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三季走弱,四季将有回升

www.eastmoney.com 2013年10月29日 00:00 中信建投 陈政,杜中明

量价齐跌致营收下滑

公司2013Q3 销售客车1.2 万辆,同减16.6%;且其中座位客车占比同比下滑8.8pct.至50.2%,致客车均价下滑1.5 万元至34.4 万元。

2012 年9 月初政府实施《机动车运行安全技术条件》使座位客车购买提前,致公司2012M7、M7 两月销量均在3000 辆左右,从而拉高了客车均价。公司2013Q3 座位客车销量处在正常水平,月销量在2000 台左右。

2013M6 开始,混动公交补贴政策结束,公司Q3 共销售公交2599 台,居于正常水平。中央补贴政策退出后,部分省市出台了地方补贴新政。河南省地方出资延续补贴政策,公司已获得650台混动、100 纯电动公交的订单,预计Q4 交付。

公司Q3 收到委内瑞拉2000 台公交车订单,其中1000 台将于Q4 交付。河南新能源公交订单、委内瑞拉公交订单单价均较高,合计1750 台的交付量将推高公司营收。但鉴于公司2012Q4公交销量达到5078 台,且其中有较多混动公交,故公司2013Q4营收仍面临一定同比压力。

毛利率同比下滑,管理费用率同比提升

Q3 毛利率18.0%,同比下降1.2pct.,环比下降0.4pct。Q4将有新能源公交、出口公交的订单交付,毛利率会有所提升。

Q3 管理费用同比提高0.15 亿元至2.43 亿元,致管理费用率提高至6.1%,同比提高1.5pct.,环比提高1.6pct.。管理费用的提高主要来源于研发投入、新能源基地资产折旧、土地摊销等增加所致,但管理费用率的提高主要还是由营收的下滑导致。随着Q4 营收的提高,预计管理费用率会有所下滑。

计提坏账有冲回

Q3 资产减值损失-0.21 亿元,同比降低0.63 亿元。H1 共计提资产减值1.76 亿元,同比增加1.19 亿元,其中约1.3 亿元为土地预付款坏账计提,这部分计提在Q3 有部分冲回。

Q3 应收帐款32.1 亿元,同增10.9 亿元,环减7.9 亿元。随着公司公交销量占比下降趋稳、土地款收回等,预计营收帐款会进一步降低,坏账计提也会居于较低水平。

盈利预测与投资建议

公司出口委内瑞拉的订单11 月份开始交付,会对四季度公交销量带来一定拉升作用。座位客车销量有回升趋势,但由于去年四季度座位客车销量较好,今年四季度座位客车销量同比也会有一定压力。我们预测公司13/14/15 年EPS 预测为1.34/1.50/1.62 元,6 个月目标价20.0 元,维持“增持”评级。

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  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细881239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4748.6232.7635.91
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
隆基股份详细4335.3320.3724.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细40100.3549.5985.88
比亚迪详细4056.7846.5053.93

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