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商贸零售行业深度研究:得生鲜者得用户,生鲜产业链投资机会梳理

www.eastmoney.com 2017年03月21日 00:00 广发证券 洪涛,倪华,叶群

生鲜产品是全球消费市场重要的品类之一,由于其保质期较短,消费呈现少量多次的特点,而60%的消费者表示在购买生鲜的同时会交叉购买其他零售商品。 在零售终端激烈竞争的背景下,得生鲜者得流量。

生鲜需求快速增长的拐点在何处?参照日本经验可发现一些端倪。 日本生鲜量快速发展的起始点是1979年,两个指标可与中国对比:(1) 日本1979年人均GDP达到9000美元,我国2014年人均GDP达到7600美元,收入提升是消费升级的基础。 (2)日本1979年家庭冰箱保有率98.6%, 2012年我国城镇居民冰箱保有率98.5%,家庭冰箱保有率饱和后生鲜消费需求快速崛起,从而推动流通环节冷链基础设施的快速发展。

我国目前生鲜的主要零售渠道是“农贸市场等渠道、超市社区、电商”三个渠道,渠道占比大约为55%,38%, 7%, 冷链物流基础设施不够完善,流通环节损耗率高,使得目前电商渠道盈利较难。 生鲜存在消费场景、消费品质两个维度的升级, 超市、电商渠道相比农贸市场更加干净、标准化,产品品质更高,未来这两个渠道会逐步取代农贸市场及街边摊。

2016年社零中粮油食品3.45万亿, 生鲜1.36万亿(电商950亿,占比7%),第三方机构预测2020年生鲜2.31万亿(电商3470亿,占比15%),复合增速14.16%。假设超市渠道占比50%, 2020年超市生鲜销售额1.15万亿,这一块的市场份额一定是被永辉、家家悦这类具备优秀生鲜管理经验的公司占领,生鲜流通环节的冷库物流需求巨大, 宏辉果蔬募投项目主要用于建冷库,未来业务成长空间大。

A股生鲜产业链投资要点: 首推永辉超市(合伙人制度全面推行,内部效率大幅改善), 关注家家悦(上市后扩张速度有望加快)、 宏辉果蔬(生鲜超市上游供应商)

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