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受益行业起飞,业绩高增长有望“耐久跑”

www.eastmoney.com 2017年05月19日 00:00 华泰证券 张立聪

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行业龙头优势显着,业绩高增长有望延续

近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。 2017 年,美大计划在 1200家经销商基础上新增约 200家,并加大宣传力度,拓展经营品类。公司受益三四线地产,预计业绩高速增长将会延续,上调评级至“买入”。

集成灶行业白马,业绩成长空间广

集成灶是集油烟机、消毒柜和橱柜三位一体的产品,相比于抽油烟机,集成灶具有吸油烟率高、节能、 性价比高的优势。美大集成灶与传统燃气灶相比,设计更加美观,其环吸式集成灶的吸油烟率高达 99.6%。集成灶在传统厨具行业的渗透率仅为 3%—5%,产品位于导入期,未来发展空间较大。浙江美大作为国内领先的集成灶生产商,市场占有率约为 30%,产品销量多年来位于行业第一。我们预计, 美大将受益于行业起飞,未来业绩增长速度有望加快。

扩展主营品类,优化经营结构

除了主打产品集成灶,美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗机、橱柜等新产品。 2017 年,公司有望将新产品的收入比重提升到 20%,未来打算提升到 50%左右。 同时,美大将改变对经销商的考核方式,对其所有品类的产品销量均有考核,促进美大新式产品的市场推广。

品牌和渠道建设领先,马太效应有望显现

公司已和央视等众多媒体合作,不断加大广告宣传力度,未来将针对目标消费群体,推出更加精确化的定位广告。在渠道方面,美大在全国的经销商数量有 1200 家左右,每个经销商约有 1—3 个门店。公司今年会新增经销商数量约 200 家。我们预计,随着美大品牌和渠道建设力的加强,其领先优势显着,马太效应逐步显现。

业绩高增长有望延续,上调至“买入”评级

浙江美大作为集成灶行业的龙头,其业绩有望随集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建设力的加强而保持较高增速,加之公司积极拓展主营产品种类,优化主营结构,我们预计美大业绩高增长有望延续。预计公司2017-2019 年 EPS 为 0.46/0.65/0.90 元。 推算 4 月三四线城市新房销售面积 YoY+35%,增速继续超预期(详见华泰家电报告《三四线销售韧性犹存,利好家电》)。三四线城市是美大的主要销售区域。考虑到三四线地产的景气将滞后提振浙江美大的销售需求,我们给予公司 2017 年 42-45 倍 PE,对应合理价格区间 19.32-20.70 元,上调评级至“买入”。

风险提示:集成灶市场认可度不达预期,新式产品市场推广经验不足。

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浙江美大重要数据一览
浙江美大基本面数据
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  • 总股本 6.46亿股
  • 流通股 2.80亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.36元
  • 每股净资产 1.55元
  • 净资产收益率 3.52%
  • 净利润 4121.47万
  • 净利润增长率 44.01%
浙江美大投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内3800011
半年内31300016
一年内31600019
浙江美大盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.51 0.43 0.57 0.74
净利润(亿元) 3.27 2.79 3.70 4.81
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
长青集团 8.09% 14 7 7 0 0 0
奥佳华 5.54% 5 3 2 0 0 0
天际股份 3.19% 0 0 0 0 0 0
春兰股份 3.04% 0 0 0 0 0 0
海信科龙 2.65% 26 11 13 2 0 0
青岛海尔 2.57% 23 11 12 0 0 0
飞科电器 2.16% 20 7 13 0 0 0
星帅尔 1.74% 1 0 0 0 0 0
格力电器 1.43% 45 30 14 1 0 0
聚隆科技 1.41% 0 0 0 0 0 0
朗迪集团 1.16% 0 0 0 0 0 0
美的集团 0.96% 50 39 9 0 0 0
美菱电器 0.84% 22 13 9 0 0 0
皖美菱B 0.71% 0 0 0 0 0 0
闽灿坤B 0.66% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细47405.37312.74451.92
铁汉生态详细4220.6511.5512.40
五粮液详细4257.7234.5047.56
中金环境详细4030.6324.8415.64
宋城演艺详细4028.8819.2021.31
隆基股份详细3922.2213.6014.83
南都电源详细3828.6317.0416.05
碧水源详细3726.4015.8118.56
先导智能详细3745.2233.2540.95
华兰生物详细3641.0434.1935.38
龙蟒佰利详细3617.6411.6814.58
万达电影详细3583.6050.8256.08
爱尔眼科详细3339.6029.9222.46
恒瑞医药详细3260.6847.1958.89
上汽集团详细3137.0823.9629.62