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40亿定增安邦华融,关注低估值广空间品种

www.eastmoney.com 2016年09月25日 00:00 安信证券 姜明 查看PDF原文

事件:山东高速发布公告,拟以5.65 元/股价格非公开发行股票7.08 亿股,其中安邦资管认购6.37 亿股,认购金额36 亿元,华融信托认购7079.64 万股,认购金额4 亿元。定增完成后安邦资管将持有上市公司11.5%股权,华融信托将持有上市公司1.3%股权。本次认购的股份自发行结束日起后36 月不得转让。

引入战略投资人,打开后续运作空间。本次公司定增引入安邦、华融这类具有全球投资背景、丰富资本运作经验的战略投资者,一方面为济青高速改扩建建设减轻一定资金压力,另一方面,更多的是山东省作为地方国改先驱省份在混合所有制方面的进一步探索,以及公司未来朝着“高速公路+股权投资”发展的坚实一步。

募投资金用于济南至青岛高速公路改扩建工程项目。公告显示,改建后的济青高速公路路段将由双向四车道拓宽至双向八车道,拓宽里程309.172 公里,预估平均每公里造价9961.90 万元,项目总投入307.99 亿元,本次募集40 亿资金将全部用于该改扩建工程建设。按折现率5.5%计算,本项目全部投资税后财务内部收益率为6.1%,投资回收期23.3 年。项目已于2016 年4 月底开工建设,预计于2019 年6 月底建成通车,项目完成后收费时长为25 年。

当前股息率3%以上。公司公告承诺每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%,且以现金方式累计分配的利润原则上不少于该三年实现的年均可分配利润的90%,承诺水平与过去几年历史情况相近。以30%分红率计算,预计公司今年股息率水平约在3.1%-3.3%。(预计定增明年完成)

高速公路收费洼地,涨价已无政策障碍。山东省的收费标准长期沿用1998 年出台的文件标准,其客运/货运汽车收费水平大约在全国水平的50%-80%及50%-70%之间。16 年7 月山东省委、省政府联合印发了《关于推进价格机制改革的实施意见》,提出山东将逐步取消省内的一级公路收费站,高速公路通行费也将由政府定价改为政府指导价,我们认为该意见可能是未来山东高速路段提价的先声。

投资建议:公司本次引入安邦与华融两家战投,打开公司未来在国企改革与业务丰富的空间。给予买入-A 评级,六个月目标价8.8 元。同时建议关注高速公路板块内其他估值较低、业绩与股息稳定的品种,首推低估值、高股息、存在一定转型预期的深高速,同时关注同属广东地区的东莞控股、粤高速A。

风险提示:国企改革低于预期;提价进度低于预期

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山东高速基本面数据
  • 总股本 48.11亿股
  • 流通股 48.11亿股
  • 每股收益 0.10元
  • 每股未分配利润 2.93元
  • 每股净资产 5.46元
  • 净资产收益率 1.88%
  • 净利润 50454.15万
  • 净利润增长率 -12.17%
山东高速投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内010001
一年内150006
山东高速盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.55 0.58 0.57 0.60
净利润(亿元) 26.46 28.05 27.42 28.82
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东莞控股 2.23% 0 0 0 0 0 0
招商公路 2.08% 0 0 0 0 0 0
五洲交通 1.94% 0 0 0 0 0 0
现代投资 1.94% 0 0 0 0 0 0
湖南投资 1.70% 0 0 0 0 0 0
重庆路桥 1.67% 0 0 0 0 0 0
山东高速 1.50% 2 1 1 0 0 0
中原高速 1.36% 0 0 0 0 0 0
XD四川成 0.87% 0 0 0 0 0 0
赣粤高速 0.74% 1 1 0 0 0 0
粤高速B 0.47% 0 0 0 0 0 0
楚天高速 0.33% 0 0 0 0 0 0
吉林高速 0.32% 0 0 0 0 0 0
龙江交通 0.31% 0 0 0 0 0 0
深高速 0.26% 8 7 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7437.9231.5635.26
安科生物详细5734.4518.6217.48
银轮股份详细5512.998.469.21
光线传媒详细5313.729.799.67
贵州茅台详细53901.50658.75766.53
完美世界详细5340.6028.6031.00
恒瑞医药详细5085.5969.5378.97
乐普医疗详细4842.8821.2934.88
永辉超市详细4711.788.108.05
锦江股份详细4640.2530.3936.44
隆基股份详细4653.7521.6816.22
桐昆股份详细4527.8016.3216.20
智飞生物详细4548.6016.5645.49
华兰生物详细4435.6726.6232.08
爱尔眼科详细4343.7328.8632.47

数据来源:东方财富Choice数据