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注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性

www.eastmoney.com 2017年05月19日 00:00 中泰证券 夏天

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东方园林(002310)

事件: 5 月 18 日,公司董事会审议通过《关于开展全域旅游业务的议案》。

此次议案标志着公司的重大战略拓展,战略聚焦“ 生态工程+全域旅游”。目前旅游景点的投资建设运营归属于“东方园林产业集团公司”,实际控制人决定将现有的全域旅游项目转让给上市公司(经和地方政府及其他联合体协商后)。“产业集团”目前已中标两单全域旅游项目分别是“凤凰全域旅游项目” 以及“腾冲全域旅游项目”,两个项目投资总额合计为 38.8 亿。我们认为此次战略调整对公司未来经营产生了两点积极的影响:第一,开拓了订单空间,“全域旅游”类订单单体订单大,未来有望成为订单结构中重要组成部分。第二, 公司营收结构有望从单纯的工程收入向“工程+运营”结构转变,未来有望转型成为“生态旅游工程综合服务商”。从中长期来看,公司业务结构转变将会大幅提升未来盈利的可持续性。

政策力推“全域旅游”,未来市场空间有望达万亿级。 早在 2015 年 9 月国家旅游局就提出了“全域旅游”概念, 目的在于推动旅游行业由“景区旅游”向“全域旅游”升级。 目前已经公布了两批国家全域旅游示范区创建名单,共计 500 个。目前暂时没有任何一个已经被认定为国家全域旅游示范区,都处在创建单位阶段。 根据旅游局发布的文件: 凡列入国家全域旅游示范区名录,将优先纳入中央和地方预算内投资支持对象。 我们预计 17年将会是“全域旅游” 落地建设大年,按照单一“全域旅游”项目投资 20亿左右, 已有 500 个创建单位,未来市场空间可达万亿级。

17 年年初至今新接订单相比去年同期增长 253%,在手订单充足,未来业绩增长可期。 17 年年初至今公司新接订单 257.3 亿元(已公告订单,包括产业集团即将转移订单,不包括框架协议), PPP 类订单占比为 100%,同比增长 253%(去年同期新签订单 72.96 亿元)。 16 年至今公司累计新签订单 707.87 亿元(含框架协议),在手订单充足。

经营性现金流大幅好转, PPP 现金流基本打平具有较强可持续性。 公司2016 年经营性现金流量净流入 15.68 亿元。 投资性现金流净流出 26.44亿元。与开展 PPP 业务相关的经营性现金流入与投资性现金流出相抵后净现金流为正,表明公司 PPP 业务并未消耗资本金,未来具有较强可持续性。

剥离“申能环保”相关对价款预计 7 月全部到位,下半年业绩有望延续高增长。 4 月 29 日,公司出让 “申能环保”,对价 15.12 亿元。 申能环保17 年上半年预计将减少利润贡献约 0.7 亿左右。伴随股权对价款的收讫,公司具有更多资金专注“ 生态工程”,下半年业绩将会延续高增长。

15 亿元员工持股计划推出,深度绑定核心骨干成员利益,业绩释放动力充足。 本次员工持股计划参加对象为公司及下属子公司的在职员工,总人数不超过 110 人(无董高监人员参与),假若全额按计划发行则每位计划参与者初始持有市值约为 1363.6 万。

风险提示: 存货及应收账款的风险, PPP 政策风险。

盈利预测、估值与投资建议: 我们预测 17/18/19 年公司归母净利为21.47/31.65/41.75 亿元, EPS0.80/1.18/1.56 元(最新股本摊薄), 16-19年 CAGR 为 48%,当前股价对应 PE 分别为 23/16/12 倍,考虑到东方园林未来高成长的潜力,我们给于目标价 24 元(对应 17 年 30 倍 PE),买入评级。

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东方园林重要数据一览
东方园林基本面数据
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  • 总股本 26.81亿股
  • 流通股 15.20亿股
  • 每股收益 0.17元
  • 每股未分配利润 1.72元
  • 每股净资产 3.54元
  • 净资产收益率 4.98%
  • 净利润 46766.20万
  • 净利润增长率 57.40%
东方园林投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内16600022
半年内281000038
一年内411200053
东方园林盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 1.28 0.76 1.09 1.44
净利润(亿元) 34.43 20.32 29.12 38.58
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
天域生态 1.98% 1 1 0 0 0 0
东方园林 1.41% 24 13 11 0 0 0
乾景园林 1.09% 2 0 2 0 0 0
大千生态 0.59% 2 2 0 0 0 0
美尚生态 0.58% 21 16 5 0 0 0
花王股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
岭南园林 -0.03% 24 21 3 0 0 0
诚邦股份 -0.57% 2 0 0 0 0 0
中毅达 -0.67% 0 0 0 0 0 0
中毅达B -0.68% 0 0 0 0 0 0
普邦股份 -0.72% 0 0 0 0 0 0
美丽生态 -0.98% 0 0 0 0 0 0
棕榈股份 -1.07% 25 16 8 1 0 0
美晨科技 -1.23% 14 10 4 0 0 0
农尚环境 -1.29% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2038.71
贵州茅台详细51499.20263.79499.93
五粮液详细5157.7241.7956.08
碧水源详细5022.0317.0117.97
中兴通讯详细5030.2416.4826.70
丽珠集团详细47232.7547.8849.27
大秦铁路详细469.236.028.85
伊利股份详细4627.8118.2325.32
杉杉股份详细4524.0013.4623.11
中国国旅详细4458.0027.5033.27
华兰生物详细4341.0427.9027.40
龙蟒佰利详细4219.1415.5918.20
先导智能详细4267.6837.4877.03
泸州老窖详细4173.3341.5155.64
铁汉生态详细4020.6512.1012.32