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内生增长稳定,免税招标带来业绩新增量

www.eastmoney.com 2017年05月19日 00:00 国金证券 苏宝亮

上海机场(600009)

业绩增长超预期,盈利能力维持高位: 上海机场地理位置优势显着,长期内生增长稳定。近期由于生产数据不达标受到处罚,以及国际旅客出行需求减弱,上海机场客流量增速略有放缓。但是在全球贸易增长的大环境下,货邮吞吐量增速顺势上扬; 另外 T1 航站楼改造工程竣工,商业租赁收入开始呈现反弹趋势,使得业绩依然能够超预期高速增长。与此同时,由于上海机场国际线旅客占比高,消费能力强,叠加近期国内线旅客旅游出行增多,公司盈利能力维持高位。 展望未来, 伴随准点率处罚取消以及三期扩建工程完工后,上海机场有望迎来新一轮放量,推动业绩进一步增长。

投资收益提供稳定利润来源: 上海机场投资收益主要来源为德高动量广告公司和航空油料公司,合计占比达到 95%。 2017 年一季度, 公司实现投资收益 2.24 亿元,占比利润总额比例继续提升达到 21.7%。受益广告空间释放,德高动量业绩增速重回上升通道;航空油料可以通过业务侧重点的改变,较好的防范国际油价波动风险,对国际油价波动做出正确应对措施,经营良好,预计未来将继续稳定增厚投资收益。

收费提价叠加免税招标,迎来业绩新增量: 2017 年 4 月 1 日起,我国民用机场收费将实施《民用机场收费标准调整方案》, 上海机场由于国内航线占比较低,且非航收费早已实现市场化,此次提价将小幅提升业绩 5.6%。同时,上海机场商业租赁发展迅猛,最为接近国际成熟枢纽机场商业城模式,使其成为免税店经营商必争之地,预计新一轮免税业务招标将大幅增厚公司业绩。若以新提成率 45%计算,上海机场业绩弹性将达到将近 30%。

投资建议

公司作为机场龙头, 产能富裕,内生增长稳定, 虽然建设卫星厅资本开支压力上升,但盈利能力维持高位;联营合营公司经营稳健,投资收益提供稳定利润来源;预计新一轮免税业务招标,免税巨头竞争激烈, 公司将坐收渔翁之利。 PE 估值相比国际成熟机场较低, DCF 估值 43.91 元,仍有至少 15%上涨空间。 预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.69 元、 1.89 元、 2.10元,对应 PE 分别为 23 倍、 20 倍、 18 倍,维持“买入” 评级。

风险

经济增长下行,国际航线需求增速不及预期;连续出现恶劣气候影响飞机正常起降;地面交通分流上海航空客运业务,免税店招标时点慢于预期等。

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  • 周K
  • 月K
上海机场基本面数据
  • 总股本 19.27亿股
  • 流通股 10.93亿股
  • 每股收益 0.53元
  • 每股未分配利润 10.55元
  • 每股净资产 13.57元
  • 净资产收益率 3.97%
  • 净利润 101791.21万
  • 净利润增长率 28.62%
上海机场投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内3900012
半年内91600025
一年内172700044
上海机场盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.91 2.31 2.62 2.85
净利润(亿元) 36.84 44.51 50.41 54.98
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华夏航空 3.35% 1 1 0 0 0 0
东方航空 0.99% 12 10 2 0 0 0
南方航空 0.93% 18 14 4 0 0 0
吉祥航空 0.80% 10 7 3 0 0 0
中国国航 0.69% 17 12 5 0 0 0
白云机场 0.16% 7 3 2 2 0 0
上海机场 -0.67% 15 7 8 0 0 0
深圳机场 -0.85% 9 2 5 2 0 0
春秋航空 -1.24% 11 8 3 0 0 0
厦门空港 -1.46% 1 0 1 0 0 0
中信海直 -2.76% 2 0 1 1 0 0
海控B股 - 0 0 0 0 0 0
海航控股 - 2 0 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7437.9231.5636.53
安科生物详细6134.4518.6217.50
银轮股份详细5512.998.469.56
光线传媒详细5413.729.7910.09
贵州茅台详细54901.50658.75773.33
恒瑞医药详细5085.5969.5375.95
永辉超市详细4911.788.748.35
乐普医疗详细4942.8821.2935.98
锦江股份详细4740.2530.3937.62
隆基股份详细4653.7521.6816.03
爱尔眼科详细4543.7328.8629.95
宋城演艺详细4520.4417.9122.95
智飞生物详细4548.6016.5644.36
完美世界详细4536.0028.7532.47
索菲亚详细4438.3833.7837.04

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