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新能源公交放量在即

www.eastmoney.com 2013年12月11日 00:00 中银国际 胡文洲,宋佳佳

根据 28 个新能源示范城市推广计划,我们预计2014-15 年新能源公交市场规模将达到1.5-2 万台/年,如第二批新能源示范城市获批,可能还将带来约0.5-1万台/年的增量。由于2014 年年中四部委将对示范城市推广情况进行审查,因此我们判断,未来半年将是新能源客车采购高峰。预计宇通12 月份新能源销量或将在1,200 台以上,明年上半年销量可能达到4,000 台上下。同时,常规混合动力客车补贴政策或将很快出台,宇通是常规混合动力领域的绝对龙头(40%的市场份额),如补贴金额能达到10-20 万水平,宇通将显着受益。我们认为,2014 年公司新能源业务表现有望超出市场预期,公司估值有望提升至15 倍。同时,集团零部件资产注入有望一次性增厚公司2014 年的每股收益。我们维持公司买入评级和目标价22.46 元。

支撑评级的要点

预计公司新能源公交将自今年12 月起进入销售高峰期,目前公司已陆续接获省外插电式混合动力订单。我们判断,新能源客车的放量将带动公司盈利能力和估值水平的同步提升。

常规混合动力客车的补贴政策如能出台,公司有望凭借成熟的混合动力控制技术实现这一领域的产业化发展。

公司 11 月27 日收到其他应收款8 亿元,因此公司对该款项累计计提的2.6 亿元减值准备将于4 季度全部转回,该事项将对公司4 季度业绩产生影响。

我们预计,12 月公司销量有望达到9,000-10,000 万台,创出历史新高,同比增长22%-36%。4 季度公司销量同比增长30%左右。受益于此,公司2013 年股权激励计划要求的业绩目标有望顺利达成。展望2014年,我们预计公司销量有望达到63,555 台,同比增长11%左右。

评级面临的主要风险

国内座位客车市场持续低于预期。新能源客车实际推广情况低于预期。

估值

我们预计,2013-15 年公司每股收益分别为1.29 元、1.50 元和1.84 元(未考虑资产注入影响)。公司当前股价对应2014 年市盈率为12 倍,估值不贵。维持买入评级和目标价22.46 元不变。

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  • 分时
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  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内350008
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据