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海外发行具备一定的壁垒性优势,关注易幻17年的游戏大作发行

www.eastmoney.com 2017年03月17日 00:00 安信证券 焦娟,王中骁

K图 300031_1

宝通科技(300031)

公司3 月16 日公布年报:2016 年分别实现营业收入、归母净利润、EPS 分别为14.65 亿、1.41 亿、0.38 元,分别同比增长211.74%、106.05%、68.15%;分配预案为每10 股派发现金红利1 元(含税)。公司公布2017年第一季度业绩预告:预计实现归母净利润3111.81 万-3734.17 万,同增50%-80%。

报告期内,手机游戏运营和传输维护服务业务分别占比68.58%和8.11%,收入占总收入23.30%的输送带制造业务同比下降27.35%;其中海外收入占比提升60.79 个百分点至76.33%,主要系2016 年并表的易幻网络专注于移动游戏海外发行和运营,海外收入大幅增加。

报告期内,公司毛利率提升17.10 个百分点至50.84%,主要受益于2016 年并表的易幻网络海外移动游戏业务毛利率较高(60.24%),公司毛利率结构显着优化,传送带制造业务和传输维护服务毛利率分别为28.39%和35.86%。

报告期内,公司销售费用率提高24.23 个百分点至30.8%,主要系易幻网络并表导致销售费用大幅增加;管理费用率下降4.45 个百分点至6.3%;财务费用率为-0.3%。

报告期内,商誉同比增长8605.6%至12.40 亿,无商誉减值准备。商誉增加主要系增加合并易幻网络。

投资建议:公司业绩大幅增长主要由于易幻网络2016 年3 月并表,以及自主运营爆款手游《天命》表现抢眼。其中《天命》全年收入达到2.38 亿,占公司游戏业务收入的19.75%,付费用户数最高达到9.99万,ARPU 值最高达到2113.18 元。2015 年以来,公司实施“传统业务优化升级+新业务转型发展”战略布局。传统主业方面,由生产制造型企业升级为供应服务商型企业,新业务方面,2015 年11 月和2016年12 月先后收购易幻网络66.66%和24.16%股权,累计持股94.16%,实现全球移动游戏发行和运营商的跨越式转型,同时公司700 万增资哈视奇,切入VR 游戏领域。目前,宝通科技已逐步形成“传统主业+移动游戏”双轮驱动的发展模式。我们预计公司17/18 年净利润分别为3.1 亿/4 亿,对应每股收益分别为0.78 元/1.01 元。参考同类可比公司,给予2017 年35X 估值,对应6 个月目标价27.44 元,调高为“买入-A”评级。

风险提示:海外游戏市场增速不及预期

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宝通科技重要数据一览
宝通科技基本面数据
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  • 总股本 3.97亿股
  • 流通股 2.57亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 1.12元
  • 每股净资产 5.36元
  • 净资产收益率 1.49%
  • 净利润 3650.55万
  • 净利润增长率 75.97%
宝通科技投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内340007
半年内9600015
一年内311000041
宝通科技盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.47 0.72 0.92 1.15
净利润(亿元) 1.86 2.87 3.65 4.57
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科大讯飞 5.95% 50 33 17 0 0 0
四维图新 5.31% 31 11 20 0 0 0
恒生电子 4.98% 27 14 13 0 0 0
金财互联 4.83% 21 6 11 4 0 0
同花顺 3.54% 28 20 6 0 0 0
浪潮软件 3.24% 0 0 0 0 0 0
航天信息 3.14% 12 8 3 1 0 0
正元智慧 3.11% 0 0 0 0 0 0
用友网络 3.09% 12 8 4 0 0 0
中科金财 2.99% 5 1 4 0 0 0
银之杰 2.89% 3 0 3 0 0 0
金证股份 2.72% 6 2 4 0 0 0
汉王科技 2.54% 1 1 0 0 0 0
川大智胜 2.53% 5 1 4 0 0 0
同有科技 2.50% 10 8 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
宋城演艺详细4328.8819.2020.92
先导智能详细4250.0533.2550.26
贵州茅台详细41499.20312.74473.01
隆基股份详细4022.2213.6516.84
中金环境详细3930.6315.6016.92
万达电影详细3883.6050.8251.85
五粮液详细3857.7234.5255.42
南都电源详细3728.6317.0416.73
铁汉生态详细3720.6511.5513.18
国轩高科详细3741.2826.8830.51
碧水源详细3522.0315.8118.59
龙蟒佰利详细3517.6411.6815.94
恒瑞医药详细3360.6848.6250.62
华兰生物详细3341.0434.9136.66
丽珠集团详细3378.7553.2868.24