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收入快速增长,净利润难以同步发展

www.eastmoney.com 2012年11月06日 00:00 华创证券 刘洪军,马军,束海峰

1. 公司收入结构的变化影响公司毛利率水平,业绩增速低于市场预期

公司的收入规模依然保持着一个快速的增长,收入的增长主要得益于网络、软件与系统集和渠道销售两大方面。网络、软件与系统集成收入比去年同期增加56,064.16万元,增长50.06%;渠道销售收入比去年同期增加73,933.32公司的收入规模依然保持着一个快速的增长,Q3单季度收入的增速创出历史新高,达到34.1%。收入增幅提高的一方面来源于公司经营规模的扩大,特别是网络、软件与系统集和渠道销售两大方面收入显著增加。另一方面2011年三季度受防伪税控系统收费政策的变动,当期的收入和利润规模基数较低。

公司2012年持续出现增收不增利的现象公司今年营业外收入大幅增长495%,来自于增值税退税的收入的确认,较去年同期增长9289万元,扣除这部分影响。报告期1-9月的净利润增速则为-14.2%。我们认为公司前三季度净利润增速的下滑主要原因:公司收入虽然保持一个快速的增长,但是公司收入构成的产品结构发生着变化,高毛利率水平的防伪税控系统业务收入占总收入比持续下降,毛利率水平相对较低的网络软件和渠道收入收入占总收入比重持续上升,从而导致公司整体毛利率水平不断下滑。

2. 增值税改革和信息化业务将是公司未来的重要看点 财政部关于在北京等8省市开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点的通知规定时间点已经明确。

公司的软件、系统集成业务多年来保持高速增长的势头,公司将重点关注发展企业信息化产业和行业应用两大产业。公司目前也正在积极规划如信息安全、金融支付、物联网应用和智能交通等信息化产业,预期在“十二五”期间,依托国家相关产业政策取得良好的发展前景。

综上所述,考虑到公司毛利率水平的持续下降和净利润增速的放缓,未来防伪税控业务收入增速放缓,我们下调了公司EPS。预计2012-2014年每股收益分别为1.17元、1.37元、1.85元,对应市盈率分别为14、12和9倍,下调投资评级至“推荐”。

风险提示

公司战略执行不到位、业绩动机不强烈,公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。

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航天信息基本面数据
  • 总股本 18.63亿股
  • 流通股 18.53亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 3.94元
  • 每股净资产 5.57元
  • 净资产收益率 4.51%
  • 净利润 51250.02万
  • 净利润增长率 406.37%
航天信息投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内11500016
一年内36800044
航天信息盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.87 1.07 1.31 1.50
净利润(亿元) 16.19 19.93 24.42 27.84
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
维宏股份 10.00% 0 0 0 0 0 0
冰川网络 9.99% 0 0 0 0 0 0
盛讯达 4.98% 0 0 0 0 0 0
中新赛克 4.84% 20 13 7 0 0 0
朗新科技 4.22% 4 1 3 0 0 0
天泽信息 3.91% 0 0 0 0 0 0
今天国际 3.70% 5 4 1 0 0 0
麦迪科技 3.34% 4 3 1 0 0 0
兆易创新 3.23% 11 8 3 0 0 0
网达软件 3.13% 0 0 0 0 0 0
积成电子 2.84% 1 0 1 0 0 0
迅游科技 2.82% 1 0 1 0 0 0
华胜天成 2.40% 0 0 0 0 0 0
科大国创 2.11% 0 0 0 0 0 0
和仁科技 2.03% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细6099.4555.2872.82
长城汽车详细5810.866.428.59
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细5036.0024.7232.69
绝味食品详细4748.6232.7636.14
深南电路详细44121.0375.70107.75
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.14
尚品宅配详细4495.7071.7477.68
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中顺洁柔详细4312.327.9312.36
杰瑞股份详细4231.5016.1226.98
比亚迪详细4056.7846.5054.78
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