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原料药下滑致业绩低于预期,美他多辛口服剂推广顺利

www.eastmoney.com 2013年11月07日 00:00 华泰证券 赵媛,胡骥 查看PDF原文

原料药下滑拖累业绩,制剂带动毛利率持续提升。前三季度公司实现营业收入14.80亿,同比增长8.41%;营业利润5526 万,同比增长16.17%;归属于母公司净利润4978 万元,同比增长35.12%(扣非+24.03%),每股收益0.298 元,其中Q3 单季收入和净利润分别增长9.55%和37.56%(扣非+8.37%),扣非业绩略低于预期,主要系罗红霉素原料药价格继续下滑,由年初的600 元/kg 下降至目前的460 元/kg,随着限抗对下游硫氰酸红霉素的销量影响基本见底,预计罗红霉素原料药价格下跌幅度有限。制剂销售快速增长,工业收入占比提高,带动整体毛利率提高0.33pp。经营效率提升,以及借款金额下降,使期间费用率下降0.21pp。经营活动产生的现金流量净额为负,系新增省级代理品种使购买商品支付的现金增加所致

美他多辛口服剂推广顺利,腺苷蛋氨酸即将获批生产。公司氯诺昔康为国内首仿,下半年800 万瓶项目达产,产能瓶颈将完全解除。预计2013 年收入达到4000 万元,同比增长超过30%。子公司震元制药美他多辛注射液获得生产批文,作为国内首访,享有自主定价的优势。美他多辛处于学术推广阶段,口服剂(片剂、胶囊)年中开始铺货,经过OTC3 个月的推广,在福建等省销售逐步放量。美他多辛注射剂目前少量医院销售,待各省医院招标后有望上量。腺苷蛋氨酸目前接受FDA 现场检查,有望近期拿到生产批文,进一步打开成长空间。

商业分销增长平稳,零售药材增长强劲。公司重点加强医院终端销售,取得了麻精药品经营许可权,前三季度母公司分销收入同比增长13.54%。中医坐诊对中药饮片、药品等销售的带动效应日益显现,杭州中医门诊部和国药馆上半年销售收入均突破千万元大关。随着1000 吨中药饮片产能陆续投产,预计中药材(饮片)同比增长超过30%。

外延内生并重,维持增持评级。公司聚焦专科用药,工业结构快速向制剂新药优化转型,推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊,走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。考虑到罗红霉素价格下滑,下调13~15 年EPS 至0.41 元、0.58 元、0.77 元,PE 分别为35 倍、25 倍、19 倍,独家和类独家新品放量值得期待,维持增持评级。

风险提示:新产品审批及推广不达预期

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浙江震元基本面数据
  • 总股本 3.34亿股
  • 流通股 2.82亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 1.47元
  • 每股净资产 4.39元
  • 净资产收益率 3.19%
  • 净利润 4623.46万
  • 净利润增长率 8.05%
浙江震元投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
浙江震元盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.21 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 0.71 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中珠医疗 10.29% 0 0 0 0 0 0
瑞普生物 10.02% 10 6 4 0 0 0
莱美药业 5.96% 1 1 0 0 0 0
上海莱士 5.42% 0 0 0 0 0 0
东阿阿胶 4.92% 2 0 0 2 0 0
我武生物 4.72% 15 6 9 0 0 0
兴齐眼药 4.44% 0 0 0 0 0 0
泰合健康 3.36% 0 0 0 0 0 0
片仔癀 3.13% 19 14 5 0 0 0
步长制药 2.51% 1 0 1 0 0 0
透景生命 2.41% 6 3 3 0 0 0
恒康医疗 2.24% 0 0 0 0 0 0
龙津药业 2.19% 0 0 0 0 0 0
康辰药业 2.15% 0 0 0 0 0 0
众生药业 1.99% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841202.08
长城汽车详细6110.867.517.88
宁德时代详细5499.4555.2871.12
隆基股份详细5335.3321.6826.09
尚品宅配详细4793.0071.7478.03
通威股份详细4517.2012.4812.62
绝味食品详细4348.6228.1244.84
比亚迪详细4256.1748.5148.03
三一重工详细4117.0310.8914.75
当升科技详细4135.2022.3623.33
迈瑞医疗详细41183.26131.60182.15
中国国旅详细41100.3575.2095.04
五粮液详细41166.0891.35133.05
保利地产详细4018.6312.1815.62
太阳纸业详细387.956.537.91

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