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低谷已过,下半年期待新能源车放量

www.eastmoney.com 2014年07月04日 00:00 群益证券 韩伟琪

结论与建议:

受新能源车地方政策出台较晚,长途客车需求受高铁分流而低迷,宇通上半年客车销量YoY-6%,表现较弱。下半年预计随着新能源车地方补贴政策陆续出台,公交领域的采购量将有望迎来大幅增长,由此带动宇通出货量。

预计公司2014、15 年实现净利润分别为19.19 亿元和21.55 亿元,YoY+6.99%和11.56%;YoY+5.31%和12.28%;EPS 分别为1.507 和1.692 元。14、15 年P/E 为11 倍和10 倍,给予持有建议。

14 年H1 表现一般:宇通客车6 月销售客车4793 辆,YoY-13.95%,MoM+18.64%,环比回升较好,但同比表现依旧不佳,前6 月累计销售2.34万辆,YoY-6.03%。细分来看,大、中客6 月分别销售2062 辆和2276辆,中客YoY下降0.7%和26.7%,MoM 则回升11.3%和41.7%,轻客YoY+17%,MoM-22%;上半年大中型客车YoY 降幅达10%,表现难称理想。

新能源客车下半年有望迎来爆发:近期各地方针对新能源车补贴的地方政策开始陆续出台,且基本采用了与国家补贴“1:1”的标准进行补贴。由此再次降低了新能源客车推广的门槛。加之公交客车采购期一般落在下半年,故预计下半年新能源客车将迎来大量的订单交付。我们认为14年国内新能源客车销量将达到2 万台左右(上半年余约4~5 千台),同比实现翻番。

宇通新能源客车优势明显,14 年冲万辆:上半年宇通新能源客车销量超过2000 台,国内市占率在50%左右,当之无愧的龙头。公司新研发的纯电动客车E7(7 米长)将于7 月上市,目前订单情况良好,未来公司计划将产品线进一步扩展,涵盖7~12 米的纯电动客车。预计宇通14 年新能源车销量将冲击1 万辆,较去年3900 辆增长1.5 倍。

精益达预计Q4 实现并表:宇通通过定增及支付现金的方式,斥资42.6亿收购精益达100%股权。精益达主要产品为车桥、悬架、线束、吸塑件、舱门等,同时控股子公司科林空调也是此次收购标的中的亮点。精益达13 年底净资产约7.35 亿元,此次收购溢价465%;13 年及14 年前4 月营收分别为32.3 亿元(为同期宇通客车的14.6%)和7.3 亿元,净利润分别为4.9 亿元(为同期宇通客车的27%)和0.62 亿元,净利润率分别为15.2%和8.5%,此次收购价对应13 年的静态P/E 为8.7 倍。此次收购无疑会加强宇通旗下零部件与整车的协同效应,且标的资产盈利能力良好,对公司业绩也有增厚的作用。

盈利预测:预计公司2014、15 年(暂不考虑精益达并表)营收将分别达到236.37 亿元和263.70 亿元,YoY+6.99%和11.56%;实现净利润分别为19.19亿元和21.55亿元,YoY+5.31%和12.28%;EPS 分别为1.507 和1.692元。14、15 年P/E 为11 倍和10 倍,给予持有建议。

风险提示:新能源车不达预期,长途客车需求再降。

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  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

数据来源:东方财富Choice数据