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高于预期的毛利率推动业绩好于预期;因长期增长而维持强力买入

www.eastmoney.com 2015年11月01日 00:00 高华证券 金俊

与预测不一致的方面

航天信息公布2015 年三季度收入/净利润为人民币50.67 亿/63.45 亿元(同比下降4%/上升53%),较我们预测低20%/高37%。业绩与预期之间的差距主要归因于毛利率高于预期和自主研发软件收入的增值税退税高于预期抵消了收入增长不及预期的影响。

投资影响

要点:1) 2015 年三季度收入同比下滑4%,我们认为原因是渠道销售走弱以及房地产、金融和保险行业增值税改革延迟。但是,我们认为税务相关业务依然稳健,因毛利率改善而增值税退税快速增长。2) 毛利率同比上升4 个百分点,较我们预期高5 个百分点,我们认为主要原因是税务相关业务和其它高利润率业务较渠道销售更为强劲。公司在高利润率业务内的议价能力也好于我们的预期。3) 自主研发软件收入的增值税退税增长强劲,带动营业外收入上升191%(2015 年三季度达到人民币1.16 亿元)。估值:我们将2016 年和2017 年盈利预测分别上调3.5%以反映下调后的收入增长预测和上调后的毛利率预测。我们将基于长期贴现市盈率的12 个月目标价格上调1%至人民币79.5 元,仍基于全球同业21 倍的2016 年预期市盈率中值,基于2020 年每股盈利预测人民币5.16 元(原为5.10 元)并贴现至2016 年计算得出。鉴于该股长期增长前景稳健,我们重申买入评级(位于强力买入名单)(我们依然预计2016-2020 年净利润年均复合增速为21%),虽然2015-17 年预期盈利较高,但23 倍的2016 年预期市盈率与21倍的全球同业水平相一致。主要风险:增长弱于预期,毛利率低于预期。

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航天信息基本面数据
  • 总股本 18.63亿股
  • 流通股 18.53亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 4.03元
  • 每股净资产 5.71元
  • 净资产收益率 5.94%
  • 净利润 68105.98万
  • 净利润增长率 80.25%
航天信息投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内310004
半年内410005
一年内22700029
航天信息盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.87 1.02 1.19 1.40
净利润(亿元) 16.19 19.03 22.09 26.15
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金桥信息 10.04% 0 0 0 0 0 0
恒锋信息 10.02% 1 0 1 0 0 0
科创信息 10.02% 0 0 0 0 0 0
天夏智慧 9.98% 0 0 0 0 0 0
延华智能 9.97% 0 0 0 0 0 0
诚迈科技 6.93% 1 1 0 0 0 0
麦迪科技 6.69% 2 1 1 0 0 0
易华录 5.72% 8 5 3 0 0 0
太极股份 5.29% 14 9 5 0 0 0
飞利信 5.05% 0 0 0 0 0 0
*ST富控 4.72% 0 0 0 0 0 0
千方科技 4.02% 13 9 4 0 0 0
思特奇 4.02% 2 0 2 0 0 0
宝通科技 3.75% 13 8 5 0 0 0
旋极信息 3.74% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细821239.65806.841176.45
长城汽车详细6010.867.517.78
宁德时代详细5599.4555.2868.97
隆基股份详细5135.3321.6824.05
尚品宅配详细4793.0071.7475.75
通威股份详细4517.2012.4812.45
当升科技详细4535.2022.3622.45
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.94
比亚迪详细4256.1748.5147.51
中国国旅详细41100.3575.2096.29
五粮液详细41166.0891.35130.01
三一重工详细3917.0310.8914.76
完美世界详细3934.3623.6427.69
爱尔眼科详细3841.4429.2438.01
安科生物详细3822.2011.7017.30

数据来源:东方财富Choice数据