上证50ETF期权周报：隐含波动率继续下行，期权短期情绪偏乐观

华夏上证50ETF(510050)

主要内容：

交易概况。（ 1 ）期权和现货市场活跃度回升。上周上证50ETF 收于2.422 元，较前一周上涨3.33%，日均成交3.54亿份，较前一周增加17.43% 。上周上证50ETF 期权共成交109.25万张,日均成交21.85 万张，较前一周增长 13.45%。（2 ）持仓量小幅增长。上周上证50ETF 期权日均持仓63.97 万张，较前一周增长4.01%，截至上周五总持仓量为 63.43万张，其中认购和认沽期权的持仓量分别为 37.76 万张和25.68 万张。（3 ）期权短期情绪偏乐观。上周iVIX 从30.77% 一路下行至周五的26.08% ，接近 2、3 月份的历史低点，成交量PCR 在均值下方小幅震荡，短期情绪偏乐观。

波动率分析。（1）隐含波动率继续下行，接近历史低点。上周各周期的认购和认沽合约隐含波动率均有明显幅度下降，iVIX 从30.77%一路下行至周五的26.08%，低于 30 天实现波动率，接近2、3 月份的最低水平。（2）波动率曲线维持正向倾斜，远期波动率较高。从波动率曲面特征来看，不管是认购还是认沽，平价附近合约隐含波动率曲线呈现正向倾斜特征，即高行权价隐含波动率高于低行权价合约。此外，远月合约隐含波动率高于近月合约，反映投资者预期未来波动率将会上升。

策略跟踪与推荐：（1）看多方向性策略建议选择价差组合。由于当前波动率曲线斜率为正，即高行权价合约隐含波动率较高，因此，如果投资者看多现货，可以选择牛市认购价差策略，一方面成本相对较低，另一方面，还可一定程度降低Vega风险。（2 ）期权短期套保策略。持有现货的投资者如果担心价格下跌，可实施期权套保策略。首先，目前平价附近的认沽期权隐含波动率相对比较合理，低于30 天实现波动率，投资者可选择流动性好的合约直接买入。其次，目前Put/Call Skew已从前期的高位回落，如可操作，投资者可以在买入认沽的同时卖出合适的认购期权，以此降低套保成本。