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聚焦专科推陈出新,三位一体内外并重

www.eastmoney.com 2013年01月11日 00:00 华泰证券 彭海柱,赵媛 查看PDF原文

工商两翼各具特色,激励改善增添动力。公司工业结构由以抗生素类原料药为主,快速向制剂新药优化转型,随着2013年新产品投放市场,制剂业务占比有望提高至40%~50%,工业毛利率将在目前25%的水平上提高3~5个百分点。作为绍兴最大的医药流通企业,市场份额稳固,现金激励方案更为长期发展增添了新动力。

聚焦专科战略清晰,重磅新品放量可期。产品聚焦大病种专科用药,公司氯诺昔康为国内首仿,2012年满负荷生产销售600万瓶左右,销售增速达50%,2013年下半年800万瓶项目达产,产能瓶颈将完全解除。在学术推广基础上,通过加强终端营销激励,未来两年将完成2000家医院的覆盖目标,预计2013年收入达到4000~5000万元。作为治疗急性酒精中毒的唯一专科药物,美他多辛注射剂享有自主定价的优势,销售额潜力保守估计在3亿以上。公司生产线近日已通过FDA现场核查,预计2013年初拿到生产批文,未来两年有望做到过亿的大品种。腺苷蛋氨酸将于2013年年中进入FDA现场核查阶段,并有望于年内拿到生产批文,成为国内第二家获批企业。

外延内生并重,“三位一体”焕发新机。公司推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊,走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。2012年震元堂中药饮片销售额预计在2000万元左右,增长超过50%。未来三年,公司将在浙江再开设30 家直营门店和专柜,使连锁门店、专柜达到100家以上。预计中药饮片2012年跨过亿元大关,2013年在产能扩张和药诊模式深化推动下,增速有望保持在25%左右。

复合增速接近50%,给予增持评级。 预计12~14年净利润5000万/7500万/1.05亿元,对应EPS 0.30/0.45/0.63元(摊薄后),同比增长59.2%、48.8%、40.7%。目前PE分别为43.9倍、29.3倍、20. 9倍,PE略高于同类公司,但PEG仅为0.9,明显低于行业平均,表示在现有成长性下存在一定低估。对于产能和营销双轮驱动的高速增长,“震元堂”三位一体模式协同发展,应给予一定溢价,2013年PE合理区间为33~35倍,价格区间14.8~15.7元,独家新品放量值得期待,给予增持评级。

风险提示:新产品审批及推广不达预期

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浙江震元基本面数据
  • 总股本 3.34亿股
  • 流通股 2.82亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 1.47元
  • 每股净资产 4.39元
  • 净资产收益率 3.19%
  • 净利润 4623.46万
  • 净利润增长率 8.05%
浙江震元投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
浙江震元盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.21 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 0.71 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华仁药业 10.13% 0 0 0 0 0 0
方盛制药 10.05% 0 0 0 0 0 0
龙津药业 10.04% 0 0 0 0 0 0
紫鑫药业 10.02% 0 0 0 0 0 0
诚意药业 10.01% 2 2 0 0 0 0
九典制药 10.00% 0 0 0 0 0 0
恒康医疗 10.00% 0 0 0 0 0 0
华北制药 9.97% 0 0 0 0 0 0
未名医药 9.95% 0 0 0 0 0 0
福安药业 9.93% 0 0 0 0 0 0
中珠医疗 9.82% 0 0 0 0 0 0
天宇股份 8.16% 2 2 0 0 0 0
精华制药 7.25% 0 0 0 0 0 0
启迪古汉 6.87% 0 0 0 0 0 0
老百姓 6.85% 15 9 6 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细961239.65767.601130.10
长城汽车详细6310.867.428.31
比亚迪详细5656.7846.5048.89
通威股份详细5217.2012.4814.83
宁德时代详细5299.4555.2873.90
伊利股份详细5036.0026.2228.60
中公教育详细4915.960.6915.02
深南电路详细49130.4275.70131.09
杰瑞股份详细4833.5017.6324.70
中顺洁柔详细4713.267.9314.44
尚品宅配详细4695.7071.7491.54
完美世界详细4634.8023.6429.05
海天味业详细45102.8275.19107.90
先导智能详细4335.0327.9833.25
华鲁恒升详细4215.9014.8516.51

数据来源:东方财富Choice数据