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70亿元的现金牛

www.eastmoney.com 2017年04月13日 00:00 华泰证券 谢皓宇 查看PDF原文

深华发A(000020)

公司在深圳56 万方城市更新项目顺利推进,将为公司贡献大量现金流

公司旗下位于深圳的两块工业用地被列入《2010 年深圳市城市更新单元规划制定计划第一批计划》,分别为光明新区公明街道华发片区的两块工业用地,建面46 万方,以及福田区华强北街和振兴路交汇处东南侧的华发大厦项目,建面10 万方,总计56 万方。未来旧改项目的开发将成为公司新的利润增长点。预计今年光明新区华发旧改项目首先落地,为公司带来大量现金流。

深圳光明新区华发旧改项目46 万方,权益部分对应35 亿元

深圳光明新区项目公司持50.5%权益,大股东武汉中恒集团持股49.5%,

总建面46 万方。2015 年和万科签订合作协议出售土地,但此后与万科存在纠纷,需要仲裁,截止期限至2017 年5 月12 日。同时,武汉中恒集团与深圳华侨城旗下的恒祥基已约定,在解除与深圳万科的合作经营合同后,促成相关各方签订《拆迁补偿安置协议》。和万科合作的原方案为,公司获得5 亿元现金补偿以及10 万方回迁商业物业,其中7 万方自持,3 万方出售,若合作解除,公允价值地价款预计在2 万元/平方米以上,扣除补缴地价,预计给上市公司带来权益部分的现金为35 亿元。

深圳福田华发大厦项目10 万方,100%权益,55 亿元

深圳华发大厦项目公司持100%权益,占地面积约1.1 万方,更新后建面为10.2 万方。华发大厦更新项目目前仍处于与业主沟通中,公司将继续协调局部小业主,完成拆迁补偿安置工作。该项目保守预计楼面价在6.5 万元/平方米,扣除补缴地价预计给上市公司带来的现金流为55 亿元。

旧改项目落地带动公司整体估值至70 亿元,首次覆盖,买入评级!

因公司非地产公司,所以旧改项目只能全部出售,同时公司主营业务相对较小,按2016 三季报,公司总资产仅6 亿元、净资产3 亿元,两个项目出售后公司变为现金公司,不排除进行新业务拓展。估值方面,以两个项目收回现金再扣除所得税,给公司的净资产增厚将达70 亿元,当前A 股市值55 亿元,公司B 股市值6 亿元,所以对应到A 股合理估值在64 亿元,A 股总股本1.8 亿股,则合理价格为35 元。给予公司NAV9 折的折扣,则公司合理股价区间为32~35 元。假设两个项目分别于2017年和2018年出售,则对应每年净利润分别为26.8和42.6亿元,PE 分别为2.8 和1.8 倍,PB 分别为2.5 和1.1 倍,首次覆盖,买入评级。

风险提示:旧改项目推进不达预期。

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深华发A基本面数据
  • 总股本 2.83亿股
  • 流通股 1.81亿股
  • 每股收益 0.01元
  • 每股未分配利润 -0.65元
  • 每股净资产 1.14元
  • 净资产收益率 0.87%
  • 净利润 279.31万
  • 净利润增长率 30.13%
深华发A投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
深华发A盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.00 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 0.01 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
精伦电子 10.12% 0 0 0 0 0 0
合力泰 10.00% 11 10 1 0 0 0
欧菲科技 7.79% 28 21 7 0 0 0
航天电器 7.32% 16 9 7 0 0 0
睿能科技 7.32% 0 0 0 0 0 0
圣邦股份 6.89% 9 4 5 0 0 0
扬杰科技 6.80% 15 10 5 0 0 0
依顿电子 6.77% 4 4 0 0 0 0
三环集团 6.38% 16 9 7 0 0 0
火炬电子 6.30% 8 8 0 0 0 0
国民技术 6.29% 0 0 0 0 0 0
立讯精密 6.26% 19 14 5 0 0 0
沪电股份 6.15% 10 7 3 0 0 0
江海股份 6.12% 1 1 0 0 0 0
鹏鼎控股 5.96% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细4924.1814.8815.94
上汽集团详细3935.8628.3128.16
乐普医疗详细3342.8828.0828.35
分众传媒详细3216.508.327.48
烽火通信详细3137.7225.5026.72
广联达详细3130.1523.6424.97
恩华药业详细3023.0013.4411.55
锦江股份详细3040.2522.8622.15
恒瑞医药详细3087.7561.4856.60
中炬高新详细2932.7316.2829.00
桐昆股份详细2924.3215.8012.72
宋城演艺详细2831.6219.5321.10
光环新网详细2816.0012.8812.48
中国化学详细2810.786.245.70
万华化学详细2857.2433.7532.03

数据来源:东方财富Choice数据