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业绩低于预期,公司正处于转型摸索期

www.eastmoney.com 2017年05月10日 00:00 王胜

宋都股份(600077)

公司 2017Q1 实现营业收入 3.5 亿元,同比下降 42%;归母净利润为-487 万,同比减小亏损幅度。 公司可供出售金融资产为 2.6 亿元,较年初增加 68%,公司于 2017 年 4 月公告拟实施最高额度不超过 20 亿元人民币的自有资金购买理财产品。公司预收账款为 25.9 亿元,较年初增加 47%,主要系预售项目销售增加所致。公司转回资产减值损失 379 万,主要系结转销售排屋项目转回相应的存货跌价准备。

公司 2016 年实现归母净利润约为-2 亿元,业绩低于预期。 公司 2016 年实现营业收入 77.6亿元,同比增幅 124%;归母净利润-1.99 亿元,同比增幅-357%。 资产总额 95.2 亿元,较年初减少 30.9%;负债总额 57.7 亿元,较年初减少 41.3%。业绩低于预期主要系公司 2016 年结算了大量低毛利项目, 整体毛利率仅为 11%,同比下降 7 个 pc。主要结算项目为香悦郡、东郡国际、晨光国际和南郡国际,其中前三个项目公司净利润均为亏损。此外公司计提了 3540万元的存货跌价准备,主要系杭州永都开发的排屋项目去化缓慢,对净利润影响较大。

预计 2017 年公司结算收入负增长,但盈利水平有望得到改善。 公司 2016 年实现销售收入55.8 亿元(同比增幅 9%),销售面积 44.1 万平米(同比增幅 47%),销售均价 1.27 万/平米(同比下降 26%)。考虑到公司 2016 年结转了大量销售项目,预收账款余额为 17.7 亿元,叠加公司主要销售城市杭州受限购限贷政策影响较大,预计 2017 年公司结算收入大概率负增长。不过,公司 2017 年进入结算周期的项目毛利率较高,如阳光国际、印象西湖等,预计盈利水平将得到大幅改善。公司目前拥有总可售货值约为 150 亿, 其中在手土地储备建面39.8 万方, 可保证未来 2-3 年的销售。

公司融资成本较高,杠杆率逐步降低。 2016 年公司整体平均融资成本 8.75%,高于同行业水平。 2017Q1 公司资产负债率为 63.2%,同比下降 9.5 个 pc;净负债率为 60%,同比降低 33个 pc。公司 2017 年在手货币资金 13.4 亿,是短期借款和一年内到期的非流动负债的 2.1倍,偿债能力较好。

2016 年公司出让宋都物业资产,涉足医疗大健康产业。 2016 年 12 月,公司以 2671 万元将杭州宋都物业公司转让给大股东浙江宋都控股,产生投资收益 2051 万元。公司设立了杭州若沐宋都股权投资合伙企业、安徽顺望月子会所、慧源投资管理公司、杭州宋都会展公司、宋都紫阳健康管理公司,并参与入伙深圳达人汇通资产管理企业, 该产业资本主要投资医疗健康领域。 可以看出,公司正处于摸索阶段,在兼顾房地产主业的同时不断做出转型的尝试。

下调至中性评级, 下调盈利预测。 考虑到公司地产主业规模逐步收缩,同时大健康转型的方向尚不明确,下调至中性评级(原为增持评级)。 我们预计公司 2017-19 年归母净利润分别为 2.0/2.5/2.5 亿元, 对应 EPS 分别为 0.15/0.18/0.19 元(原预计公司 2017-2018 归母净利润分别为 2.5/2.8 亿元,对应 EPS 为 0.18/0.21 元) 。 值得注意的是, 公司 2017 年三月员工持股计划解锁,该计划成交均价为 5.406 元/股,较当前股价溢价 25%

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宋都股份基本面数据
  • 总股本 13.40亿股
  • 流通股 13.40亿股
  • 每股收益 0.13元
  • 每股未分配利润 1.46元
  • 每股净资产 2.89元
  • 净资产收益率 4.49%
  • 净利润 17093.09万
  • 净利润增长率 992.46%
宋都股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内010001
宋都股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.19 0.25 0.30
净利润(亿元) 1.55 2.52 3.35 4.03
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
全新好 10.05% 0 0 0 0 0 0
ST岩石 4.92% 0 0 0 0 0 0
ST慧球 4.91% 0 0 0 0 0 0
大港股份 4.79% 0 0 0 0 0 0
ST山水 3.75% 0 0 0 0 0 0
上实发展 3.62% 1 0 1 0 0 0
金科股份 3.25% 7 2 5 0 0 0
深振业A 3.20% 0 0 0 0 0 0
荣盛发展 3.08% 14 12 2 0 0 0
深物业A 3.07% 0 0 0 0 0 0
格力地产 2.92% 0 0 0 0 0 0
滨江集团 2.60% 6 3 3 0 0 0
南都物业 2.53% 3 2 1 0 0 0
沙河股份 2.48% 0 0 0 0 0 0
金地集团 2.31% 15 11 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细7340.2026.6324.50
华鲁恒升详细7024.7213.5312.66
上汽集团详细6935.8624.6424.34
中国国旅详细6286.8849.4059.47
宁德时代详细58105.2135.6478.43
贵州茅台详细54861.00523.95582.65
分众传媒详细5214.565.676.14
永辉超市详细518.106.847.58
保利地产详细4818.4410.6012.73
锦江股份详细4739.5521.2822.91
烽火通信详细4737.7222.8028.07
宋城演艺详细4531.6219.9519.76
亿纬锂能详细4520.1611.5715.74
万华化学详细4461.9930.2231.03
中炬高新详细4432.7321.8429.32

数据来源:东方财富Choice数据