2017年1-2月电力行业数据点评：发电重调轻建，电网投资提速

事件： 3 月 17 日，中电联披露 2017 年 1~2 月份用电量数据。 2017 年 1~2月份全社会用电量 9,356 亿度，同比增长 6.3%； 1~2 月份发电量 9,315亿度，同比增长 6.3%。

点评：

（1） 用电增速回暖， 第二产业增速明显

1~2 月份， 全国全社会用电量 9,356 亿千瓦时，同比增长 6.3%，增速比上年同期增加 4.3 个百分点。其中，全国工业用电量 6,207 亿千瓦时，同比上升 6.9%，增速同比增加 8.9 个百分点， 用电增速改善明显。 我们认为， 用电回暖趋势符合预期，工业用电量反应经济现状，同时说明电改和供给侧改革初见成效， 带动经济开始复苏。

（2） 装机增速放缓， 火电利用小时微增

1~2 月份，全国规模以上电厂火电发电量 7,280 亿千瓦时，同比上升 7%，较上年同期下降 4.3 个百分点反弹迹象明显。我们认为主要由两个因素造成， 一是装机增速放缓。 前 2 个月，全国新增总装机 16.14GW， 其中火、水、核、风、光分别增加 8、 2、 0、 3、 3GW， 全国累计总装机同比增速略微下降至 7.9%， 小于 2016 年全年累计装机增速 8.2%； 二是今年来水小于去年， 水电机组进入常规的检修期， 发电利用小时降低明显，前 2 个月火、水、核、风利用小时分别为 678、 397、 1,111、 303 小时，同比变化： +3.2%、 -10.9%、 +8.4%以及+15.3%。

（3） 电网投资提速， 输电线路增长迅速

电网投资提速， 2017 为特高压建设大年。 1~2 月份，全国新增 220kV 及以上输电线路 3239 公里， 同比增长 20.1%。我们认为，今年为特高压建设大年，主要基于三个原因，一是国家电网公司升级为全球能源互联网公司，打造全球区域电网互联，特高压是区域互联的基础，而本国的区域互联则是重中之重， 电网公司加大固定资产投入；二是西北地区窝电现象恶化，弃风弃光弃水成为常态，严重影响新能源发展；三是电改进入攻坚阶段， 各地区电力交易工作陆续开展， 跨区交易呼之欲出。

（4） 投资建议

我们认为今年发电板块重调轻建， 火电整合预期强烈； 电网板块特高压建设提速。 全年看好大火电、 天然气、 储能和特高压建设方向的标的。重点关注大唐发电， 广州发展， 保变电气， 宝胜股份等相关标的。

风险提示： 用电量不及预期利用小时数下滑； 煤价上行， 压缩火电利润空间； 石油、 天然气价格持续上涨； 火电整合低于预期。