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70亿元的现金牛

www.eastmoney.com 2017年04月13日 00:00 华泰证券 谢皓宇

K图 000020_1

深华发A(000020)

公司在深圳56 万方城市更新项目顺利推进,将为公司贡献大量现金流

公司旗下位于深圳的两块工业用地被列入《2010 年深圳市城市更新单元规划制定计划第一批计划》,分别为光明新区公明街道华发片区的两块工业用地,建面46 万方,以及福田区华强北街和振兴路交汇处东南侧的华发大厦项目,建面10 万方,总计56 万方。未来旧改项目的开发将成为公司新的利润增长点。预计今年光明新区华发旧改项目首先落地,为公司带来大量现金流。

深圳光明新区华发旧改项目46 万方,权益部分对应35 亿元

深圳光明新区项目公司持50.5%权益,大股东武汉中恒集团持股49.5%,

总建面46 万方。2015 年和万科签订合作协议出售土地,但此后与万科存在纠纷,需要仲裁,截止期限至2017 年5 月12 日。同时,武汉中恒集团与深圳华侨城旗下的恒祥基已约定,在解除与深圳万科的合作经营合同后,促成相关各方签订《拆迁补偿安置协议》。和万科合作的原方案为,公司获得5 亿元现金补偿以及10 万方回迁商业物业,其中7 万方自持,3 万方出售,若合作解除,公允价值地价款预计在2 万元/平方米以上,扣除补缴地价,预计给上市公司带来权益部分的现金为35 亿元。

深圳福田华发大厦项目10 万方,100%权益,55 亿元

深圳华发大厦项目公司持100%权益,占地面积约1.1 万方,更新后建面为10.2 万方。华发大厦更新项目目前仍处于与业主沟通中,公司将继续协调局部小业主,完成拆迁补偿安置工作。该项目保守预计楼面价在6.5 万元/平方米,扣除补缴地价预计给上市公司带来的现金流为55 亿元。

旧改项目落地带动公司整体估值至70 亿元,首次覆盖,买入评级!

因公司非地产公司,所以旧改项目只能全部出售,同时公司主营业务相对较小,按2016 三季报,公司总资产仅6 亿元、净资产3 亿元,两个项目出售后公司变为现金公司,不排除进行新业务拓展。估值方面,以两个项目收回现金再扣除所得税,给公司的净资产增厚将达70 亿元,当前A 股市值55 亿元,公司B 股市值6 亿元,所以对应到A 股合理估值在64 亿元,A 股总股本1.8 亿股,则合理价格为35 元。给予公司NAV9 折的折扣,则公司合理股价区间为32~35 元。假设两个项目分别于2017年和2018年出售,则对应每年净利润分别为26.8和42.6亿元,PE 分别为2.8 和1.8 倍,PB 分别为2.5 和1.1 倍,首次覆盖,买入评级。

风险提示:旧改项目推进不达预期。

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深华发A重要数据一览
深华发A基本面数据
更多
  • 总股本 2.83亿股
  • 流通股 1.81亿股
  • 每股收益 0.00元
  • 每股未分配利润 -0.66元
  • 每股净资产 1.13元
  • 净资产收益率 0.11%
  • 净利润 34.84万
  • 净利润增长率 -92.27%
深华发A投资评级
更多
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内100001
深华发A盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.02 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 0.05 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华锋股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
深南电路 10.01% 0 0 0 0 0 0
协鑫集成 9.95% 0 0 0 0 0 0
福晶科技 4.36% 0 0 0 0 0 0
上海贝岭 3.27% 0 0 0 0 0 0
海洋王 2.53% 0 0 0 0 0 0
景旺电子 2.49% 1 1 0 0 0 0
赢合科技 2.08% 7 2 5 0 0 0
英飞特 2.08% 0 0 0 0 0 0
麦达数字 2.00% 0 0 0 0 0 0
和而泰 1.93% 0 0 0 0 0 0
洲明科技 1.75% 0 0 0 0 0 0
金运激光 1.73% 0 0 0 0 0 0
九有股份 1.71% 0 0 0 0 0 0
中环股份 1.63% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5345.7027.5042.17
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.54
启迪桑德详细4539.7333.3234.42
恒瑞医药详细4469.9329.9767.55
聚光科技详细4236.9627.9332.52
贵州茅台详细41611.94263.79653.79
清新环境详细4025.5017.4620.84
先导智能详细3990.8837.9063.70
山西汾酒详细3979.5631.7456.43
精测电子详细38137.7170.84129.69
上汽集团详细3837.9229.1631.11
新纶科技详细3727.5817.1026.85
泸州老窖详细3673.3343.1265.00
中青旅详细3631.1519.6819.56