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玉米降价,油价上升,业绩拐点已到!

www.eastmoney.com 2016年12月20日 00:00 安信证券 吴立,刘哲铭,李佳丰 查看PDF原文

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中粮生化(000930)

发展燃料乙醇,响应玉米去库存。

截至2016 年上半年,燃料乙醇占到公司营业收入的64.43%,毛利59.67%,是公司的核心业务。燃料乙醇为清洁能源,对替代石油等不可再生能源具有不可替代的作用。玉米收储制度对于农产品定价机制的扭曲,据政府公开信息,预计2016 年国内玉米库存超过2 亿吨。为此,在2016 年中央经济工作会议中,将农业供给侧改革定位为2017年经济工作的五大任务之一,其中,更是明确提出要“抓好玉米收储制度改革,做好政策性粮食库存消化工作”。对于库存超过3 年以上的陈玉米,大部分并不适合用于饲料或玉米淀粉生产,而发展燃料乙醇则是消化这部分陈粮库存的最主要方式。

燃料乙醇的市场推广,受到玉米价格以及石油价格的显着影响。随着国内玉米市场化定价的回归以及国际原油价格的回升,国内燃料乙醇将迎来其新一轮发展高潮。12 月5 日,国家能源局公布《生物质能发展“十三五”规划》,提出到2020 年,国内燃料乙醇将达到600 万吨产能。而2015 年国内燃料乙醇产能仅有260 万吨。

为了消化巨量玉米库存,国家及各地政府也大力鼓励玉米深加工产业的发展。例如,东北三省目前均对玉米深加工提供补贴。黑龙江省的玉米补贴金额甚至高达300 元/吨。也就是说黑龙江地区加工生产1 吨燃料乙醇,就有约900 元/吨的补贴。

玉米收储政策转向,原料采购成本下降带来燃料乙醇毛利提升

玉米成本占到乙醇生产成本约80%。简单匡算,每制造1 吨燃料乙醇大约需3.2 吨玉米。若玉米价格下降100 元/吨,则公司成本就将下降300 元/吨。公司盈利能力相对于玉米价格弹性极大。

为保护农民种粮积极性,维护国家粮食安全,国家从08 年起在东北地区实施玉米临时收储政策。政策性收储使得最低收购价逐渐变成了最高市场收购价,这是支撑过去几年国内玉米价格持续上涨的根本原因。

投资建议

国内玉米价格下降以及国际油价回升的双重利好趋势下,公司盈利能力将得到极大的改善。我们预计,公司2016 年-2018 年的净利润分别为1.9/6/8 亿元,EPS 0.2/0.62/0.83 元,业绩拐点已经到来。首次覆盖给予“买入-A” 评级,给予2017 年30 倍市盈率,则6 个月目标价为19 元。

风险提示:政策风险;玉米价格不达预期;石油价格上涨不达预期;

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中粮生化重要数据一览
中粮生化基本面数据
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  • 总股本 9.64亿股
  • 流通股 9.64亿股
  • 每股收益 0.05元
  • 每股未分配利润 -0.24元
  • 每股净资产 1.93元
  • 净资产收益率 2.77%
  • 净利润 5074.77万
  • 净利润增长率 -30.97%
中粮生化投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内100001
半年内100001
一年内300003
中粮生化盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.25 0.56 0.55 0.45
净利润(亿元) 2.37 5.43 5.28 4.36
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
正邦科技 4.73% 7 5 1 1 0 0
民和股份 4.23% 5 2 3 0 0 0
天邦股份 4.05% 6 5 1 0 0 0
开创国际 2.73% 0 0 0 0 0 0
雏鹰农牧 2.17% 0 0 0 0 0 0
牧原股份 2.16% 16 10 6 0 0 0
新五丰 2.04% 0 0 0 0 0 0
温氏股份 1.93% 21 12 9 0 0 0
仙坛股份 1.69% 4 3 1 0 0 0
益生股份 1.65% 10 5 5 0 0 0
龙大肉食 1.63% 0 0 0 0 0 0
唐人神 1.23% 7 5 2 0 0 0
中农立华 1.21% 0 0 0 0 0 0
安迪苏 1.07% 5 4 1 0 0 0
圣农发展 1.03% 13 9 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.62
安科生物详细6134.4520.0020.20
永辉超市详细5511.788.749.45
贵州茅台详细55901.50624.35716.86
光线传媒详细5313.729.7910.73
银轮股份详细5312.998.469.86
恒瑞医药详细5285.5965.3097.37
锦江股份详细5140.2530.3937.19
智飞生物详细4948.6016.5650.00
乐普医疗详细4842.8821.2939.41
隆基股份详细4753.7521.6835.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.49
新纶科技详细4527.0212.9614.88
桐昆股份详细4527.8019.2517.94
爱尔眼科详细4443.7328.8633.50