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业绩低于预期,公司正处于转型摸索期

www.eastmoney.com 2017年05月10日 00:00 王胜

K图 600077_1

宋都股份(600077)

公司 2017Q1 实现营业收入 3.5 亿元,同比下降 42%;归母净利润为-487 万,同比减小亏损幅度。 公司可供出售金融资产为 2.6 亿元,较年初增加 68%,公司于 2017 年 4 月公告拟实施最高额度不超过 20 亿元人民币的自有资金购买理财产品。公司预收账款为 25.9 亿元,较年初增加 47%,主要系预售项目销售增加所致。公司转回资产减值损失 379 万,主要系结转销售排屋项目转回相应的存货跌价准备。

公司 2016 年实现归母净利润约为-2 亿元,业绩低于预期。 公司 2016 年实现营业收入 77.6亿元,同比增幅 124%;归母净利润-1.99 亿元,同比增幅-357%。 资产总额 95.2 亿元,较年初减少 30.9%;负债总额 57.7 亿元,较年初减少 41.3%。业绩低于预期主要系公司 2016 年结算了大量低毛利项目, 整体毛利率仅为 11%,同比下降 7 个 pc。主要结算项目为香悦郡、东郡国际、晨光国际和南郡国际,其中前三个项目公司净利润均为亏损。此外公司计提了 3540万元的存货跌价准备,主要系杭州永都开发的排屋项目去化缓慢,对净利润影响较大。

预计 2017 年公司结算收入负增长,但盈利水平有望得到改善。 公司 2016 年实现销售收入55.8 亿元(同比增幅 9%),销售面积 44.1 万平米(同比增幅 47%),销售均价 1.27 万/平米(同比下降 26%)。考虑到公司 2016 年结转了大量销售项目,预收账款余额为 17.7 亿元,叠加公司主要销售城市杭州受限购限贷政策影响较大,预计 2017 年公司结算收入大概率负增长。不过,公司 2017 年进入结算周期的项目毛利率较高,如阳光国际、印象西湖等,预计盈利水平将得到大幅改善。公司目前拥有总可售货值约为 150 亿, 其中在手土地储备建面39.8 万方, 可保证未来 2-3 年的销售。

公司融资成本较高,杠杆率逐步降低。 2016 年公司整体平均融资成本 8.75%,高于同行业水平。 2017Q1 公司资产负债率为 63.2%,同比下降 9.5 个 pc;净负债率为 60%,同比降低 33个 pc。公司 2017 年在手货币资金 13.4 亿,是短期借款和一年内到期的非流动负债的 2.1倍,偿债能力较好。

2016 年公司出让宋都物业资产,涉足医疗大健康产业。 2016 年 12 月,公司以 2671 万元将杭州宋都物业公司转让给大股东浙江宋都控股,产生投资收益 2051 万元。公司设立了杭州若沐宋都股权投资合伙企业、安徽顺望月子会所、慧源投资管理公司、杭州宋都会展公司、宋都紫阳健康管理公司,并参与入伙深圳达人汇通资产管理企业, 该产业资本主要投资医疗健康领域。 可以看出,公司正处于摸索阶段,在兼顾房地产主业的同时不断做出转型的尝试。

下调至中性评级, 下调盈利预测。 考虑到公司地产主业规模逐步收缩,同时大健康转型的方向尚不明确,下调至中性评级(原为增持评级)。 我们预计公司 2017-19 年归母净利润分别为 2.0/2.5/2.5 亿元, 对应 EPS 分别为 0.15/0.18/0.19 元(原预计公司 2017-2018 归母净利润分别为 2.5/2.8 亿元,对应 EPS 为 0.18/0.21 元) 。 值得注意的是, 公司 2017 年三月员工持股计划解锁,该计划成交均价为 5.406 元/股,较当前股价溢价 25%

宋都股份重要数据一览
宋都股份基本面数据
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  • 总股本 13.40亿股
  • 流通股 13.40亿股
  • 每股收益 0.01元
  • 每股未分配利润 1.29元
  • 每股净资产 2.68元
  • 净资产收益率 0.44%
  • 净利润 1564.65万
  • 净利润增长率 -81.64%
宋都股份投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内101002
宋都股份盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) -0.15 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) -2.00 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
空港股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
招商蛇口 10.02% 23 17 6 0 0 0
中南建设 10.01% 3 0 2 1 0 0
泰禾集团 9.99% 4 2 2 0 0 0
绿地控股 9.99% 9 5 4 0 0 0
荣盛发展 9.97% 12 8 4 0 0 0
亚通股份 9.97% 1 0 1 0 0 0
金地集团 9.22% 17 11 5 0 0 1
格力地产 8.97% 1 1 0 0 0 0
华夏幸福 8.91% 21 17 4 0 0 0
万科A 8.39% 26 20 6 0 0 0
世联行 7.53% 20 11 9 0 0 0
上实发展 7.14% 4 2 2 0 0 0
苏宁环球 6.92% 3 1 2 0 0 0
栖霞建设 6.85% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
恒瑞医药详细5074.6829.9775.10
贵州茅台详细50722.50263.79772.94
万华化学详细4756.1029.2337.94
中国国旅详细4746.4127.5049.36
伊利股份详细4534.6719.1934.54
山西汾酒详细4379.5631.7463.50
启迪桑德详细4339.7333.3231.09
中青旅详细4231.1519.6822.50
清新环境详细4025.5017.4620.30
通威股份详细3912.615.8511.87
上汽集团详细3937.9229.1632.32
宇通客车详细3930.2620.8723.04
精测电子详细38137.7170.84112.00
光线传媒详细3811.168.4110.29
锦江股份详细3734.3828.5038.68