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业绩增速放缓,四季度压力较大

www.eastmoney.com 2012年10月28日 00:00 国都证券 肖世俊

业绩增速逐季放缓,四季度压力更大。公司1季度,2季度和3季度的收入增速分别为34.6%, 25.1%和8.9%,净利润增速分别为36.2%, 42.4%和23.1%,业绩呈现逐级放缓的态势,但利润增速始终高于收入增速,表明公司产品结构仍在不断优化。由于去年4季度净利润占全年的比例接近40%,公司今年4季度的业绩将面临较大的压力,增速进一步放缓的概率较大。

大中客市场份额继续提升,校车销量贡献大。公司前3季度累计销售客车3.6万辆,同比增长12.5%,其中大中客3.2万辆,同比增长10.6%,Q1,Q2和Q3公司大中客销量同比增速分别为17.7%,14.7%和3.1%,呈逐步放缓的态势。9月份,公司客车销量同比下降21.8%,主要原因是今年9月1日起实施的《机动车运行安全技术条件》使得部分购车需求提前透支,不过3季度公司大中客市占率仍然稳步提升至28.1%。前三季度公司同比新增销量4000辆,而校车累计销量为6140辆,校车是公司销量和业绩增长的主要驱动力。

盈利能力持续改善。公司3季度毛利率为19.2%,同比和环比分别提升1.7和0.1个百分点,我们认为原材料成本的下降,销售结构的优化以及校车的高毛利是毛利率持续改善的主要原因。公司历来重视精细化管理,3季度期间费用率控制良好,同时,单季净利率为7.6%,同比提升0.8个百分点,环比下降0.4个百分点,盈利能力同比继续改善。

盈利预测:随着下半年开学季的结束,下一个校车需求高峰期应该在明年,四季度公司面临销量高基数和业绩高基数的双重压力,如果10月份销售数据好转,四季度仍然可以期待。我们将2012年的EPS预测由2.01元下调至1.97元,同时预计2013年和2014年的EPS分别为2.21元和2.78元,对应2012-2014年动态估值分别为11X、10X和8X,维持公司“推荐-A”的评级。提示四季度业绩低于预期的风险。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内350008
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
秦安股份 4.27% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 3.48% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 1.81% 0 0 0 0 0 0
比亚迪 1.80% 29 13 16 0 0 0
宁德时代 1.00% 35 18 17 0 0 0
江铃B 0.14% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.12% 6 4 2 0 0 0
浙江仙通 0.11% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 0.07% 6 3 3 0 0 0
钧达股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
特力B -0.16% 0 0 0 0 0 0
凯马B -0.20% 0 0 0 0 0 0
豪迈科技 -0.26% 11 5 6 0 0 0
广汇汽车 -0.48% 7 6 1 0 0 0
苏威孚B -0.49% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细901239.65686.90957.02
长城汽车详细6610.866.428.05
宁德时代详细6099.4555.2873.08
三一重工详细5417.038.8013.71
通威股份详细5017.208.3213.45
伊利股份详细4936.0024.7232.26
绝味食品详细4548.6232.7635.86
深南电路详细44121.0375.70105.06
比亚迪详细4456.7846.5054.90
高新兴详细4410.456.406.86
中公教育详细4413.230.6913.62
尚品宅配详细4495.7071.7478.76
隆基股份详细4335.3320.3724.09
中顺洁柔详细4312.327.9313.17
当升科技详细4135.2023.4024.84

数据来源:东方财富Choice数据