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受益行业起飞,业绩高增长有望“耐久跑”

www.eastmoney.com 2017年05月19日 00:00 华泰证券 张立聪

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行业龙头优势显着,业绩高增长有望延续

近日,我们调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。 2017 年,美大计划在 1200家经销商基础上新增约 200家,并加大宣传力度,拓展经营品类。公司受益三四线地产,预计业绩高速增长将会延续,上调评级至“买入”。

集成灶行业白马,业绩成长空间广

集成灶是集油烟机、消毒柜和橱柜三位一体的产品,相比于抽油烟机,集成灶具有吸油烟率高、节能、 性价比高的优势。美大集成灶与传统燃气灶相比,设计更加美观,其环吸式集成灶的吸油烟率高达 99.6%。集成灶在传统厨具行业的渗透率仅为 3%—5%,产品位于导入期,未来发展空间较大。浙江美大作为国内领先的集成灶生产商,市场占有率约为 30%,产品销量多年来位于行业第一。我们预计, 美大将受益于行业起飞,未来业绩增长速度有望加快。

扩展主营品类,优化经营结构

除了主打产品集成灶,美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗机、橱柜等新产品。 2017 年,公司有望将新产品的收入比重提升到 20%,未来打算提升到 50%左右。 同时,美大将改变对经销商的考核方式,对其所有品类的产品销量均有考核,促进美大新式产品的市场推广。

品牌和渠道建设领先,马太效应有望显现

公司已和央视等众多媒体合作,不断加大广告宣传力度,未来将针对目标消费群体,推出更加精确化的定位广告。在渠道方面,美大在全国的经销商数量有 1200 家左右,每个经销商约有 1—3 个门店。公司今年会新增经销商数量约 200 家。我们预计,随着美大品牌和渠道建设力的加强,其领先优势显着,马太效应逐步显现。

业绩高增长有望延续,上调至“买入”评级

浙江美大作为集成灶行业的龙头,其业绩有望随集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建设力的加强而保持较高增速,加之公司积极拓展主营产品种类,优化主营结构,我们预计美大业绩高增长有望延续。预计公司2017-2019 年 EPS 为 0.46/0.65/0.90 元。 推算 4 月三四线城市新房销售面积 YoY+35%,增速继续超预期(详见华泰家电报告《三四线销售韧性犹存,利好家电》)。三四线城市是美大的主要销售区域。考虑到三四线地产的景气将滞后提振浙江美大的销售需求,我们给予公司 2017 年 42-45 倍 PE,对应合理价格区间 19.32-20.70 元,上调评级至“买入”。

风险提示:集成灶市场认可度不达预期,新式产品市场推广经验不足。

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浙江美大重要数据一览
浙江美大基本面数据
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  • 总股本 6.46亿股
  • 流通股 2.83亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 0.58元
  • 每股净资产 1.78元
  • 净资产收益率 16.18%
  • 净利润 18069.66万
  • 净利润增长率 47.03%
浙江美大投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内330006
半年内9900018
一年内132000033
浙江美大盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.31 0.46 0.63 0.84
净利润(亿元) 2.03 2.96 4.06 5.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
天际股份 6.34% 0 0 0 0 0 0
四川九洲 5.61% 3 1 2 0 0 0
深康佳A 5.13% 0 0 0 0 0 0
苏泊尔 3.56% 19 10 9 0 0 0
莱克电气 2.64% 17 8 9 0 0 0
星帅尔 1.94% 0 0 0 0 0 0
深康佳B 1.56% 0 0 0 0 0 0
皖美菱B 1.30% 0 0 0 0 0 0
美的集团 1.12% 22 17 5 0 0 0
惠而浦 0.98% 1 0 0 1 0 0
浙江美大 0.95% 10 5 5 0 0 0
春兰股份 0.94% 0 0 0 0 0 0
四川长虹 0.86% 1 0 0 1 0 0
万和电气 0.73% 6 4 2 0 0 0
爱仕达 0.51% 7 2 4 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细50722.50263.79773.78
中国国旅详细4846.4127.5048.97
恒瑞医药详细4775.0829.9776.69
万华化学详细4756.1031.5337.94
伊利股份详细4534.6719.1935.46
启迪桑德详细4339.7333.3232.00
中青旅详细4327.8619.6823.62
上汽集团详细4337.9229.1633.97
清新环境详细4025.5017.4620.68
宇通客车详细4030.2620.8723.32
通威股份详细3912.615.8512.43
聚光科技详细3936.9627.9329.57
山西汾酒详细3879.5631.8265.42
精测电子详细38137.7170.84112.50
智飞生物详细3834.0316.5633.63