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2017利润有望保持增长,当前价位不必过于悲观

www.eastmoney.com 2017年01月20日 00:00 群益证券 刘帅

宇通客车(600066)

公司2016年全年新能源客车销量合计2.68万辆,YOY+31%,全年客车总销量7.1万辆,YOY+5.9%,完成全年销售目标。新能源客车补贴政策出炉,2017年新能源客车行业整体可能下滑,但公司能够拿到1.2倍的补贴,市场份额有望提升,产品结构也将变化使得单车均价和利润持平或略升。此外,动力电池等成本均将不断下降,公司作为行业龙头拥有较强的议价能力。明年利润有望保持增长。公司龙头地位稳固,股息率超过6%,我们认为当前时点不宜过度悲观。

我们预计公司2016、17、18年营收分别为342亿、347亿和367亿元,YOY+10%、+2%和+6%;净利润为40亿、42亿和45亿元,YOY+13%、+5%和+7%, EPS为1.81元、1.89元和2.03元。当前股价对应2016、17、18年P/E为11倍、10倍和10倍;股息率分别为6.1%、6.6%和6.9%。维持买入建议。目标价23元,18年动态PE 为11×。

2016销售目标顺利完成:公司12月销售客车1.1万辆,YoY+5.2%, MOM+50%。按车长来看,大客同比下降23%,中客同比增长56%,轻客同比下滑61%。其中新能源客车销量约为7900辆,较去年同期的4800辆同比增加65%、环比上月增加114%。全年新能源客车销量合计2.68万辆,YOY+31%,完成年初2.5万辆的销售目标,其中纯电占比80%以上。全年客车总销量7.1万辆,YOY+5.9%,基本符合我们的预期。

2017年新能源客车行业下滑,但公司利润有望保持增长: 2017年新补贴政策进行了大幅调整,我们预计2017年新能源客车行业整体或呈现下滑态势、同等车型的售价也会降低。但公司利润有望保持微幅增长。原因如下:①新能源客车行业集中度将提升,多家公司受处罚幷暂停补贴资格,Ekg指标提升到0.24、电池密度补贴门槛提升到85wh/kg,而公司Ekg能满足指标、所用电池单体密度150-170wh/kg,系统能量密度达125kg,可享受1.2倍的补贴。公司实力强大、在没有地补的东三省销量也较多。我们预计公司新能源客车市占率将逐步提高;②产品结构将根据补贴政策发生变化。2015年销量最大的品类为6-8米客车;2016年8米为主,单车平均售价较2015年提高10%;2017年有望8-10米品类占比提升,单车的售价和利润将得到保证。③整个产业链如动力电池等成本均将不断下降,而电池成本占比30%~50%。公司作为行业龙头拥有较强的议价能力,补贴下降的份额将由整个产业链一起承担。

高股息客车龙头,当前时点不宜过度悲观:客车企业的核心竞争力在于成本控制、快速反应和渠道控制,公司的核心竞争力依然突出。公司目前传统客车市占率近30%,新能源客车市占率21%,还有很大的提升空间。幷且公司成本控制能力突出、技术实力强劲,在电控、悬挂等方面均可以自研自产,氢能源客车也有相关技术储备。公司当前股价对应股息率超过6%,我们认为当前时点不宜过度悲观。

盈利预测:我们预计公司2016、17、18年营收分别为342亿、347亿和367亿元,YOY+10%、+2%和+6%;净利润为40亿、42亿和45亿元,YOY+13%、+5%和+7%, EPS为1.81元、1.89元和2.03元。当前股价对应2016、17、18年P/E为11倍、10倍和10倍;股息率分别为6.1%、6.6%和6.9%。维持买入建议。目标价23元,18年动态PE 为11×。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5135.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98
安科生物详细3822.2011.7016.84

数据来源:东方财富Choice数据