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业绩增速回升,“抢用户”进一步加快,现金流环比持续改善,继续重点推荐

www.eastmoney.com 2016年10月27日 00:00 招商证券 王林,周炎,冯骋

K图 600804_1

鹏博士(600804)

事件:

公司前三季度实现营业收入 66.3 亿,同比增长 15.24%;归属于上市公司股东的净利润 6.06 亿元,同比增长 1.6%;实现 EPS 为 0.44 元;其中第三季度实现营业收入 22.5 亿元,同比增长 10.2%;第三季度净利润 2 亿元,同比增长 10.5%,业绩符合预期

评论:

1、 业绩符合预期,三季度业绩增速回升

前三季度营业收入为 66.3 亿元,同比增长 15.24%,继续保持两位数增长;归母净利润 6.06 亿元,较上年同期增长 1.6%, 若考虑扣出非经常损益和投资收益(去年同期因出售股权,投资收益为 6850 万元)的净利润为 6.12 亿元,同比增长 16.7%。其中第三季度实现净利 2 亿元,同比增长 13%,业绩增速回升。

2、毛利率有所下滑,费用整体平稳,经营性现金流环比持续改善

毛利率同比下降 3.16 个百分点,我们估计主要由于新开业务和新城市拓展,带来成本投入加大。

费用方面,受益于业务规模的扩大及新城市的拓展,销售费用率、管理费用率分别为 32%、 14.2%,销售费用率下降 4 个百分点,管理费用率基本持平。而受益于资金利息收入增加,财务费用同比下降了 5.5%;公司加大研发支出,整体研发投入较上年上涨 27.7%。

现金流方面,经营性现金流量净额同比下降10%,但市场竞争趋缓带来环比改善,自二季度以来,环比增长14%和10%,预计全年经营性现金流在40-45亿元水平;资本支出约为26亿元,与去年同期持平。

3、 用户规模保持快速增长,市场竞争有望趋缓,联通朕略合作带来新机遇

覆盖用户规模方面,业务覆盖城市 206 个,比上年三季度末新增拓展 69 个城市;公司累计网络覆盖用户 10361 万户,比上年三季度末新增覆盖 2113 万户。 发展在网用户方面,前三季度用户规模保持快速增长, 净增在网用户 300 万户,比上年同期增长 86%,累计在网用户超过 1300 万户,这反映公司在市场竞争加剧下的战略性选择和很强的应对能力,我们预计全年用户累计有望达到 1400 万,市场份额不断扩大为构建一体化的增值服务平台奠定坚实用户基础。

同时,随着用户规模超过联通,中国移动已经成长为第二大固网宽带运营商,经营策略也正逐步从低价策略向提高效益方向转变,市场竞争有望趋缓,预计 ARPU 值处于平稳回升态势。

此外,公司与中国联通建立全面战略合作伙伴关系,涉及固移电信服务、 OTT 新媒体运营到物联网应用创新、全球互联网专网服务、 SDN/NFV 网络重构和能力开放等多个领域,双方的深入合作有望补足公司在网络覆盖、移动通信、业务创新等领域的不足,进一步降低成本投入,扩大公司业务基础。

4、 产业上下游整合趋势已现,三大资源重估有望拉升长期价值,继续重点推荐

“云管端”需要借助“内容”提升价值,“内容”需要借助“云管端”实现更好用户体验,“云管端“与”内容”的上下游整合是产业发展到一定阶段的必然趋势(北美运营如 AT&T 收购 Direct TV 和时代华纳, Verizon 收购 Yahoo 等)。在此背景下,预计公司会加快“抢用户”和内容方面的布局,未来“云管端+内容”战略有望持续推进,推动用户规模和价值的双双提升。公司作为优质白马,估值处于历史较低水平,从长期价值看,公司拥有的千万用户网络平台,以及丰富的网络、 IDC 等基础资源,具备宽带网络平台价值、 IDC 价值、潜在云服务三个长期价值再发现过程。预计公司 16~18 年 EPS为 0.61 元、 0.78 元和 0.93 元,维持目标价 25 元-28 元,继续重点推荐。

风险提示: 行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期。

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鹏博士重要数据一览
鹏博士基本面数据
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  • 总股本 14.32亿股
  • 流通股 14.32亿股
  • 每股收益 0.27元
  • 每股未分配利润 1.86元
  • 每股净资产 4.70元
  • 净资产收益率 5.95%
  • 净利润 39051.41万
  • 净利润增长率 -3.37%
鹏博士投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100012
三个月内310026
半年内410027
一年内520029
鹏博士盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.55 0.62 0.74 0.90
净利润(亿元) 7.89 8.93 10.61 12.87
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
鹏博士 1.58% 6 3 3 0 0 0
中国联通 -0.69% 6 4 1 0 0 0
国脉科技 -3.20% 1 1 0 0 0 0
光环新网 -3.63% 4 3 1 0 0 0
二六三 -5.96% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5556.1023.2037.71
中国国旅详细4954.0027.5036.45
中兴通讯详细4830.2416.4830.63
启迪桑德详细4339.7331.9237.07
先导智能详细4290.8837.4872.08
泸州老窖详细4173.3341.5158.46
杉杉股份详细4124.0013.4621.10
铁汉生态详细4020.6512.1014.56
贵州茅台详细40539.69263.79560.72
恒瑞医药详细4063.4948.7063.63
牧原股份详细4041.046.9338.60
碧水源详细3922.0317.0118.70
聚光科技详细3936.9627.9334.95
伊利股份详细3928.4618.2329.54
中青旅详细3831.1519.7220.04