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医疗服务顺利推进,盈利改善明显

www.eastmoney.com 2017年04月28日 00:00 安信证券 崔文亮

K图 600594_1

益佰制药(600594)

事件:公司发布2016 年度报告,报告期内实现营业收入368,682.28 万元,同比增长11.64%;归属于上市公司股东的扣非净利润36,784.61 万元,同比增长114.74%。同时公司发布2017 年一季报,报告期内实现营业收入93,094.76 万元,同比增长26.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润9,335.05 万元,同比增长17.88%。

医疗服务收入占比大幅提升,布局进展顺利:2016 年,医疗服务板块实现营业收入49,586.45 万元,占营业收入比例为13.45%,比上年上升5.56 个百分点。报告期内,公司收购取得朝阳医院管理公司、德曜医疗、南京睿科、上海华謇控股权;新设贵州肿瘤医生集团、哈尔滨医疗投资、安徽肿瘤医医疗、安徽肿瘤医生集团、杭州益翰、天津艾康医疗、湖南肿瘤医生集团、四川翰博瑞得、辽宁艾康肿瘤医生联盟。目前公司旗下有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等3家医院,核准床位数1,380 张;投资有27 个肿瘤治疗中心项目;拥有6 家肿瘤医生集团的控股权。预计2017 年肿瘤医疗服务仍将持续在全国范围内拓展,医疗服务的收入占比将进一步增加。

净利率提升,盈利明显改善:2016 年净利率10.7%,比上年提高4.86 个百分点。报告期内费用控制较好,销售费用比上年同期下降10.16%,销售费用率从61.91%下降至49.82%。2017 年第一季度费用率呈现继续下降的趋势,比上年同期下降7.99 个百分点。预计全年仍能保持此趋势,净利润有望进一步提升。

受益于医保目录调整,处方药板块有望重回增长快车道:2017 年新版国家医保目录中公司新进产品4 个(艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸),洛铂取消“限其他铂类药物无效或不能耐受”的限制,在中药注射剂行业承压背景下艾迪注射液未被调出。公司深耕肿瘤药品多年,2016 年终端数据显示洛铂、艾愈胶囊、艾迪注射液、复方斑蝥胶囊的收入达到20 亿元,销售管理团队经验丰富,已经建立起遍布全国的销售网络。我们预计本次医保目录相关产品均有望快速放量。

投资建议:我们预计公司2017-2019 年的收入增速分别为23%、20%、12%,净利润增速分别为34%、23%、19%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,12 个月目标价为25 元,相当于2017-2019 年38x,31x,26x 的动态市盈率。

风险提示:产品销售不达预期,医疗服务业务推进不达预期。

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益佰制药重要数据一览
益佰制药基本面数据
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  • 总股本 7.92亿股
  • 流通股 7.92亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 2.84元
  • 每股净资产 5.15元
  • 净资产收益率 4.56%
  • 净利润 18366.74万
  • 净利润增长率 6.54%
益佰制药投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内220004
半年内7500012
一年内241400038
益佰制药盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.97 0.62 0.76 0.91
净利润(亿元) 7.70 4.88 5.99 7.21
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
N华森 43.93% 0 0 0 0 0 0
九典制药 10.00% 0 0 0 0 0 0
寿仙谷 5.01% 2 0 0 0 0 0
永安药业 4.80% 4 4 0 0 0 0
智飞生物 4.10% 7 1 6 0 0 0
普利制药 4.00% 3 3 0 0 0 0
众生药业 3.91% 10 5 5 0 0 0
兴齐眼药 3.59% 0 0 0 0 0 0
新华制药 3.58% 0 0 0 0 0 0
京新药业 3.47% 5 2 3 0 0 0
沃森生物 2.97% 1 0 1 0 0 0
南京医药 2.54% 1 0 1 0 0 0
普莱柯 2.53% 5 4 1 0 0 0
海欣股份 2.51% 0 0 0 0 0 0
常山药业 2.36% 6 4 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5756.1023.2039.13
中国国旅详细4954.0027.5036.81
恒瑞医药详细4665.2729.9764.98
中兴通讯详细4630.6317.2728.66
伊利股份详细4129.6818.2329.17
牧原股份详细4041.046.9339.67
聚光科技详细3936.9627.9335.97
宋城演艺详细3826.5018.9019.10
碧水源详细3821.8717.0118.53
杉杉股份详细3824.0013.4622.20
五粮液详细3857.7243.0062.51
铁汉生态详细3720.6512.1014.37
先导智能详细3790.8837.8477.28
贵州茅台详细36539.69263.79574.33
华兰生物详细3641.0427.9028.69