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床垫龙头,向上周期已经开启

www.eastmoney.com 2017年03月19日 00:00 安信证券 周文波,雷慧华

K图 603008_1

喜临门(603008)

国内床垫行业品牌化时代开启,喜临门内销成长空间大: 2015 年我国床垫消费约500 亿元,消费升级+普及率提升+更换周期缩短,我国床垫行业市场规模仍有望保持稳健增长。床垫标准化程度高,易形成规模化效应,美国前四大床垫品牌市占率达到74%;我国床垫市场高度分散,国内前八大床垫品牌市场份额合计仅约10%,提升空间大。国内床垫品牌化时代已经开始,规模优势强、品牌力强、产品力强、渠道网络完善、消费者认可度高的床垫企业市占率将逐步进入加速提升期。

重心回归品牌及内销市场,管理等方面有改进:1)人事调整:老板亲自主抓内销市场,并从慕思、顾家等企业外聘部分高管;2)激励机制:高管、经销商层面引入竞争机制,优胜劣汰。3)经销商优化及门店管理:在重点城市引入实力较强的经销商队伍,并引入优胜劣汰的考核机制,渠道实力有望提升。16 年前三季度公司线下、线上渠道收入增长分别达到57%、70%,改革效果已显,公司未来成长空间大:1)坪效提升;2)渠道扩展空间大(目前公司门店约1100家,未来有望以200 家/年左右速度加速扩张);3)开拓新品类。

股权激励动力足,可交债提供一定安全边际:公司2017 年2 月完成股权激励计划授予,授予喜临门及晟喜华视高管共计13 人限制性股票1200 万股,授予股票占公司总股本3.1%,授予价格8.87 元/股。股权激励解锁条件:17-19 年较16年收入增长分别不低于35%、65%、95%,扣非后净利润增长分别不低于30%、60%、90%;对晟喜华视员工附加解锁条件,即17-19 年晟喜华视净利润分别不低于1.2 亿元、1.32 亿元、1.45 亿元。股权激励授予股数多,授予价格有诚意,有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定,激发管理团队动力。

盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18 年归母净利润分别为2.4 亿元、3.3亿元、4.4 亿元,分别增长25.6%、38.7%、32.6%,EPS 分别为0.63 元、0.84 元、1.12 元,我们给予“买入-A”评级。

风险提示:家具消费低迷、主业增速放缓,传媒业务竞争风险。

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喜临门重要数据一览
喜临门基本面数据
更多
  • 总股本 3.94亿股
  • 流通股 3.15亿股
  • 每股收益 0.11元
  • 每股未分配利润 1.69元
  • 每股净资产 6.45元
  • 净资产收益率 1.77%
  • 净利润 4316.56万
  • 净利润增长率 51.85%
喜临门投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内14100015
半年内20300023
一年内32400036
喜临门盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.65 0.74 0.98 1.26
净利润(亿元) 2.55 2.90 3.85 4.96
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
平潭发展 3.28% 0 0 0 0 0 0
宜华生活 1.08% 9 5 4 0 0 0
丰林集团 1.05% 5 0 5 0 0 0
顾家家居 1.02% 41 20 21 0 0 0
曲美家居 0.92% 20 15 5 0 0 0
升达林业 0.41% 0 0 0 0 0 0
尚品宅配 0.30% 23 14 7 0 0 0
福建金森 0.26% 0 0 0 0 0 0
索菲亚 0.15% 49 40 9 0 0 0
好莱客 0.09% 36 28 8 0 0 0
ST景谷 0.08% 0 0 0 0 0 0
友邦吊顶 0.02% 15 11 4 0 0 0
浙江永强 0.00% 0 0 0 0 0 0
沃施股份 -0.10% 0 0 0 0 0 0
喜临门 -0.11% 36 27 9 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
宋城演艺详细4328.8819.2019.86
龙蟒佰利详细4118.2711.6818.61
铁汉生态详细4020.6511.5513.75
贵州茅台详细40499.20312.74457.47
先导智能详细3950.0533.2562.71
五粮液详细3857.7234.5252.18
隆基股份详细3822.2213.6517.88
国轩高科详细3841.2826.8833.18
丽珠集团详细3778.7548.7248.92
大秦铁路详细378.906.028.81
中金环境详细3530.6315.6016.92
碧水源详细3522.0315.8118.81
华兰生物详细3541.0431.6229.93
南都电源详细3428.6314.6917.50
永辉超市详细348.404.937.05