查看最新 收藏本页

国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先;品类稳步扩张,向大家居升级转型

www.eastmoney.com 2017年02月17日 00:00 周海晨,屠亦婷,范张翔

K图 603816_1

顾家家居为国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先。 2015 年顾家收入 36.84 亿元,归母净利润 4.98 亿元,现有产品包括沙发、软床、餐椅和配套产品等。品质与设计为本,营销与渠道大力投入,奠定了国内软体家居领导者地位,近几年综合毛利率稳步提升。 2016H1,收入出口占比为 36.5%;其余内销收入中,包括 B2B,线下与线上渠道。截止 2016 年 6 月底,顾家在国内拥有 196 家直营店与 2686 家经销商门店;电商渠道建设领先,连续五年天猫双十一排名软装家居第一。

三阶段成长路径,以软体家居为切入点,发展全品类、多层次的产品矩阵,顾家在万亿大家居领域的版图有望稳健扩张。 首先,主打产品沙发受益于行业集中度提升。 沙发作为客厅的重要构成与高频使用产品,在消费升级背景下,品牌认知度快速提升。在公司原有强势皮沙发产品的基础上,也发展了布艺沙发与功能沙发(和全球功能沙发开创者 La-Z-Boy战略合作)作为补充,满足不同消费者的个性需求。 第二,循序渐进推进品类扩张,打造优势产品矩阵。 生产协同性的角度,由沙发向软床、床垫、软体餐椅等全品类家居扩张;销售协同性的角度,以沙发作为流量入口,向配套产品系列发展,确保每个品类均拥有市场前三的竞争力。 第三,尝试开拓大店模式,通过情景销售,大数据营销,在 2020 年前后向精品宜家的模式转型。

成长保障:自建产能融合外部供应链,保障产品供应;职业经理人专业组织架构保障战略执行力。 产能方面, IPO 募集资金保证自有产品(沙发、软床、床垫、餐椅等)产能稳健扩张,外部供应链协同体系支撑配套产品稳健发展。公司于 2012 年引进职业经理人团队,搭建专业的组织架构,经过几年的磨合调整,已渐入佳境,公司的人才储备与组织执行力领先业内。

软体家居业务稳步拓展,向大家居升级转型,长远发展空间广阔,首次评级给予增持评级,目标价 64 元。公司以沙发作为品类切入点和流量入口;循序渐进拓展品类,向大家居升级转型。我们认为公司初步的品类扩张与大店营销较为成功,具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。 在不考虑可能的外延收购扩张的前提下,我们预计公司 2016-2018 年的收入分别为 47.53 亿元, 61.32 亿元和 78.80 亿元,三年 CAGR 为 28.8%;实现归母净利润5.95 亿元、 7.59 亿元、 10.13 亿元,三年 CAGR 为 30.5%;对应 2016-2018 年 EPS 分别为 1.44元、 1.84 元、 2.46 元, 目前股价( 46.71 元)对应 2016-2018 年 PE 分别为 32、 25 和 19 倍,参照同行估值与次新股溢价, 给予一年目标价 64 元,对应 2017 年 35 倍 PE,首次评级予以增持评级。

>
顾家家居重要数据一览
顾家家居基本面数据
更多
  • 总股本 4.13亿股
  • 流通股 0.83亿股
  • 每股收益 1.27元
  • 每股未分配利润 1.68元
  • 每股净资产 7.95元
  • 净资产收益率 35.02%
  • 净利润 41963.15万
  • 净利润增长率 21.82%
顾家家居投资评级
更多
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内120003
三个月内220004
半年内220004
一年内220004
顾家家居盈利预测
更多
2015A 2016E 2017E 2018E
每股收益(元) 1.51 0.00 1.47 1.84
净利润(亿元) 6.23 0.00 6.05 7.60
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
曲美家居 3.63% 13 9 4 0 0 0
梦百合 2.93% 5 4 0 0 0 0
友邦吊顶 2.03% 12 11 1 0 0 0
喜临门 1.91% 31 22 8 0 0 0
沃施股份 1.49% 0 0 0 0 0 0
易尚展示 1.46% 0 0 0 0 0 0
大亚圣象 0.99% 45 34 11 0 0 0
亚振家居 0.98% 3 1 1 0 0 0
永艺股份 0.94% 0 0 0 0 0 0
德尔未来 0.64% 8 7 1 0 0 0
浙江永强 0.54% 1 1 0 0 0 0
顾家家居 0.50% 11 6 3 0 0 0
好莱客 0.30% 18 13 5 0 0 0
康欣新材 0.11% 7 5 2 0 0 0
宜华生活 0.09% 14 10 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细42485.90298.76362.62
泸州老窖详细3834.9829.4238.36
铁汉生态详细3718.9011.7411.92
伊利股份详细3718.2713.0518.27
四维图新详细3531.9618.0118.90
博世科详细3344.0027.0339.90
隆基股份详细3018.4813.3014.38
聚光科技详细2941.2027.9030.35
中金环境详细2928.4124.3025.20
宋城演艺详细2829.1619.3221.00
五粮液详细2849.0032.1940.29
盈峰环境详细2815.6013.2015.26
永辉超市详细275.723.525.46
爱尔眼科详细2735.3829.5031.37
益佰制药详细2631.5016.1218.97