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国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先;品类稳步扩张,向大家居升级转型

www.eastmoney.com 2017年02月17日 00:00 周海晨,屠亦婷,范张翔

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顾家家居为国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先。 2015 年顾家收入 36.84 亿元,归母净利润 4.98 亿元,现有产品包括沙发、软床、餐椅和配套产品等。品质与设计为本,营销与渠道大力投入,奠定了国内软体家居领导者地位,近几年综合毛利率稳步提升。 2016H1,收入出口占比为 36.5%;其余内销收入中,包括 B2B,线下与线上渠道。截止 2016 年 6 月底,顾家在国内拥有 196 家直营店与 2686 家经销商门店;电商渠道建设领先,连续五年天猫双十一排名软装家居第一。

三阶段成长路径,以软体家居为切入点,发展全品类、多层次的产品矩阵,顾家在万亿大家居领域的版图有望稳健扩张。 首先,主打产品沙发受益于行业集中度提升。 沙发作为客厅的重要构成与高频使用产品,在消费升级背景下,品牌认知度快速提升。在公司原有强势皮沙发产品的基础上,也发展了布艺沙发与功能沙发(和全球功能沙发开创者 La-Z-Boy战略合作)作为补充,满足不同消费者的个性需求。 第二,循序渐进推进品类扩张,打造优势产品矩阵。 生产协同性的角度,由沙发向软床、床垫、软体餐椅等全品类家居扩张;销售协同性的角度,以沙发作为流量入口,向配套产品系列发展,确保每个品类均拥有市场前三的竞争力。 第三,尝试开拓大店模式,通过情景销售,大数据营销,在 2020 年前后向精品宜家的模式转型。

成长保障:自建产能融合外部供应链,保障产品供应;职业经理人专业组织架构保障战略执行力。 产能方面, IPO 募集资金保证自有产品(沙发、软床、床垫、餐椅等)产能稳健扩张,外部供应链协同体系支撑配套产品稳健发展。公司于 2012 年引进职业经理人团队,搭建专业的组织架构,经过几年的磨合调整,已渐入佳境,公司的人才储备与组织执行力领先业内。

软体家居业务稳步拓展,向大家居升级转型,长远发展空间广阔,首次评级给予增持评级,目标价 64 元。公司以沙发作为品类切入点和流量入口;循序渐进拓展品类,向大家居升级转型。我们认为公司初步的品类扩张与大店营销较为成功,具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。 在不考虑可能的外延收购扩张的前提下,我们预计公司 2016-2018 年的收入分别为 47.53 亿元, 61.32 亿元和 78.80 亿元,三年 CAGR 为 28.8%;实现归母净利润5.95 亿元、 7.59 亿元、 10.13 亿元,三年 CAGR 为 30.5%;对应 2016-2018 年 EPS 分别为 1.44元、 1.84 元、 2.46 元, 目前股价( 46.71 元)对应 2016-2018 年 PE 分别为 32、 25 和 19 倍,参照同行估值与次新股溢价, 给予一年目标价 64 元,对应 2017 年 35 倍 PE,首次评级予以增持评级。

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顾家家居重要数据一览
顾家家居基本面数据
更多
  • 总股本 4.13亿股
  • 流通股 0.83亿股
  • 每股收益 0.46元
  • 每股未分配利润 1.74元
  • 每股净资产 8.09元
  • 净资产收益率 5.32%
  • 净利润 18784.87万
  • 净利润增长率 34.09%
顾家家居投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内440008
半年内111200023
一年内121200024
顾家家居盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 1.67 0.00 1.87 2.42
净利润(亿元) 6.89 0.00 7.70 9.99
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
沃施股份 5.82% 0 0 0 0 0 0
帝王洁具 4.98% 2 1 1 0 0 0
金牌厨柜 4.51% 3 2 0 0 0 0
皮阿诺 3.92% 4 0 4 0 0 0
顾家家居 3.62% 41 20 21 0 0 0
菲林格尔 3.34% 1 0 0 0 0 0
好莱客 3.14% 36 28 8 0 0 0
我乐家居 3.01% 3 0 0 0 0 0
易尚展示 2.90% 2 0 2 0 0 0
尚品宅配 2.78% 23 14 7 0 0 0
永艺股份 2.67% 1 1 0 0 0 0
吉林森工 2.44% 1 0 1 0 0 0
友邦吊顶 2.44% 15 11 4 0 0 0
福建金森 2.42% 0 0 0 0 0 0
江山欧派 2.18% 5 3 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
宋城演艺详细4328.8819.2019.86
龙蟒佰利详细4118.2711.6818.61
铁汉生态详细4020.6511.5513.75
贵州茅台详细40499.20312.74457.47
先导智能详细3950.0533.2562.71
五粮液详细3857.7234.5252.18
隆基股份详细3822.2213.6517.88
国轩高科详细3841.2826.8833.18
丽珠集团详细3778.7548.7248.92
大秦铁路详细378.906.028.81
中金环境详细3530.6315.6016.92
碧水源详细3522.0315.8118.81
华兰生物详细3541.0431.6229.93
南都电源详细3428.6314.6917.50
永辉超市详细348.404.937.05