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时势造英雄,武功自高强 从宇通与格力看企业的成长路径

www.eastmoney.com 2012年07月26日 00:00 平安证券 余兵,王德安

宇通客车和格力电器的长期增长得益于良好的外部发展环境和企业自身全面的竞争优势,而这些优势来自公司前瞻的战略、专注的定位、优秀的经营能力。卓越的领导层对于这些能力的构筑至关重要。

宇通客车和格力电器都是从充分竞争行业中成长起来的各自领域的全球龙头,上市后都取得了连续 15 年的利润增长。两家公司上市后均保持了长期持续的现金分红,给投资者以丰厚的回报。经过 20 余年的持续稳健发展,两家企业都具备了品牌、质量、技术、规模等全面的竞争优势,这些优势是支撑企业持续发展的直接力量。

我们对企业长期持续增长的理解:外部环境和企业在战略、管理、技术、营销方面的努力是“原因” ,竞争优势是“过程” ,长期持续增长是“结果” 。

宇通和格力在各自领域都取得了长期持续增长,一方面得益于良好的外部发展环境,提供诞生全球行业龙头的土壤,即“时势造英雄”;客车和空调行业都经历了充分的市场竞争, 市场竞争的结果是行业格局趋于稳定和优胜者的产生;龙头企业在确立领先优势后,其他企业很难通过产品的差异性实现赶超; 适度的产品差异化、 非重资产结构和技术较为成熟的特点也不容忽视。另一方面则是公司自身努力,在战略、管理、技术、营销等各方面均有建树,进而建立了全面的竞争优势, “武功自高强”。

成功的内因:企业家作用最为关键。宇通和格力在企业文化、管理团队、发展战略、注重研发、市场营销等方面有相同之处。公司领导的能力对企业发展具有决定性作用。从某种意义上说,寻找优秀的企业首先是寻找能干的企业家。

优中选优:我们认为格力在技术优势方面更胜一筹,对销售采取更强力的控制。相比之下,宇通在客车行业内的技术优势还有待加强。

考虑到客车市场平稳发展,宇通强大的经营管理能力,我们认为公司应享估值溢价,其合理估值水平应在 12-15 倍 PE,合理股价在 24.1-30.2 元,维持“推荐”投资评级。

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  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东风科技 10.01% 1 0 1 0 0 0
科博达 10.00% 0 0 0 0 0 0
威帝股份 7.41% 0 0 0 0 0 0
北特科技 3.75% 0 0 0 0 0 0
*ST安凯 3.66% 0 0 0 0 0 0
岱美股份 3.55% 4 3 1 0 0 0
泉峰汽车 3.25% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 3.22% 0 0 0 0 0 0
西菱动力 3.17% 0 0 0 0 0 0
*ST集成 2.99% 0 0 0 0 0 0
亚普股份 2.50% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 2.15% 1 1 0 0 0 0
隆基机械 2.11% 0 0 0 0 0 0
星宇股份 1.88% 20 12 8 0 0 0
浩物股份 1.84% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细821239.65806.841169.62
长城汽车详细6010.867.517.81
宁德时代详细5599.4555.2869.01
隆基股份详细5135.3321.6824.02
尚品宅配详细4793.0071.7476.07
通威股份详细4517.2012.4812.45
当升科技详细4535.2022.3622.51
迈瑞医疗详细42183.26131.60180.15
比亚迪详细4256.1748.5147.59
中国国旅详细41100.3575.2096.38
五粮液详细41166.0891.35130.04
三一重工详细3917.0310.8914.72
完美世界详细3934.3623.6427.53
爱尔眼科详细3841.4429.2438.05
安科生物详细3822.2011.7017.27

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