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三季度为增速低点,全年业绩仍有望增长

www.eastmoney.com 2013年10月31日 00:00 国金证券 吴文钊

销量增速大幅下滑致三季度盈利能力下降,四季度有望有升。公司第三季度盈利能力环比有所下降,其中第三季度毛利率为17.99%,环比下降0.44个百分点;净利率为6.76%,环比下降0.11 个百分点。公司第三季度毛利率环比下降,主要是公司上半年有较多新能源和混动客车销量(单车均价和毛利率高于传统客车),第三季度受新能源政策空白影响该部分销量大幅下降所致。目前,新能源客车政策已经出台,加之节能客车推广政策也有望出台,预计公司仍将受益于新能源及混动客车放量,盈利能力也有望回升。

前三季度整体低速增长,座位、公交份额均同比提升。公司前三季度客车总销量约3.65 万辆,同比增长2.4%,总市场份额为20.7%,相比去年同期增加0.8 个百分点。其中,座位客车销量1.93 万辆,同比下降10.5%,但由于座位客车行业整体下滑幅度更大,因此公司座位客车份额提升0.7 个百分点至19.8%;公交客车销量约1.11 万辆,同比增长48.9%,份额相比去年同期大幅提升4.3 个百分点;校车销量为5664 辆,同比下降7.8%,份额为24.7%,下滑幅度和份额相比上半年均有改善。

三季度资产减值损失有所冲回,四季度有望继续冲回。公司上半年资产减值损失为1.76 亿元,前三季度为1.55 亿元,第三季度冲回资产减值损失约2100 万元。据了解,公司四季度有望收回部分土地应收款,资产减值损失也有望继续冲回。

今年将确认1000 台出口客车收入,有望保障全年业绩增长。公司10 月份公告称已收到今年出口委内瑞拉2000 台客车订单的全部预付款,公司预计将于今年四季度确认其中1000 台的收入。据了解,该批出口客车销售均价约为110 万元,平均毛利率应在20%以上,预计贡献毛利约2.2 亿元,有望保障公司全年业绩增长。

全年来看,公司销量和业绩仍有望低速增长。我们认为,四季度为销售旺季叠加去年四季度基数较低,加之公司今年四季度将确认1000 台出口客车销量,因此公司四季度销量有望回升,预计全年销量应能达约5.3 万辆,同比略有增长。而且,公司此前的股票激励方案要求,今年扣非后净利润应至少比11 年增长30%,若按此目标,公司今年扣非后净利润应达14.8 亿元,加上今年前三季度已经确认的约1.8 亿元营业外净收入,今年归母净利润应能达约16.6 亿元,同比增长8%左右。

未来成长关键仍在于节能与新能源客车推广。公司上半年业绩增长较快主要是受益于节能与新能源客车推广,三季报业绩下滑主要也与政策暂时处于空白期有较大关系。因此,公司未来成长关键仍在于节能与新能源客车推广。目前,新版新能源客车补贴政策已经出台,尽管补贴额度有明显下调但推广规模有可能显着扩大,尤其是普通混合动力客车可能将向全国推广,地方保护主义的打破也有助于行业龙头公司获取更大份额。另外,节能型客车推广政策也有望出台,补贴额度可能不高但将推向全国,宇通客车也有望显着受益普通混动客车放量。

盈利调整

我们小幅调整公司盈利预测,预计13-15 年实现归属母公司净利润分别为16.64、19.53 和23.14 亿元,同比分别增长7.96%、17.35%和18.49%,对应EPS 分别为1.31 、1.53 和1.81 元。

投资建议

公司目前股价对应13-15 年PE 为13.16、11.21、9.47 倍。公司今年前三季度业绩虽略有下滑,但全年销量和业绩仍有望低速增长,作为商用车板块中业绩增长仍最为确定的绩优公司,且新能源业务有望受益已经出台的新能源客车补贴新政以及后续的节能型客车推广政策出台继续贡献业绩,估值仍有提升空间,值得中长期坚定看好,维持“买入”评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5135.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98
安科生物详细3822.2011.7016.84

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