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海外发行具备一定的壁垒性优势,关注易幻17年的游戏大作发行

www.eastmoney.com 2017年03月17日 00:00 安信证券 焦娟,王中骁

K图 300031_1

宝通科技(300031)

公司3 月16 日公布年报:2016 年分别实现营业收入、归母净利润、EPS 分别为14.65 亿、1.41 亿、0.38 元,分别同比增长211.74%、106.05%、68.15%;分配预案为每10 股派发现金红利1 元(含税)。公司公布2017年第一季度业绩预告:预计实现归母净利润3111.81 万-3734.17 万,同增50%-80%。

报告期内,手机游戏运营和传输维护服务业务分别占比68.58%和8.11%,收入占总收入23.30%的输送带制造业务同比下降27.35%;其中海外收入占比提升60.79 个百分点至76.33%,主要系2016 年并表的易幻网络专注于移动游戏海外发行和运营,海外收入大幅增加。

报告期内,公司毛利率提升17.10 个百分点至50.84%,主要受益于2016 年并表的易幻网络海外移动游戏业务毛利率较高(60.24%),公司毛利率结构显着优化,传送带制造业务和传输维护服务毛利率分别为28.39%和35.86%。

报告期内,公司销售费用率提高24.23 个百分点至30.8%,主要系易幻网络并表导致销售费用大幅增加;管理费用率下降4.45 个百分点至6.3%;财务费用率为-0.3%。

报告期内,商誉同比增长8605.6%至12.40 亿,无商誉减值准备。商誉增加主要系增加合并易幻网络。

投资建议:公司业绩大幅增长主要由于易幻网络2016 年3 月并表,以及自主运营爆款手游《天命》表现抢眼。其中《天命》全年收入达到2.38 亿,占公司游戏业务收入的19.75%,付费用户数最高达到9.99万,ARPU 值最高达到2113.18 元。2015 年以来,公司实施“传统业务优化升级+新业务转型发展”战略布局。传统主业方面,由生产制造型企业升级为供应服务商型企业,新业务方面,2015 年11 月和2016年12 月先后收购易幻网络66.66%和24.16%股权,累计持股94.16%,实现全球移动游戏发行和运营商的跨越式转型,同时公司700 万增资哈视奇,切入VR 游戏领域。目前,宝通科技已逐步形成“传统主业+移动游戏”双轮驱动的发展模式。我们预计公司17/18 年净利润分别为3.1 亿/4 亿,对应每股收益分别为0.78 元/1.01 元。参考同类可比公司,给予2017 年35X 估值,对应6 个月目标价27.44 元,调高为“买入-A”评级。

风险提示:海外游戏市场增速不及预期

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宝通科技重要数据一览
宝通科技基本面数据
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  • 总股本 3.97亿股
  • 流通股 2.57亿股
  • 每股收益 0.40元
  • 每股未分配利润 1.43元
  • 每股净资产 5.64元
  • 净资产收益率 6.70%
  • 净利润 16053.28万
  • 净利润增长率 39.72%
宝通科技投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内230005
半年内71100018
一年内151600031
宝通科技盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.47 0.70 0.89 1.11
净利润(亿元) 1.86 2.76 3.54 4.39
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科创信息 10.01% 0 0 0 0 0 0
海量数据 8.78% 0 0 0 0 0 0
和仁科技 5.15% 0 0 0 0 0 0
银信科技 4.44% 0 0 0 0 0 0
赛意信息 3.92% 0 0 0 0 0 0
吉大通信 3.59% 0 0 0 0 0 0
天泽信息 3.17% 0 0 0 0 0 0
汉得信息 2.97% 0 0 0 0 0 0
汉王科技 2.66% 0 0 0 0 0 0
捷成股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
美亚柏科 2.40% 0 0 0 0 0 0
格尔软件 2.38% 0 0 0 0 0 0
卫士通 2.38% 0 0 0 0 0 0
立昂技术 2.31% 0 0 0 0 0 0
电魂网络 2.27% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5044.34
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.70
启迪桑德详细4539.7333.3234.83
恒瑞医药详细4469.9329.9769.46
聚光科技详细4236.9627.9332.80
贵州茅台详细41611.94263.79668.21
清新环境详细4025.5017.4620.67
山西汾酒详细3979.5631.7455.20
先导智能详细3990.8837.9065.35
宋城演艺详细3826.5018.9018.12
上汽集团详细3837.9229.1631.71
东江环保详细3721.0015.6215.93
新纶科技详细3727.5817.1026.56
泸州老窖详细3673.3343.1265.74