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行业低迷初见改善,参股恒基种业加快农服转型布局(更新)

www.eastmoney.com 2017年04月28日 00:00 中信建投 罗婷,李永磊,郑勇

史丹利(002588)

事件

公司于4 月26 日发布2016 年度报告和一季度报告,公司2016年营业总收入62.29 亿元,同比下降11.53%,归母净利5.13 亿元,同比减少17.36%,基本每股收益为0.44 元。第四季度单季营业收入为15.72 亿元,同比增长82.77%,环比下降3.95%,单季实现归母净利4995 万元,同比下降37.66%,环比下降41.21%,分红方案为:按每10 股派发现金股利1.00 元(含税),派发现金股利共计115,726,800.00 元。

2017 年一季度实现营业收入13.54 亿元,同比下降4.04%,实现归母净利7960 万元,同比下降47.42%,基本每股收益0.07 元。预计2017 上半年实现归母净利2.64-3.78 亿元,同比下降30%-0%。

简评

行业整体低迷,复合肥量增价降致业绩下滑

2016 年复合肥行业受到产能过剩、行业集中度低、恶性竞争和诸多优惠政策取消等多重负面条件影响而持续低迷,化肥行业景气度持续走低,市场竞争加剧,致使公司整体业绩下降:一方面,公司销量增速有所放缓,2016 年化肥销量为256 万吨,同比增长仅有5.31%,比去年增速下降13.55 个百分点,另一方面,公司主要产品氯基复合肥、硫基复合肥、BB 肥等产品毛利率分别为26%、24.37%、30.10%,比去年同期分别增加3.20、3.43、1.14个百分点,但是毛利率的下降无法弥补整体复合肥价格下降,其中硫基复合肥2016 年全年均价2200 元/吨,比2015 年全年均价下降200 元/吨;氯基复合肥2016 年均价为2295 元/吨,较2015年全年均价下降220 元/吨。

2017 年虽然复合肥价格有所上调,但是氯基复合肥和硫基复合肥2017 Q1 均价分别为2072 元/吨、2165 元/吨,价格分别同比下降5.1%、5.8%,导致2017 Q1 归母净利仍然同比下滑47%至7960万元。

复合肥前景仍然光明,单质肥价格回升助力行业初步改善

虽然复合肥行业在2016 年经历了持续的低迷,但其未来整体前景仍然光明:1)复合化率提升空间巨大,与单质肥相比,复合肥可提高肥料利用率,减轻长期使用单质肥造成的土壤板结、肥力下降、水质污染等不利影响,而相比发达国家复合化率达80%的现状相比,我国差距仍然较大,复合化率提升空间巨大;

2)经济作物种植面积扩大,复合肥用量增加,尤其是缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物有机肥等新型高效复合肥,市场空间更大;3)随着人工成本的提高,智能型肥料空间广阔。2016 年四季度,原材料单质肥价格见底回升,其中尿素四季度均价达到1400 元/吨,环比增长18%,随着尿素的价格上涨以及春季行情的预期,复合肥价格开始企稳回升,进入2017 年公司分别上调氯基和硫基复合肥价格160 元/吨、200 元/吨,行业初步呈现改善态势。

品牌、渠道优势明显,市场占有率发展空间巨大

公司目前拥有名义产能约600 万吨,主要产品为硫基复合肥和氯基复合肥,新型肥料“第四元素”、水溶肥和缓控释肥也在不断发展,公司目前分别在山东省临沭县、山东省平原县、山东省德州市、吉林省扶余市、广西自治区贵港市、湖北省当阳市、河南省遂平县、河南省宁陵县、江西省丰城市、甘肃省定西市建设了10 个生产基地,覆盖全国大部分种植区域。公司品牌知名度处于行业领先水平,渠道结构和深度网络优势明显,在全国31个省、市、自治区建立了以县级为单位的3000 多个销售服务网点,一级商2300 多家,其中40%实现专营,复合肥业务仅覆盖公司产品,且总体合作比较稳定,公司中高端产品“史丹利”、“第四元素”、“劲素”等品牌销量领先,目前公司复合肥总体市占率为5%,其中大田作物用肥市占率约为9%,经济作物用肥市占率为1.2%,后续公司将重点研发和推广经济作物肥料,加强经济作物用肥地区的市场开发力度,加大“三安”、“第四元素”等新型高效肥料的市场推广,市场发展前景良好,市占率有望进一步提高。

参股恒基种业,转型农业综合服务商

公司于2015 年制定了向农业服务商转型的发展战略,采用“自营+平台”的农服发展模式,计划从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,同年公司成立了全资子公司史丹利农业服务有限公司,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供包括种子、化肥、农药、农机、农业技术、粮食贸易、金融和信息等一体化服务。2016年公司的农业信息化服务平台史丹利农服平台正式上线,立足于农业信息化,建设农资供应系统、会员管理系统、金融支付系统和农业服务系统等。

2016 年9 月,公司以自有资金1.5 亿元收购安徽恒基种业公司35%的股权,标的公司持有恒基利马格兰种业55%的股权,进一步强化了公司在农业服务领域的核心优势。安徽恒基种业有限公司是一家现代化的中资企业,主要从事种子的培育、经营业务,利马格兰集团则是欧洲最大的种业公司,大田种子位居全球种业第四,蔬菜种子位居世界第二。恒基利马格兰作为利马格兰集团进入中国市场的唯一平台,可帮助公司整合从种子、肥料到粮食收购的种植产业链资源,进一步实施公司战略规划,完善农资一体化服务平台,公司将在业务上与恒基种业进行品牌共宣、渠道共享,开展“种肥一体化”方案的研究、开发、示范、推广,实现“良种良肥良法”配套技术的应用,实现优势互补,提高公司整体竞争力,逐渐进入新的发展阶段。

预计2017-2018 年EPS 分别为0.52、0.65 元,对应PE 17X、14X,维持增持评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
史丹利基本面数据
  • 总股本 11.57亿股
  • 流通股 7.30亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 3.61元
  • 净资产收益率 1.78%
  • 净利润 7463.68万
  • 净利润增长率 -6.23%
史丹利投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内010001
史丹利盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.23 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 2.71 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
藏格控股 1.11% 5 2 3 0 0 0
云天化 0.55% 1 0 0 1 0 0
金正大 0.00% 9 6 3 0 0 0
红太阳 0.00% 4 3 1 0 0 0
华昌化工 -0.17% 0 0 0 0 0 0
六国化工 -0.24% 0 0 0 0 0 0
鲁西化工 -0.37% 16 15 1 0 0 0
司尔特 -0.40% 3 1 2 0 0 0
*ST东凌 -0.60% 0 0 0 0 0 0
云图控股 -0.63% 0 0 0 0 0 0
阳煤化工 -0.73% 4 2 2 0 0 0
川化股份 -0.82% 2 1 1 0 0 0
鲁北化工 -0.99% 0 0 0 0 0 0
ST河化 -1.13% 0 0 0 0 0 0
澄星股份 -1.69% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0728.34
银轮股份详细5612.998.467.32
乐普医疗详细5542.8826.8933.78
华鲁恒升详细5424.1815.8318.54
分众传媒详细5114.999.899.67
贵州茅台详细51901.50662.47648.44
智飞生物详细4850.1530.1239.94
完美世界详细4740.6028.6026.12
恒瑞医药详细4685.5966.8967.23
宋城演艺详细4528.6019.5624.59
万华化学详细4452.2932.0449.89
中顺洁柔详细4316.528.678.30
华兰生物详细4235.6726.6232.00
天士力详细4243.7923.8720.97
安科生物详细4034.4516.7216.17

数据来源:东方财富Choice数据