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营销功底深厚,淘汰黄标车提升空间

www.eastmoney.com 2013年07月17日 00:00 东兴证券 张洪磊 查看PDF原文

关注1:营销管理体系成熟高效

公司现有销售队伍2 000多人,分为1 3个大区、52个分公司。公司制定了行业内最为科学有效的考核机制,把销量、销售额、市场份额、毛利率等指标与长期战略目标相结合对销售人员进行综合考评,既激发了销售人员的积极性,又保障了公司长期持续发展,成熟高效的营销体系已经成为公司的核心竞争力之一。

关注2:新能源客车技术先进,节油率行业领先

公司坚定以气电为主,节油率能够达到30%左右,比竞争对手高近1 0个点。今年上半年公司实现新能源客车销量2,1 00辆,其中9 0%多是气电混合动力(LNG或CNG加超级电容),公司在此领域的技术研发处于领先地位,节油率大幅领先于竞争对手,公司计划在此领域继续加大研发投入,以继续提升其产品的差异化竞争能力,进一步提升在新能源客车市场的市场占有率。

关注3:政府加速淘汰黄标车提升成长空间

政府加速黄标车淘汰项目将为公司成长提供更大空间。由于当前大气污染形势严峻,国务院对于“大气污染防治十二五规划重点项目”的执行高度重视,与各地方政府都签定了责任书,如果到2 01 5年年底相关任务完不成将对当地一把手的绩效实行“一票否决”,而其中黄标车是氮氧化物的最重要的排放源,因而我们认为加速黄标车淘汰的项目在2 014年之后将加速,而黄标车中又以中重卡和大中客车的排放量最大,因而中重卡和大中客是未来加速淘汰黄标车项目的重点,根据重点项目规划十二五期间共需要淘汰7 0多万辆大中客车,目前的进度只有20%多,仍然有近6 0万辆黄标车需要淘汰,而这其中有30%多是公交车,我们认为公交车的需求是刚性的,淘汰黄标车必然会产生新购需求,因而在未来两年里还有2 0多万辆的替代黄标公交车的购车需求,考虑到目前大中客车每年的销量只有不到2 0万辆,2014-2015年大中客车行业将迎来又一黄金发展时期,这也为公司的持续成长提供了较大空间。

我们认为,公司在大中客车行业的龙头地位稳固,市场份额可持续稳定提升。今年1-6月份公交车7,1 34,校车2,676,团体2,68 7,旅游车2,084,客运8,1 35(客运车型的毛利率是最高的),专用车334,上半年公司的销量增速继续领跑行业,上半年的销售目标完成率达到了96%,全年销量目标国内由5 3,000提升到55,000,目前来看完成的希望比较大。目前公司在大中客车市场份额约为27%,我们认为公司在2 01 5年实现35%左右的市场份额是大有希望的。

结论:

公司是大中客车行业的龙头企业,公司的的营销管理模式目前已经非常成熟有效,而竞争对手多为传统国有企业改进较慢,公司的竞争优势可以长期保持,市场份额可继续提升。我们维持“强烈推荐”评级。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

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