将见环比回升,预计2季度将是全年校车销量低点,上半年校车销量约在3500 辆左右,但预计随着 9 月开学的来临,预计 3 季度校车销量将大幅环比增长,不排除单月销量在1000辆以上可能。维持全年校车销量7、8千辆预测(需要说明的是,全年销量仍存在超预期的可能)。

预计 2季度销量增速在 15%以上,盈利增速仍将超越销量增速。1-5月公司客车销量1.8万辆,同比增长 22%,预计 2季度单季销量增速在 15%以上,但由于出口委内瑞拉订单主要在2季度执行,预计 2季度产品盈利能力提升导致盈利增速将超越销量增速。

固定资产加速折旧只影响短期业绩增速,并不影响公司中长期业绩的快速增长及对公司估值的判断。公司在会计上一贯采取谨慎原则,此次扩产,固定资产折旧仍采取加速折旧,而并不是像其它汽车公司所采取的直线折旧,若按其它汽车公司同样的会计政策,按直线折旧方法计算,则因为折旧的减少将使 12年公司全面摊薄后 EPS 增厚约 0.097元。我们认为,公司会计上采取谨慎原则,并不影响对公司价值的判断,相反,保障了公司中长期业绩的快速增长。

预计全年业绩仍存在超预期的可能。根据激励草案修订稿,考虑 12 年加速折旧及激励成本,考虑股本摊薄,12 年全面摊薄后 EPS 不低于 2 元,但由于今年原材料成本在低位,公司单车盈利能力存在好于预期的可能,另外,全年校车销量也存在高于我们预期的可能,则预计全年净利润增速将在20%以上,存在超市场预期的可能。

财务与估值:维持预测公司 2012-2013 年 EPS 分别为 2.25、2.76 元,公司未来业绩增长确定,市场份额持续提升,根据可比整车公司估值水平,我们给予12年 13.5倍 PE估值,对应目标价 30.37元,维持公司买入评级。

风险提示: 经济下行影响客车行业需求;地方政府校车执行力度影响需求。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东风科技 10.01% 1 0 1 0 0 0
科博达 10.00% 0 0 0 0 0 0
光启技术 8.73% 0 0 0 0 0 0
威帝股份 7.19% 0 0 0 0 0 0
浙江世宝 5.50% 0 0 0 0 0 0
*ST安凯 4.97% 0 0 0 0 0 0
众泰汽车 4.66% 0 0 0 0 0 0
泉峰汽车 3.19% 0 0 0 0 0 0
岱美股份 2.97% 4 3 1 0 0 0
北特科技 2.93% 0 0 0 0 0 0
亚普股份 2.92% 0 0 0 0 0 0
西菱动力 2.92% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 2.91% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.85% 2 1 1 0 0 0
东风汽车 2.58% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细821239.65806.841176.40
长城汽车详细6010.867.517.79
宁德时代详细5599.4555.2868.96
隆基股份详细5135.3321.6824.09
尚品宅配详细4793.0071.7476.88
通威股份详细4517.2012.4812.50
当升科技详细4535.2022.3622.50
迈瑞医疗详细42183.26131.60180.00
比亚迪详细4256.1748.5147.56
中国国旅详细41100.3575.2096.50
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.77
完美世界详细3934.3623.6427.78
爱尔眼科详细3841.4429.2438.19
安科生物详细3822.2011.7017.35

数据来源:东方财富Choice数据