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管理提升带动成本优化,行业分化下龙头潜质突出

www.eastmoney.com 2017年04月21日 00:00 广发证券 商田

K图 002120_1

韵达股份(002120)

2016 年公司实现营业收入73.49 亿元,同比增长45.44%,归母净利11.77亿元,同比增长120.87%;扣非后归母净利润11.51 亿元,同比增长65.7%,实现每股收益1.32 元。

单量增速持平行业,但销售净利率提升显着

公司16 年实现业务量32.14 亿件,同比增长50.82%,基本与行业持平,营业收入增长45.44%,略低于单量增速。得益于成本端的良好控制14-16年,公司销售毛利率保持良好上升趋势,分别为25.83%、31.08%、31.16%。

中转相关成本变化体现去人工化趋势,利好公司长期成本优化

16 年中转成本的细分项目中,职工薪酬与装卸扫描费出现较大变动:职工薪酬4.34 亿元,同比下降26.29%,而扫描装卸费5.67 亿元,大幅上涨367.09%。我们认为这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势。

三费控制得当,净利润率显着提升

在业务量大幅提升的情况下,公司三费控制得当。单件三费由15 年0.34元降至0.21 元,降幅达40.28%,主要得益于管理费用的下降。费用端的大幅优化使得公司单件扣非净利同增9.90%,

优秀的信息系统支撑高品质配送服务

领先的信息化优势是公司的核心竞争力之一。公司现有13 大信息处理平台、50 多套信息系统,为客户提供涵盖快递、仓配、云便利、商业等为内容的优质综合服务。公司配送效率与质量不断优化, 17 年前3 个月公司百万件申诉率分别为6.04、4.24 和2.44 件,远低于行业平均水平。

盈利预测与投资建议

预计公司17-19 年EPS 分别为1.62、1.96、2.33 元/股,对应PE 分别为27.1x、22.3x、18.8x,首次覆盖给予“买入”评级

风险提示 : 行业增速不达预期,人工成本大幅上行

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韵达股份重要数据一览
韵达股份基本面数据
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  • 总股本 12.17亿股
  • 流通股 0.97亿股
  • 每股收益 0.97元
  • 每股未分配利润 2.43元
  • 每股净资产 3.95元
  • 净资产收益率 27.40%
  • 净利润 117607.73万
  • 净利润增长率 38.38%
韵达股份投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内720009
半年内10400014
一年内20400024
韵达股份盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 7.83 1.40 1.74 2.19
净利润(亿元) 95.36 16.98 21.23 26.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
顺丰控股 3.00% 1 0 1 0 0 0
广深铁路 2.80% 1 0 1 0 0 0
今天国际 2.13% 1 0 1 0 0 0
恒基达鑫 1.76% 0 0 0 0 0 0
山航B 1.74% 0 0 0 0 0 0
澳洋顺昌 1.68% 2 2 0 0 0 0
瑞茂通 1.56% 1 1 0 0 0 0
象屿股份 1.45% 0 0 0 0 0 0
广汇物流 1.45% 0 0 0 0 0 0
建发股份 1.00% 1 1 0 0 0 0
外运发展 0.95% 0 0 0 0 0 0
锦投B股 0.92% 0 0 0 0 0 0
锦江投资 0.81% 0 0 0 0 0 0
铁龙物流 0.76% 1 1 0 0 0 0
龙洲股份 0.72% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5044.31
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1930.81
启迪桑德详细4539.7333.3234.68
恒瑞医药详细4268.9929.9769.42
聚光科技详细4236.9627.9333.07
贵州茅台详细41611.94263.79650.99
山西汾酒详细3979.5631.7453.52
先导智能详细3990.8837.9066.49
清新环境详细3925.5017.4620.31
宋城演艺详细3826.5018.9018.41
上汽集团详细3837.9229.1632.02
东江环保详细3721.0015.6215.97
中青旅详细3631.1519.6820.35
精测电子详细36137.7170.84125.39