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内生增长稳定,免税招标带来业绩新增量

www.eastmoney.com 2017年05月19日 00:00 国金证券 苏宝亮

K图 600009_1

上海机场(600009)

业绩增长超预期,盈利能力维持高位: 上海机场地理位置优势显着,长期内生增长稳定。近期由于生产数据不达标受到处罚,以及国际旅客出行需求减弱,上海机场客流量增速略有放缓。但是在全球贸易增长的大环境下,货邮吞吐量增速顺势上扬; 另外 T1 航站楼改造工程竣工,商业租赁收入开始呈现反弹趋势,使得业绩依然能够超预期高速增长。与此同时,由于上海机场国际线旅客占比高,消费能力强,叠加近期国内线旅客旅游出行增多,公司盈利能力维持高位。 展望未来, 伴随准点率处罚取消以及三期扩建工程完工后,上海机场有望迎来新一轮放量,推动业绩进一步增长。

投资收益提供稳定利润来源: 上海机场投资收益主要来源为德高动量广告公司和航空油料公司,合计占比达到 95%。 2017 年一季度, 公司实现投资收益 2.24 亿元,占比利润总额比例继续提升达到 21.7%。受益广告空间释放,德高动量业绩增速重回上升通道;航空油料可以通过业务侧重点的改变,较好的防范国际油价波动风险,对国际油价波动做出正确应对措施,经营良好,预计未来将继续稳定增厚投资收益。

收费提价叠加免税招标,迎来业绩新增量: 2017 年 4 月 1 日起,我国民用机场收费将实施《民用机场收费标准调整方案》, 上海机场由于国内航线占比较低,且非航收费早已实现市场化,此次提价将小幅提升业绩 5.6%。同时,上海机场商业租赁发展迅猛,最为接近国际成熟枢纽机场商业城模式,使其成为免税店经营商必争之地,预计新一轮免税业务招标将大幅增厚公司业绩。若以新提成率 45%计算,上海机场业绩弹性将达到将近 30%。

投资建议

公司作为机场龙头, 产能富裕,内生增长稳定, 虽然建设卫星厅资本开支压力上升,但盈利能力维持高位;联营合营公司经营稳健,投资收益提供稳定利润来源;预计新一轮免税业务招标,免税巨头竞争激烈, 公司将坐收渔翁之利。 PE 估值相比国际成熟机场较低, DCF 估值 43.91 元,仍有至少 15%上涨空间。 预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.69 元、 1.89 元、 2.10元,对应 PE 分别为 23 倍、 20 倍、 18 倍,维持“买入” 评级。

风险

经济增长下行,国际航线需求增速不及预期;连续出现恶劣气候影响飞机正常起降;地面交通分流上海航空客运业务,免税店招标时点慢于预期等。

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上海机场重要数据一览
上海机场基本面数据
更多
  • 总股本 19.27亿股
  • 流通股 10.93亿股
  • 每股收益 0.88元
  • 每股未分配利润 8.55元
  • 每股净资产 11.57元
  • 净资产收益率 7.33%
  • 净利润 169579.94万
  • 净利润增长率 20.56%
上海机场投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内240006
三个月内250007
半年内10600016
一年内201300033
上海机场盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 1.46 1.70 2.03 2.30
净利润(亿元) 28.06 32.80 39.19 44.40
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
南方航空 0.72% 39 13 26 0 0 0
上海机场 0.58% 15 11 4 0 0 0
中国国航 0.45% 42 22 20 0 0 0
东方航空 0.44% 18 3 11 4 0 0
春秋航空 0.38% 12 8 2 2 0 0
海航控股 0.00% 4 2 2 0 0 0
海控B股 -0.18% 0 0 0 0 0 0
深圳机场 -0.46% 17 9 4 4 0 0
厦门空港 -1.01% 4 0 4 0 0 0
白云机场 -1.06% 26 10 10 4 0 0
吉祥航空 -1.89% 18 13 5 0 0 0
中信海直 - 2 0 1 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2038.71
贵州茅台详细51499.20263.79499.93
五粮液详细5157.7241.7956.08
碧水源详细5022.0317.0117.97
中兴通讯详细5030.2416.4826.70
丽珠集团详细47232.7547.8849.27
大秦铁路详细469.236.028.85
伊利股份详细4627.8118.2325.32
杉杉股份详细4524.0013.4623.11
中国国旅详细4458.0027.5033.27
华兰生物详细4341.0427.9027.40
龙蟒佰利详细4219.1415.5918.20
先导智能详细4267.6837.4877.03
泸州老窖详细4173.3341.5155.64
铁汉生态详细4020.6512.1012.32