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新能源助力业绩提升,政策长期向好

www.eastmoney.com 2016年08月24日 00:00 西南证券 高翔

宇通客车(600066)

事件:公司发布2016半年报,上半年实现营业收入132.7亿元,同比增长27.7%,归母净利润12.4 亿元,同比增长30.6%,扣非后净利润12.1 亿元,同比增长37.8%。

盈利能力提升受益于产品结构调整。2016H1 公司累计销售车辆2.98 万辆,同比增长23.6%,收入增速快于销量增速,利润增速快于收入增速。上半年公司销售大型、中型、轻型客车分别为9463 辆、16612 辆和3693 辆,累计同比增速分别为1.3%、50.1%、0.54%。中型客车销售占比提升助力收入提升。新能源客车方面,根据合格证数据,上半年公司生产新能源客车6528 辆,其中8-10米车型占比超过76%。公司产销结构呈现中大型化和新能源化趋势,盈利能得到提升。

补贴政策亟待落地,有望增厚业绩。公司上半年1 年以内应收账余额为106.5亿,增加14.4 亿元。骗补核查导致各新能源客车企业未拿到国家补贴,我们预计公司上半年新能源客车销量超过7000 辆,今年未到手的补贴预计超过20 亿左右,而应收账款仅增加了14.4 亿,说明公司传统客车业务回款情况良好。15年年底公司仍旧有32.7 亿的新能源补贴未到账,我们预计在今年四季度国家将进行清算,按照5%计提比例计算,公司全年业绩增厚约为1.6 亿元。

政策利好加速行业洗牌,利好龙头。8 月份国家发展改革办公厅发布《新能源汽车碳配额管理办法》征求意见稿,明确指出要扶持纯电动汽车、插电式混合动力汽车,控制燃油车总量和增量。公司上半年累计生产客车2.94 万辆,新能源占比超过22%。作为客车龙头企业,公司产销领先并保持了较高的新能源生产占比,行业洗牌有望加速公司市占率提升。同月,电动汽车百人会夏季论坛召开,财政部与工信部表示要提高生产制造准入门槛,加强运营环节监控和安全检验管理,补贴向技术创新企业倾斜。公司客车制造和研发实力强劲,管理规范,有望长期受益。

估值与评级:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.79 元、1.99 元和2.17元,对应PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新能源客车推广或不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响;并购企业业绩实现或不及承诺等风险。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

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