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2016年年报点评:医药稳定增长为基础,加快医疗服务布局

www.eastmoney.com 2017年05月02日 00:00 长城证券 赵浩然,彭学龄,陈晨

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益佰制药(600594)

4 月 27 日,公司发布 2016 年年报和 2017 年 1 季报, 2016 年实现营收 38.87亿元(+ 11.64%),归母净利润 3.85 亿元(+103.22 %),2017 年 1 季度实现营收 9.31 亿元(+26.37%),归母净利润 1.01 亿元(+22.27%)。发布利润分配方案,每 10 股派现金 0.6 元(含税)。

药品和医疗服务双轮驱动业绩增长

2016 年实现营收 38.87 亿元(+ 11.64% ),归母净利润 3.85 亿元(+103.22 %),业绩符合预期,分业务看: 1)药品合计收入 31.01 亿元(+11.99%),其中抗肿瘤类收入 18.8 亿元(+8.55%),心脑血管类收入5.16 亿元(+1.58%),两类药品是公司主要的收入来源,占总收入的 65%,药品中儿科类增速最快,实现收入 1.14 亿元(+283.91%);2)公司大力布局医疗服务业务,实现快速增长,医疗服务收入 4.96 亿元(+98.03%)。

公司毛利率 76.46%,同比下降 4.39pp;期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 49.82%、10.51%和 1.61%,同比下降12.09pp、上升 1.05pp 和 0.1pp,销售费用中的办公费、差旅费和开发费均同比下降,公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制,提升了公司整体的盈利能力。

2017 年 1 季度实现营收 9.31 亿元(+26.37%),归母净利润 1.01 亿元(+22.27%),在销售费用得到有效控制下,收入和净利润实现同比稳定增长。

加快医疗服务布局,高增长有望维持

公司 2016 年布局灌南医院、朝阳医院和毕节肿瘤医院,投资 27 个肿瘤治疗中心项目,设立 6 家医生集团。 2017 年 1 季度继续加快医疗服务板块的布局,包括与泉州滨海医院合作共建肿瘤临床医学中心、收购绵阳富临医院 90%股权和成立福建益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司。

公司在抗肿瘤领域已有多年的积累,以医院为平台积极引入管理团队和医生资源,提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平,依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,随着医院并购和合作的持续推进,将进一步扩大公司医疗服务业务规模,有望持续推动收入快速增长。

多个品种进入医保,药品板块增长稳定

公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略,积极参与各地招标,开拓空白市场,实现以价换量;同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度,降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等 4 个独家剂型新进入医保目录,此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消,后续二线产品增长加速可期,产品收入结构有望得到改善,从而推动整个药品板块持续稳定增长。

投资建议: 公司积极开拓空白市场,加强二线品种营销力度,药品板块有望维持稳定增长;公司依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,加大力度拓展医疗服务板块,预计公司 2017-2019 年归母净利润 4.49 亿元、 5.27 亿元和 5.72 亿元, EPS 0.57 元、 0.67 元和 0.72 元,对应 PE 为 26X、22X 和 20X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:药品降价;医疗服务布局不达预期。

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益佰制药重要数据一览
益佰制药基本面数据
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  • 总股本 7.92亿股
  • 流通股 7.92亿股
  • 每股收益 0.40元
  • 每股未分配利润 3.01元
  • 每股净资产 5.31元
  • 净资产收益率 7.72%
  • 净利润 31624.78万
  • 净利润增长率 8.99%
益佰制药投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内020002
半年内350008
一年内181500033
益佰制药盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.97 0.58 0.71 0.84
净利润(亿元) 7.70 4.59 5.59 6.68
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
北陆药业 9.97% 0 0 0 0 0 0
佐力药业 9.95% 0 0 0 0 0 0
康泰生物 3.79% 0 0 0 0 0 0
昆药集团 3.68% 0 0 0 0 0 0
双成药业 3.58% 0 0 0 0 0 0
香雪制药 3.55% 0 0 0 0 0 0
北大医药 3.27% 0 0 0 0 0 0
常山药业 2.99% 0 0 0 0 0 0
仟源医药 2.82% 0 0 0 0 0 0
英特集团 2.76% 0 0 0 0 0 0
翰宇药业 2.26% 0 0 0 0 0 0
太极集团 2.22% 0 0 0 0 0 0
利德曼 2.08% 0 0 0 0 0 0
赛升药业 2.01% 0 0 0 0 0 0
第一医药 1.94% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5345.7027.5042.17
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.54
恒瑞医药详细4469.9329.9767.55
启迪桑德详细4339.7333.3234.42
聚光科技详细4236.9627.9332.52
贵州茅台详细41611.94263.79653.79
清新环境详细4025.5017.4620.84
山西汾酒详细3979.5631.7456.43
先导智能详细3890.8837.9063.70
精测电子详细38137.7170.84129.69
上汽集团详细3837.9229.1631.11
新纶科技详细3727.5817.1026.85
中青旅详细3631.1519.6819.56
智飞生物详细3630.3117.8128.96