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稳健客车龙头,价值投资的优质标的

www.eastmoney.com 2012年07月20日 00:00 国都证券 肖世俊

1、6月份数据显示公司中客和轻客销量下滑,大客保持高速增长。公司6月份完成销量4120辆,环比增长6.5%,同比增长3.7%。分车型来看,大客销售1951辆(+22.6%),依然保持着强劲的增长趋势,中客和轻客则分别销售1991辆(-7.4%)和178辆(-22.9%)。上半年,公司累计销售客车2.17万辆(+18.2%),大中客市场份额提升至26.7%。

2、2季度收入增长有望超预期。一季度的情况显示,公司收入增速远高于销量增速,主要原因包括:1)毛利率更高的大中客高速增长;2)一季度校车订单集中;3)出口委内瑞拉的订单提升平均价格。2季度,公司销量同比增长12.2%,虽然校车订单走弱,但依然有大部分出口委内瑞拉的订单保证单车价格,我们认为收入增速大幅高于销量增速的趋势能够延续,预计2季度收入增速会保持在30%以上。

3、股权激励调整方案鼓舞信心。公司股权激励方案做出积极调整:1)首期股权解禁比例由40%降至20%;2)提高了收入和利润的增长目标,2012年分别提升到16%和18%;3)大幅降低股权激励成本。我们认为,修改方案从收入,成本和管理层约束三方面做出相关优化,将业绩负面影响降至最低程度,鼓舞市场信心。本次股权激励涉及面广,将极大激发技术人员和管理人员的工作热情,保持公司的持久竞争能力。

4、客车行业经营环境稳定,扩产提升市场份额。在城镇化进程持续推进,交通环境不断恶化和人民可支配收入稳定提高的大背景下,公交客车,公路客车和旅游客车将保持着每年 10%以上的稳定增长态势。而校车和出口为客车行业带来的增量效应逐渐明显,公司作为传统龙头,在这两块新领地上依然保持出色的竞争力,上半年,公司在校车和出口领域皆处于第一的位臵,份额分别为 30.5%和 17.1%。随着新学期开学临近,接下来的两三个月可能迎来校车销售的小高峰,保持公司全年校车销量 6000辆的前期预测水平。

5、新产能进入释放期,助力公司提升市场份额。公司上半年已经完成5000 辆专用车建设项目,配股建设的 1 万辆节能和新能源客车生产基地将于四季度投产,另外,公司还有远期2 万辆的产能规划。预计公司今年的产能利用率仍将维持偏紧的状态,年底将达到 4.5万辆的产能规模,新产能逐渐进入释放有助于公司进一步提升市场份额。

盈利预测: 考虑到股权激励成本, 我们适当调低之前的盈利预期, 我们预计公司2012年,2013年和2014 年的EPS分别为 2.01元,2.37 元和 2.97元,对应动态估值分别为 11.2X、9.5X 和 7.5X,股权激励短期内小幅影响公司业绩,长期来看将提升公司的持续竞争力,公司在出口市场和校车市场的龙头地位得到巩固,未来将延续在传统客车市场的强势地位,继续给予公司“推荐-A”的评级。提示宏观经济硬着陆和校车需求低于预期的风险。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内350008
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
秦安股份 4.27% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 3.48% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 1.81% 0 0 0 0 0 0
比亚迪 1.80% 29 13 16 0 0 0
宁德时代 1.00% 35 18 17 0 0 0
江铃B 0.14% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.12% 6 4 2 0 0 0
浙江仙通 0.11% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 0.07% 6 3 3 0 0 0
钧达股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
特力B -0.16% 0 0 0 0 0 0
凯马B -0.20% 0 0 0 0 0 0
豪迈科技 -0.26% 11 5 6 0 0 0
广汇汽车 -0.48% 7 6 1 0 0 0
苏威孚B -0.49% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细901239.65686.90957.02
长城汽车详细6610.866.428.05
宁德时代详细6099.4555.2873.08
三一重工详细5417.038.8013.71
通威股份详细5017.208.3213.45
伊利股份详细4936.0024.7232.26
绝味食品详细4548.6232.7635.86
深南电路详细44121.0375.70105.06
比亚迪详细4456.7846.5054.90
高新兴详细4410.456.406.86
中公教育详细4413.230.6913.62
尚品宅配详细4495.7071.7478.76
隆基股份详细4335.3320.3724.09
中顺洁柔详细4312.327.9313.17
当升科技详细4135.2023.4024.84

数据来源:东方财富Choice数据