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业绩超预期,预计3季度有望量利齐升

www.eastmoney.com 2014年09月01日 00:00 东方证券 姜雪晴

业绩超市场预期。上半年营收93.41 亿元,同比下降3.3%,归属利润6.97亿元,同比增长10.2%,扣非后净利润增长25.6%,对应EPS0.55 元。净利润增速高于营收增速的原因是2 季度盈利增长及整体毛利率提升所致。

2 季度盈利超预期。2 季度营收同比下降7.2%,归属净利润同比上升12.9%;应收帐款减值准备减少影响,2 季度减值准备同比下降约0.85 亿元,同时2 季度营业外收入同比下降0.63 亿元,除这2 个因素外2 季度净利润同比增长主要原因是单季毛利率提升1.6 个百分点,提升主要原因是出口客车(有部分委内瑞拉出口订单实现)盈利能力较高及原材料成本下降所致。从销量和收入比较也可看出,在2 季度销量下降12.7%的情况下,收入同比下降7%,收入下降幅度低于销量,主要是出口客车单价和盈利较高。

预计3季度有望实现量利齐升。上半年销售客车23389辆,同比下降6.02%,主要受新能源客车销量低于预期及去年2 季度需求透支导致2 季度基数较高所致。因9 月1 日实施新能源汽车购置税减免,预计3 季度公司新能源客车销量在1500 辆以上,预计3 季度公司客车总销量有望同比增长20%左右,因新能源客车需求上升,结构向好,预计3 季度有望量利齐升。

现金流持续向好,应收账款和存货管理良好,折旧压力缓解。每股经营活动现金流1.2 元,同比上升14.4%,主要原因是现金收入增速大于现金支出增速。应收账款同比上升10.51%,存货同比下降53.78%,公司进入加速折旧的第二年,折旧压力逐步缓解,本期折旧2.51 亿,同比下降3.7%。

旺季来临,预计9 月公司新能源客车销量有望超预期。9 月进入客车销售旺季,因去年9 月旺季不旺基数较低及今年9 月新能源客车需求释放,预计9 月销量增速在20%以上。公司有12 款纯电动和3 款插电混合动力客车进入第一批新能源汽车目录,维持预计4 季度新能源客车销量4000 辆以上及全年8000 辆以上观点。市场尚未给予新能源客车估值溢价,高分红、15 年新能源客车销量有望实现50%以上增长,估值仍将有望大幅修复。

财务与估值:维持2014-2016 年EPS 分别为1.75、2.14、2.58 元的预测,参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予2014 年14.5 倍PE 估值,目标价25 元,公司估值尚未反映新能源汽车估值溢价,维持买入评级。

风险提示:经济下滑导致客车需求低于预期,新能源及出口订单交付时间的不确定性。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5135.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98
安科生物详细3822.2011.7016.84

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