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业绩略超预期,智能化与电动化双轮驱动

www.eastmoney.com 2016年10月24日 00:00 中银国际证券 彭勇

K图 002590_1

万安科技(002590)

业绩略超预期,产品升级盈利能力强劲。3 季度公司综合毛利率为25.1%,同比提升0.5 个百分点,预计主要是商用车销量触底反弹带动高毛利率的主营产品气压制动系统业务回升明显,而国家机动车安全条例对于轻卡装配ABS 规定出台带动气压ABS 在轻卡的装配量飞速增加,未来公司盈利能力有望进一步提升。3 季度公司三项费用率上升1.4 个百分点达到18.6%,主要由于本期产品销售增加致使售后服务费用增加及研发投入加大导致管理费用升高所致,借款减少与汇兑损益变动则使得财务费用大幅减少。公司积极发展汽车电子产品,目前EBS 产品完成了整车匹配测试并已小批量供货,即将进入批产阶段。公司携手Haldex 公司,利用其EMB 技术拓展机电一体化领域,有助于进一步延伸到ADAS 驾驶员辅助系统,最终实现无人驾驶。

智能化电动化引领行业方向,期待产业链整合全面开花。公司参股北京飞驰镁物和苏打网络,涉足车联网核心环节TSP 平台打造和新能源汽车分时租赁。参股世界领先的无线充电公司美国Evatran 并与其在中国成立合资公司,有望率先引进其成熟先进技术,进入国内新能源汽车厂商供应链实现量产。参股世界领先的轮毂电机公司Protean 并与其在中国成立合资公司,积极布局轮毂电机,未来公司有望将轮毂电机技术整合成为集成电动智能驾驶底盘系统供应商。公司未来有望继续完善智能驾驶布局,联通车联网,打造城市出行新模式,并为智能电动车配套轮毂电机与无线充电装置,成为智能电动汽车领域龙头企业。

评级面临的主要风险

1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电、轮毂电机等新业务发展不及预期。

估值

我们维持对公司的盈利预测,预计2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.26 元、0.36 元和0.48 元。采取分部估值,以2018 年业绩为基础,给予传统业务25 倍动态市盈率,维持新兴业务130 亿元市值估计,维持目标价39.10 元与买入评级。

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万安科技重要数据一览
万安科技基本面数据
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  • 总股本 4.80亿股
  • 流通股 4.35亿股
  • 每股收益 0.07元
  • 每股未分配利润 0.85元
  • 每股净资产 3.63元
  • 净资产收益率 2.00%
  • 净利润 3466.36万
  • 净利润增长率 55.69%
万安科技投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内210003
一年内410005
万安科技盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.31 0.39 0.48 0.60
净利润(亿元) 1.47 1.86 2.30 2.86
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
春风动力 10.00% 0 0 0 0 0 0
永安行 10.00% 4 1 1 0 0 0
康尼机电 5.01% 29 20 9 0 0 0
万安科技 2.15% 9 4 5 0 0 0
新元科技 1.68% 0 0 0 0 0 0
众合科技 0.33% 7 3 4 0 0 0
永贵电器 -0.06% 7 3 3 1 0 0
*ST嘉陵 -0.16% 0 0 0 0 0 0
中国中车 -0.30% 24 10 12 0 0 0
新日股份 -0.45% 3 0 1 0 0 0
南方汇通 -0.59% 8 4 4 0 0 0
钱江摩托 -0.87% 0 0 0 0 0 0
鼎汉技术 -0.96% 32 15 16 0 0 0
神州高铁 -0.98% 1 0 1 0 0 0
天雁B股 -1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
宋城演艺详细4328.8819.2019.86
龙蟒佰利详细4118.2711.6818.61
铁汉生态详细4020.6511.5513.75
贵州茅台详细40499.20312.74457.47
先导智能详细3950.0533.2562.71
五粮液详细3857.7234.5252.18
隆基股份详细3822.2213.6517.88
国轩高科详细3841.2826.8833.18
丽珠集团详细3778.7548.7248.92
大秦铁路详细378.906.028.81
中金环境详细3530.6315.6016.92
碧水源详细3522.0315.8118.81
华兰生物详细3541.0431.6229.93
南都电源详细3428.6314.6917.50
永辉超市详细348.404.937.05