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新能源客车将助推2014年业绩增长

www.eastmoney.com 2014年03月27日 00:00 天相投资 王思宇

2013年,公司实现营业收入220.94亿元,同比增长11.79%;营业利润18.84亿元,同比增长15.08%;归属母公司净利润18.23亿元,同比增长17.61%;基本每股收益1.43元。分配方案为:每10股派发现金红利5元(含税)。

公司客车销量增速高于行业平均水平。2013年,公司客车销量5.68万辆,同比增长8.47%。其中,大型客车销量2.56万辆,同比增长8.84%;中型客车销量2.5万辆,同比增长4.38%;轻型客车销量0.55万辆,同比增长29.66%。2013年大客、中客、轻客行业平均增速分别为3.1%、-1.2%、14.9%。公司各类型客车销量增速均超过行业水平。

净利润情况好于市场预期。2013年,营业收入同比增长11.79%,归属母公司净利润同比增长17.61%,利润增长情况好于市场预期。报告期内,毛利率、期间费用率变化不大。其中,毛利率为19.46%,同比下降0.5个百分点;期间费用率为10.5%,同比提升0.42个百分点。2013年,公司共计提资产减值损失1087.63万元,同比下降95.80%,主要是由于转回上年其他应收款计提的坏账准备所致;实现营业外收入2.1亿元,同比增长46%,主要是由于当期财政补贴增加所致。受上述因素共同影响所致,当期净利润增速高于收入增速,增长情况好于市场预期。

2013年新能源汽车销量翻番,预计2014年销量增速仍将超过100%。2013年,公司新能源汽车销量为3897辆,同比增长117.59%。在技术方面,公司新一代混合动力采用超级电容和智能启停技术,与传统客车相比,公司产品在运营过程中节油率可达30%,颗粒物可氮氧化合物排放量可降低50%,技术水平在行业内处于领先地位。公司目前市场占有率为30%,伴随新能源汽车的逐步推广,公司将持续受益,市场占有率有望进一步提升。我国两批新能源汽车推广应用城市名单已经分别于2013年11月和2014年2月公布。根据规划,2014-2015年示范城市新能源汽车推广量将超过30万辆。我们估计其中新能源客车销量将超过8万辆。2013年,全国新能源客车销量约为9000辆,预计2014年销量为2-3万辆,2015年销量为4-5万辆,未来两年销量复合增速将超过100%。我们保守预计,2014-2016年宇通新能源客车销量可以达到9000辆、13000辆、16000辆。若政府推广力度增强,公司新能源汽车销售仍有超预期的可能。

盈利预测:我们预计公司2014-2016年的EPS分别是1.72元、2.05元、2.44元,根据最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别是9X、8X、7X。考虑到公司未来新能源客车销量增长仍有超预期的可能,维持“买入”的投资评级。

风险提示:(1)、高铁及城市轨道交通行业与客车行业的发展构成一定程度的竞争,需要关注竞争加剧的风险;(2)、新能源汽车推广进程不达预期的风险。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据