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事件点评:原料涨价影响显现,农服布局不断完善

www.eastmoney.com 2017年01月09日 00:00 东兴证券 刘宇卓,杨若木,梁博 查看PDF原文

史丹利(002588)

事件:

近期单质肥价格持续上涨。 尿素价格因煤价上涨推动、西北地区运力紧张等因素,自 2016 年 8 月末至今累计上涨 48%至 1670 元/吨;磷酸一铵主产区湖北省因环保核查停车检修导致供应短缺,价格自 11 月底至今累计上涨 21%至 2000 元/吨;磷酸二铵因行业巨头集体限产保价,价格自 11 月中旬至今累计上涨 11%至 2550元/吨;氯化钾因青海地区外运限制导致市场供应偏紧,价格自 12月上旬至今累计上涨 6%至 1920 元/吨。

目前复合肥企业产品价格普遍有所上调, 自 10 月底至今累计上调幅度平均在 200 元/吨左右。在涨价预期下,近期下游经销商付款积极性提高。

主要观点:

1. 春耕供需缺口凸显+出口关税优惠提振,化肥行业景气度提升

春耕供需缺口凸显,单质肥价格有望持续上涨。 春耕旺季( 2 月~5月)将近,春耕备肥期即将启动。随着经销商博弈态度下的推迟淡储,当前经销商尿素淡储进度仅 30%左右,且行业内库存较低,平均开工率不足 5%,短期内尿素供需矛盾有望集中爆发,尿毒价格上涨行情有望延续至 2017 年年中。磷肥、复合肥也将迎来需求旺季。

尿素、磷肥供需格局改善。 考虑到国家政策调控、环保压力、高成本产能自发淘汰因素叠加,行业落后产能有望持续退出,国内供给过剩压力逐步缓解,我们预计未来几年国内尿素、磷肥产能大概率净减少。

出口关税优惠提振国内化肥出口竞争力,有望促进行业过剩产能消化。 2017 年,尿素、磷肥出口关税取消,三元复合肥税率由 30%下调至 20%。在当前我国氮肥、磷肥、复合肥产能整体过剩的背景下,本次彻底取消氮肥、磷肥的出口关税,下调复合肥出口关税,将有力促进国内过剩产能的消化。

2. 复合肥行业国内第二,高附加值产品市占率提升空间大

公司复合肥年产能 580 万吨, 2015 年产销量约 240 万吨, 产品覆盖高塔复合肥、硝基复合肥、 水溶肥、生物肥、缓控释肥、海藻肥、中微量元素肥、作物专用肥等全品类产品, 分别在山东、吉林、河南、湖北、广西、江西、甘肃建设了共计 11 个生产基地, 覆盖全国大部分种植区域,可快速响应各种植区域的肥料需求。公司以“史丹利” 、 “三安”作为战略品牌,以“第四元素” 、“劲素”作为高端品牌,形成中高端品牌产品全覆盖, 其中“史丹利” 牌产品在行业内连续多年销量第一。 公司产能建设现已基本告一段落, 未来产能扩张或将集中在新产品上。

经济作物用肥市占率提升空间大。 公司复合肥产品总体市占率约 5%,其中大田作物用肥的市占率约 9%,经济作物用肥的市占率仅约 1.2%。公司未来将重点发展经济作物用肥, 2017 年推广 10 种作物的专用肥, 预计未来经济作物用肥的销量有望大幅提升。

3. 打造农业服务全产业链体系

成立农业服务有限公司,建设全产业链服务平台。 2015 年,公司设立了全资子公司史丹利农业服务有限公司, 规划提供全产业链服务,为种植大户、家庭农场、 农业合作社等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务。 2015 年,农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了 16 家农业合资公司,流转土地 5 万多亩,服务土地 30 余万亩,拥有粮食烘干能力 55 万吨/年,粮食仓储库容 50 万吨,初步实现了产收销一体化。

信息化服务平台开展线上整合。 2016 年上半年,公司的农业信息化服务平台——史丹利农服平台上线。 农服平台立足于农业信息化,规划建设农资供应系统、会员管理系统、金融支付系统和农业服务系统等,由史丹利制定战略发展规划和合作伙伴遴选,并在全国进行业务推广。截至 2016 年半年报,农服平台已完成一期、二期功能的开发实施。

农业金融服务方面, 小额贷款公司持续拓宽业务渠道,为种植大户和农业合作社提供适当的资金支持。 2016年上半年,小额贷款公司累计发放贷款 9195.5 万元,服务客户 60 余家。参股恒基种业, 完善农业服务体系。 2016 年 9 月公司收购安徽恒基种业公司 35%股权, 标的公司持有恒基利马格兰种业 55%股权。 利马格兰集团是欧洲最大的种子公司,大田种子位居世界第四位,蔬菜种子位居世界第二位。恒基利马格兰是利马格兰集团进入中国市场的唯一平台, 目前共有 4 个审定玉米品种。 通过与恒基种业合作,史丹利可进一步完善种子、肥料、粮食收购的产业链纵向布局,完善一体化农业服务体系。

结论:

我们预测公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.54 元、 0.64 元、 0.78 元,目前股价对应 P/E 分别为 22 倍/18 倍/15 倍。 维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

农产品价格下滑, 化肥价格下滑, 农化服务推广不及预期。

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
史丹利基本面数据
  • 总股本 11.57亿股
  • 流通股 7.30亿股
  • 每股收益 0.17元
  • 每股未分配利润 2.25元
  • 每股净资产 3.72元
  • 净资产收益率 4.63%
  • 净利润 19652.99万
  • 净利润增长率 -17.87%
史丹利投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内100001
史丹利盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.23 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 2.71 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
六国化工 1.31% 0 0 0 0 0 0
司尔特 1.03% 3 2 1 0 0 0
金正大 0.99% 6 3 3 0 0 0
川能动力 0.80% 0 0 0 0 0 0
芭田股份 0.67% 0 0 0 0 0 0
阳煤化工 0.39% 1 0 1 0 0 0
华昌化工 0.37% 0 0 0 0 0 0
史丹利 0.24% 0 0 0 0 0 0
鲁西化工 -0.28% 18 14 4 0 0 0
红太阳 -0.29% 1 1 0 0 0 0
澄星股份 -0.31% 0 0 0 0 0 0
四川美丰 -0.38% 0 0 0 0 0 0
云图控股 -0.65% 0 0 0 0 0 0
*ST宜化 -0.67% 0 0 0 0 0 0
华鲁恒升 -0.93% 37 30 7 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6840.2024.0022.67
上汽集团详细6735.8624.64-
华鲁恒升详细6424.7213.5312.72
中国国旅详细6186.8849.4060.79
贵州茅台详细52861.00523.95590.52
宁德时代详细51105.2147.52-
分众传媒详细4914.565.676.34
永辉超市详细478.106.84-
锦江股份详细4639.5521.4221.80
亿纬锂能详细4520.1611.5715.71
保利地产详细4518.4410.6713.00
宋城演艺详细4231.6219.9519.80
中炬高新详细4232.7321.8429.84
恒瑞医药详细4287.7555.1857.19
广联达详细4130.1522.8523.39

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