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建筑和工程研究周报:估值更有吸引力,继续推荐杭萧钢构/PPP/地方国改/一带一路

www.eastmoney.com 2017年05月15日 00:00 国金证券 贺国文

河北省装配式建筑“十三五规划”明确钢结构占比, 雄安钢结构路线逐渐清晰继续推荐杭萧钢构: 1) 河北规划落地,雄安新区钢结构路线愈发明确: 5月 5 日,河北省住建厅印发了《河北省装配式建筑“十三五”发展规划》,明确到 2020 年,全省装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 20%以上,其中钢结构建筑占新建建筑面积的比例不低于 10%;同时计划在毗邻雄安新区的保定市依托装配式建筑基地企业,打造以服务北京市、雄安新区和保定周边地区为主的装配式建筑示范园区,河北地区为钢结构高景气、高增长增添新动力; 2)杭萧钢构 2017 年至今已签订技术授权协议 12 单, 1-4 月分别签订 1/1/5/5 单,收取资源使用费 4.33 亿元(同比+117%),落地明显加速, 我们预测公司 2017/2018 年实现净利润 6.7/9.0 亿,当下市值 137 亿,对应 2017 估值 PE20 倍不到,我们给定目标价 19 元, 还有 47%的空间;3)在建筑工业化以及装配式建筑被广泛看好的大趋势下,可关注精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。

利率上行对 PPP 有所影响,但需辩证看待: 1)市场利率上升对建筑行业的影响: 一是财务费用或有所上升, 建筑行业是资金密集行业,大多企业资产负债率相对偏高(建筑板块整体资产负债率为 77.7%),利率的上升增加财务费用将侵蚀利润;二是由于融资成本上升将影响建筑行业 PPP 核心公司的 PPP 订单落地率:融资成本上升则观望进入 PPP 项目的民间资本将有所顾虑, 相应的政府承诺的投资收益率就需要上升; 2)市场对利率上行有所担忧但我们认为需要辩证来看待: 国家大力推行 PPP 的趋势未改, 近期设立 PPP 专项债政策,在政策上可能会偏向 PPP,也就是 PPP 融资利率可能不会和社会利率保持同样幅度上升, 或者在 PPP 融资便利性上加强,从而降低 PPP 综合融资利率成本;我们认为企业的业绩和订单将逐步打消市场的疑虑,而后续政策的进一步落地也将继续证实 PPP 的宏观逻辑; 2)继续推荐 PPP+园林:铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态;②推荐 PPP+设计:中设集团/苏交科;③推荐 PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;④推荐 PPP 平台公司:龙元建设。

根据调研情况地方国改确有提速: 1)近期我们调研了多家国有建筑企业,一方面大多表示员工本身对国企改革都持欢迎的态度,但决定权仍在国资委;另一方面表示企业内部都在对国企改革的方案进行积极研究,落地或在即; 2) 5 月 8 号, 上海市委书记韩正在中共上海市第十一次代表大会上表态将推进市场化选聘职业经理人制度,构建中国特色现代国有企业制度,做强做优做大国有企业,目前已经确定华建集团等 8 家企业为试点单位; 5 月11 日国务院办公厅转发《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》,明确要求调整优化国资监管职能,改进监管方式手段,着力提高国有资本效率,增强国有企业活力; 3)重点推荐国改进程走在前列,具有示范效应的上海国改,推荐华建集团/隧道股份/上海建工,同时关注四川/山东/云南等地国改情况,推荐推荐山东路桥/四川路桥/云投生态。

一带一路大会召开或引爆市场: 1) 高峰论坛如火如荼在北京进行中, 29 位外国元首、政府首脑及联合国秘书长等 3 位重要国际组织负责人出席,习总书记发表主旨演讲明确表态我国将对“一带一路”建设资金支持,向丝路基金新增资金 1000 亿人民币, 鼓励金融机构开展人民币海外基金业务,预计规模约 3000 亿元人民币,国家开发银行、进出口银行将分别提供 2500 亿元和 1300 亿元等值人民币专项贷款,用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融合作;并提出未来 5 年,中方对沿线国家和地区的投资预计将达到 1500 亿美元,在接下来的大会中或有超预期大型订单将签订; 2)我们看好回调过度的国际工程和建筑央企:①国际工程公司在手合同相对 16年营收比高:中工国际( 7.1) /北方国际( 6) /中钢国际( 3.7) /中材国际( 2.4) , ②建筑央企 17 年 Q1 海外合同同比大幅增长:葛洲坝( +147%) /中国化学( +145%) /中国中铁( +132%) /中国铁建( +59%) /中国交建( +16%),③低估值组合( 2017PE):中国铁建( 10.9) /葛洲坝( 11.5) /中工国际( 16) /中钢国际( 16.9)。

风险提示

PPP 项目进度不及预期风险、一带一路/国改进展不及预期风险、政策变化风险等。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
000065 北方国际 研报 资金流 股吧 23.67 0.47 2.03%
000928 中钢国际 研报 资金流 股吧 8.82 0.09 1.03%
600068 葛洲坝 研报 资金流 股吧 10.19 0.18 1.80%
601186 中国铁建 研报 资金流 股吧 11.91 0.04 0.34%
工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东华科技 10.02% 9 2 7 0 0 0
森特股份 10.00% 1 0 0 0 0 0
奇信股份 8.24% 7 6 1 0 0 0
正平股份 6.98% 0 0 0 0 0 0
东南网架 6.77% 4 2 2 0 0 0
中国核建 4.72% 1 0 1 0 0 0
雅百特 3.73% 2 1 1 0 0 0
宏润建设 2.96% 1 0 1 0 0 0
达安股份 2.95% 1 0 0 0 0 0
山鼎设计 2.83% 1 0 1 0 0 0
中衡设计 2.22% 8 5 3 0 0 0
中国电建 2.21% 19 11 7 1 0 0
北方国际 2.03% 29 20 9 0 0 0
龙元建设 2.02% 16 9 7 0 0 0
华建集团 1.95% 7 7 0 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2017
预测收益
2018
预测收益
2019
预测收益
中工国际详细 股吧1.6671.9892.294
中设集团详细 股吧1.4101.8532.297
北方国际详细 股吧1.2781.6812.145
中国交建详细 股吧1.1621.3311.508
中国建筑详细 股吧1.1471.3011.459
中国铁建详细 股吧1.1091.2431.375
中钢国际详细 股吧1.0801.3631.653
葛洲坝详细 股吧0.9481.1661.409
苏交科详细 股吧0.8741.1251.397
华建集团详细 股吧0.7801.0001.266
西藏天路详细 股吧0.7701.1201.170
中矿资源详细 股吧0.6700.9001.160
建研集团详细 股吧0.6570.7870.920
中国中铁详细 股吧0.6240.7060.782
隧道股份详细 股吧0.6120.7000.787
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