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公司有望获得资本市场重新定位

www.eastmoney.com 2015年01月07日 00:00 东方证券 姜雪晴

投资要点

12月客车销量超市场预期。公司12月客车销量10459辆,同比环比分别增长26.3%和45.8%,大幅超市场预期。主要原因是新能源客车单月销量超预期。12月新能源客车销量约2300辆,11月新能源客车销量约1000多辆,新能源客车环比增长1000多辆,另外,传统客车在12月旺季中也实现环比增长。

4 季度单季新能源客车高于前3 季度总量,看好15 年新能源客车销量释放。因12 月新能源客车订单超预期,导致4 季度新能源客车总销量约为4300辆,高于前3 季度新能源客车总量。主要原因是,部分新能源订单均集中在旺季体现,另外E7 电动车上市成为公司新能源客车增量原因之一。随着公司纯电动客车其它系列在15年陆续推向市场及15年是地方政府新能源客车考核年,我们看好公司新能源客车需求释放,预计15 年新能源客车销量有望增长50%以上。

预计4 季度盈利增速将高于销量增速。4 季度公司客车销量2.22 万辆,同比增长13.8%,因新能源客车比重高,比重达到19.4%,预计4 季度盈利增速有望在25%以上,有望远高于销量增速。

高比例分红,业绩增长确定性高,优质公司有望获得资本市场重新定位。公司在资产注入方案中中承诺,2014 年-2016 年以不少于当年实现可分配利润的50%用于现金分红或回购股份,高比例分红彰显公司充分考虑流通股东利益。预计15 年新能源客车仍然是公司销量和盈利增长点之一,另外客车出口有望稳定增长,15 年折旧有望同比大幅下降,预计15 年业绩增长确定性强。目前公司股价对应14 年、15 年PE12.8、10 倍,其它相关新能源汽车客车企业及新能源汽车产业链公司估值远高于公司估值水平。高比例分红、业绩增长确定性高,公司有望获得资本市场重新定位,估值仍将修复。

财务与估值:预计2014-2016 年EPS 分别为1.85、2.26、2.75 元,参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予2015 年13 倍PE 估值,目标价30 元,公司估值尚未反映新能源汽车估值溢价,维持买入评级。

风险提示:经济下滑导致客车需求低于预期,新能源订单交付时间的不确定性。

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  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
爱柯迪 6.76% 6 4 2 0 0 0
宁波高发 5.21% 6 4 2 0 0 0
奥联电子 3.41% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 2.67% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.53% 17 5 12 0 0 0
登云股份 2.50% 0 0 0 0 0 0
豪能股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 2.41% 0 0 0 0 0 0
拓普集团 2.34% 24 15 8 1 0 0
富奥股份 2.25% 1 1 0 0 0 0
派生科技 2.11% 0 0 0 0 0 0
今飞凯达 2.00% 0 0 0 0 0 0
文灿股份 1.95% 0 0 0 0 0 0
广汇汽车 1.90% 7 6 1 0 0 0
贵航股份 1.71% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细6099.4555.2872.82
长城汽车详细5810.866.428.59
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细4936.0024.7232.69
绝味食品详细4748.6232.7636.14
深南电路详细44121.0375.70107.75
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.14
尚品宅配详细4495.7071.7477.68
三一重工详细4313.528.8013.42
中顺洁柔详细4312.327.9312.36
杰瑞股份详细4231.5016.1226.98
比亚迪详细4056.7846.5054.78
当升科技详细4035.2023.4025.34

数据来源:东方财富Choice数据