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从经营产品转向经营客户的IT蓝筹公司

www.eastmoney.com 2012年08月14日 00:00 申万宏源 龚浩

尽管投资者对防伪税控业务一直有各种担心,上市以来航天信息实现平稳增长,03-11 年收入年均增长 24%,净利润年均增长 12%。

防伪税控业务的收入和利润平稳增长, 当国税总局出台扩大税控用户基数的重大政策时收入和利润还会快速增长,例如 2003年强制推广,2006 年一机多票和 2010 年降标。营改增是下一个扩大税控用户基数的重大事件,预计全国一次性新增用户 20 万户。

投资者担心航天信息作为防伪税控唯一供应商的地位会被打破, 或者担心防伪税控降价损害该业务的价值,或者担心新技术取代防伪税控。增值税是第一大税种, 历史上出现过严重的偷、 骗税行为, 防伪税控是增值税管理的有效手段,税务管理部门不会轻易改变征管技术手段。 从历史上看防伪税控产品或者服务的降价都与扩大用户基数的重大政策一起发生,航天信息受到降价的冲击有限。航天信息拥有的服务网络和税控用户保证即使出现新的税收征管方式,它也处在竞争的有利位置。

容易被忽视的是在防伪税控业务中服务费和配套设备产生的利润已经超过专用设备。防伪税控的核心价值从产品转变为用户!

得益于税控业务的特许经营权溢出效应, 非税控业务发展迅速。 与同类公司比,航天信息的系统集成业务竞争力强。并购大股东的其他相关资产是既定方针。

预计 2012、13 和 14 年航天信息的收入分别为 135、161 和177亿元,净利润分别为 10.6、11.8和 13.7 亿元,每股收益分别为 1.15、1.28 和1.48 元。

DCF 模型显示航天信息的内在价值为 20.81 元,分部估值得到的结果与 DCF 法仅相差 2%。目前股价与内在价值相差约 24%。给予“增持”评级。

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航天信息基本面数据
  • 总股本 18.63亿股
  • 流通股 18.53亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 3.94元
  • 每股净资产 5.57元
  • 净资产收益率 4.51%
  • 净利润 51250.02万
  • 净利润增长率 406.37%
航天信息投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内11500016
一年内36800044
航天信息盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.87 1.07 1.31 1.50
净利润(亿元) 16.19 19.93 24.42 27.84
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
ST运盛 4.94% 0 0 0 0 0 0
宝通科技 4.07% 14 9 5 0 0 0
*ST荣联 3.05% 0 0 0 0 0 0
晨鑫科技 1.95% 0 0 0 0 0 0
今天国际 1.90% 5 4 1 0 0 0
新晨科技 1.04% 0 0 0 0 0 0
辰安科技 0.79% 6 4 2 0 0 0
宝信软件 0.73% 14 11 3 0 0 0
*ST凯瑞 0.61% 0 0 0 0 0 0
科大国创 0.47% 0 0 0 0 0 0
深信服 0.16% 17 9 6 2 0 0
格尔软件 0.00% 1 0 1 0 0 0
*ST金泰 0.00% 0 0 0 0 0 0
超图软件 -0.43% 9 6 3 0 0 0
汉鼎宇佑 -0.52% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细781239.65686.90950.21
宁德时代详细6099.4555.2871.46
长城汽车详细5910.866.428.29
通威股份详细5117.208.3213.74
伊利股份详细5036.0024.7232.19
三一重工详细4913.868.8013.69
绝味食品详细4748.6232.7636.19
深南电路详细44121.0375.70105.43
高新兴详细4410.456.407.02
中公教育详细4413.230.6913.32
尚品宅配详细4495.7071.7477.09
中顺洁柔详细4312.327.9312.44
中国国旅详细40100.3549.5985.21
隆基股份详细4035.3320.3723.84
比亚迪详细4056.7846.5053.71

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