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中报略低于预期,聚焦创新和转型

www.eastmoney.com 2016年08月03日 00:00 中银国际证券 马太

史丹利(002588)

公司 2016 年中期业绩增长 15.46%,源于强化营销,复合肥销量增加,同时,品牌优势带来毛利率提升。公司将强化新型肥料营销, 内生发展强劲;积极转型为农业服务商,创新服务模式,维持买入评级,目标价 17.80 元。

支撑评级的要点

2016 年中报业绩增长 15.46%, 略低于预期。 2016 年上半年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为 30.19 亿元、 3.78 万元,分别同比增长-9.50%、 15.46%,基本每股收益为 0.32 元。 公司预计 2016 年 1-9 月业绩增长 15%-25%,考虑到 2015 年 3 季度业绩基数较高,我们判断贴近下限。

营销加码,复合肥销量飘红。 公司持续加强销售渠道下沉及终端网点建设,并合理调整产品结构, 促进中微量元素肥料、作物专用肥料、水溶肥的销售, 复合肥销量实现两位数增长。而由于粮价下跌,农民种植积极性减弱,公司销量略低于预期;此外,由于原材料价格下跌,以及增值税恢复增收,公司复合肥执行价格下调,复合肥营业收入下降 13.69%。

盈利能力及费用率均上升。 本期公司复合肥毛利率为 27.73%,同比增加4.59 个百分点,源于复合肥价格跌幅小于单质肥,且增值税恢复增收,吨毛利未降,辅以水溶肥等高附加值产品占比提升。 而本期期间费用率为 12.98%,同比增加 2.17 个百分点, 源于公司研发投入增加较快。

持续创新,着眼转型。 公司强调产品和营销创新,积极推动水溶肥等新型肥料销售。同时,公司积极探索与开发种植产业链、农业服务模式,通过合作或并购方式整合农资、农机等产业资源,建设起综合型农业服务平台,发展订单农业,提高农业服务收益。

评级面临的主要风险

市场开发风险;毛利率下降风险。

估值

公司积极导入新产品,创新营销举措,转型为农业服务商,发力订单农业,发展进入新阶段。预计 2016-2018 年每股收益分别为 0.65 元、 0.78 元、0.93 元,维持买入评级,目标价 17.80 元。

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  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
史丹利基本面数据
  • 总股本 11.57亿股
  • 流通股 7.30亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 3.61元
  • 净资产收益率 1.78%
  • 净利润 7463.68万
  • 净利润增长率 -6.23%
史丹利投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内010001
史丹利盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.23 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 2.71 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
*ST宜化 4.91% 0 0 0 0 0 0
新洋丰 3.95% 13 10 3 0 0 0
华鲁恒升 3.27% 36 30 6 0 0 0
*ST东凌 2.52% 0 0 0 0 0 0
川化股份 1.47% 2 1 1 0 0 0
六国化工 1.45% 0 0 0 0 0 0
中旗股份 1.21% 5 3 2 0 0 0
四川美丰 1.04% 0 0 0 0 0 0
金正大 0.87% 9 6 3 0 0 0
史丹利 0.85% 0 0 0 0 0 0
阳煤化工 0.74% 4 2 2 0 0 0
司尔特 0.62% 3 1 2 0 0 0
澄星股份 0.58% 0 0 0 0 0 0
鲁西化工 0.55% 19 17 2 0 0 0
华昌化工 0.52% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7135.8629.0728.45
银轮股份详细5612.998.467.59
乐普医疗详细5542.8826.8933.35
华鲁恒升详细5424.1815.8318.01
完美世界详细5140.6022.4023.51
分众传媒详细5114.999.899.29
贵州茅台详细51901.50662.47671.49
恒瑞医药详细5085.5965.2767.00
智飞生物详细4850.1530.1241.97
宋城演艺详细4628.6019.5624.64
万华化学详细4552.2932.0448.18
天士力详细4543.7921.2022.20
扬农化工详细4364.2444.1652.29
中顺洁柔详细4316.528.678.43
华兰生物详细4235.6726.6230.90

数据来源:东方财富Choice数据